Rentabilidad y composición de la cartera durante el 1S 2022

  • La rentabilidad de mi cartera durante 1S 2022 ha sido del 0,29% superando al Ibex35 en 7,35 puntos y al IbexTR (con dividendos) en 5,56 puntos.
  • La cartera está formada exclusivamente por empresas que cotizan en la bolsa española, pero su negocio está presente en todo el mundo y algunas son líderes mundiales.

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Precios objetivo actualizados a fecha 1 de Julio de 2022

  • Todo el mundo sabe que en otoño habrá una gran recesión y muchos inversores se «protegen» manteniéndose en liquidez.
  • Caminante, son tus huellas el camino y nada más; Caminante, no hay camino, se hace camino al andar. Al andar se hace camino, y al volver la vista atrás, se ve el 10,2% que has perdido y nunca vas a recuperar. Caminante no hay camino sino estelas en la mar… Golpe a golpe… Inversión a inversión…
  • Las acciones son activos que, con el tiempo, aumentan su valor y te protegen de la inflación. Los precios suben y bajan, el valor es acumulativo y aumenta con los años.
  • Si pretendes evitar las bajadas, evitarás las subidas.

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Alibaba. Año 2022 (terminado el 31 de Marzo de 2022) y previsiones para 2023

  • Los ingresos en $ USA aumentan 22,9% desacelerando el crecimiento que venían teniendo en años anteriores en el entorno del 50%.
  • El margen de explotación desciende hasta el 8,2%. En años anteriores, hasta 2021, venía obteniendo márgenes de EBIT del 15% y hasta 2018 los márgenes estaban en el entorno del 30%.
  • En términos absolutos el EBIT en $ USA disminuye un -22% en el año.
  • Partiendo de la hipótesis de que, tanto los márgenes como los plazos de pago se mantengan, aplicando un crecimiento en resultados del 10% obtendría un BPA ordinario para el año que cerrará en Marzo 2023 de 8,9$/ADR que aplicando PER 15 que se corresponde con el crecimiento, obtendríamos un precio objetivo de 133,5$/ADR. En las mismas condiciones de crecimiento por DCF obtengo 137,5$/ADR. Podría haber cambios más o menos significativos durante el año, en función de cómo vayan evolucionando los plazos de pago y los márgenes EBIT.

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Precios objetivo actualizados a fecha 1 de Junio de 2022

  • Todos los precios están calculados mediante valoración por múltiplos sobre los beneficios previstos teniendo en cuenta la capacidad de crecimiento de cada empresa y han sido ajustados con la valoración obtenida por descuento de flujos.
  • Son precios que puedo justificar por fundamentales y en algún caso, puede haber una gran diferencia con los precios de cotización.
  • No están ajustados con los precios de la bolsa, ni con ningún consenso de mercado.
  • Todas las empresas son analizadas y se efectúa un seguimiento trimestral en el que se actualizan los precios en base a la nueva información oficial que publican.
  • Deberían verse, no como el precio al que va a cotizar la empresa, sino como una oportunidad o un riesgo contenido en el precio actual de la acción. Cada inversor debe hacer su propio estudio y tomar sus propias decisiones de inversión.

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Asian Paints. Año 2022 (terminado el 31 de Marzo 2022) y previsiones para 2023

  • Los ingresos aumentan 33,9% pero los márgenes y resultados se reducen por la inflación de costes.
  • EBIT 14,2% (19,1% en 2021) Beneficios -10,3% con margen s/ Ingresos del 9,6% (14,3% en 2021).
  • Los últimos trimestres del año cerrado en marzo de 2022 se vieron afectados por la inflación de costes y el 4T se vio afectado además, por el Covid (ómicron).
  • Con un crecimiento previsto del 10% y un PER 50 el precio objetivo al que llego para su año 2022 es de 1.600 IRP/Acc fundamentalmente por las condiciones especiales de la empresa y de la India. No obstante, con un PER 35 se obtendría un precio de 1.124,0 IRP/Acc que se ajusta al calculado por DCF de 1.162,4 IRP/Acc y es más defendible desde el punto de vista fundamental.
  • La bolsa suele tratar muy bien a esta empresa porque tiene una gran calidad y un mercado enorme. Últimamente viene pagando por Asian Paints alrededor de PER 90-100 y éste es el motivo por el que mantengo 1.605 IRP/Acc. para su año que terminará en Marzo 2023, aunque mi precio es de 1.162,4 IRP/Acc.

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Tech Mahindra. Año 2022 (cerrado el 31/3/2022) y previsiones para 2023

  • Año 2022 cerrado el 31 de Marzo 2022.
  • Ingresos 446.460M IRP (unos 5.800M$). Crecimiento de ingresos del 17,9% con margen EBIT del 17% (16,2% en 2021) y Beneficios (55.021 Millones IRP = 700M$ aprox) con aumentos del 26,4% y margen s/ ingresos del 12,3% (11,5% en 2021)
  • Mejoran ROE obteniendo el 20,5% (17,5% en 2021) y ROIC 18,0% (15,7% en 2021)
  • Por las circunstancias descritas, el BPA previsto para 2023 estaría en el entorno de 66,3IRP/Acc que iría de menos a más en el año. A PER 17,5 nos lleva a un precio objetivo de 1.160 IRP/Acc. Calculado por DCF en las mismas condiciones de crecimiento 1.175,5 IRP/Acc.

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Rovi. Estudio Base

Laboratorios Farmacéuticos Rovi, S.A. (ROVI) es una empresa que fabrica y comercializa productos farmacéuticos propios y de terceros bajo licencia.
Esta domiciliada en Madrid y cotiza en el mercado continuo desde finales de 2007 y forma parte del Ibex35 desde Diciembre/2021. Capitaliza alrededor de 4.000M€ y su volumen de ingresos en 2021 asciende a 650M€.
Como empresa, ROVI sigue una estrategia de crecimiento a largo plazo. Es un crecimiento moderado pero continuo, sólido y rentable, manteniendo una financiación equilibrada y asumiendo muy poca deuda.
Con un pay out del 30-35% ROVI reinvierte la mayor parte de los resultados y mientras en 2006 tenía un inmovilizado de solo 6M€, en 2021 asciende a 181,8M€.
En 2019, sin el Covid, ROVI ya muestra los resultados de su estrategia. Los ingresos aumentaron en el año +26%, el EBIT mejoró +145% y el resultado creció +120%.
El acuerdo con Moderna relacionado con las vacunas Covid, ha provocado un cambio importante en la empresa que le ha permitido obtener un enorme crecimiento en 2021.
ROVI ha gestionado muy bien la situación, de la misma forma que ha estado gestionando su estrategia durante años. El Covid ha lanzado a ROVI, pero ROVI es más que Covid.
A partir de 2022 el prestigio que le ha proporcionado la gestión del Covid le abrirá mercados y el negocio crecerá a tasas mayores. No obstante, los márgenes, difícilmente se mantendrán porque se produjeron en una situación extrema, con una demanda desbocada en todo el mundo y con una urgencia por comprar que no se repetirá. Los resultados se reducirán temporalmente, pero el elevado crecimiento provocará que se recuperen en poco tiempo.
La cotización actual (60-70€/Acc) difícilmente se podrá mantener cuando se vayan viendo resultados por debajo de los actuales como creo que sucederá durante un tiempo. No obstante, la bolsa es la dueña de su comportamiento y en estos casos, hay veces que la cotización baja hasta el nivel que justifican los resultados, pero otras veces se mantiene la cotización sin apenas cambios, esperando a que el crecimiento de los resultados justifique el precio y posteriormente se adapta a su evolución.
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Precios objetivo actualizados a fecha 1 de Mayo de 2022

  • La bolsa está valorando igual a las empresas de un mismo sector, sin embargo, se observan muchas diferencias en el potencial.
  • La inflación de costes y los problemas de suministros afectan a varios sectores, pero algunas empresas se prepararon y antes de que subieran los precios aumentaron los almacenes.
  • No solo tienen ventaja porque compraron más barato, sino porque ahora no tienen urgencias en las compras y pueden ser más selectivos.
  • También hay grandes diferencias de potencial entre los bancos. Algunos están más preparados que otros para enfrentarse a los problemas que vienen.
  • A consecuencia del Covid, el BCE tomó el relevo a los bancos en las compras de deuda soberana y al mismo tiempo relajó las exigencias en el cálculo de los RWA, con ello se redujo el nivel de capital exigido a los bancos y permitió que se liberaran recursos, aumentando el crédito a la clientela. Algunos bancos, durante estos dos años, también han reducido el volumen de inversiones en deuda soberana y han aumentado la autocartera.
  • El BCE dejará de comprar deuda soberana y los bancos tendrán que volver a tomar el relevo. Con la inflación desbocada, los tipos de interés subirán. Las exigencias de capital aumentarán y los bancos, para cumplir los requisitos regulatorios, tendrán que combinar dos opciones: aumentar capital y/o reducir riesgo comprando deuda soberana.
  • La situación de partida es diferente entre unos bancos y otros por lo que, la valoración tiene que ser diferente. No podemos aplicar los mismos parámetros a todo el sector.

Precios objetivo:

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