Acerinox. Año 2024 y previsiones para 2025

  • Los ingresos se reducen -18,1%, el EBIT -7,0%, el EBITDA -6,8% y el resultado neto -1,4%.
  • Acerinox ha tenido un año atípico, con muchos extraordinarios que hay que tener en cuenta para calcular el crecimiento para 2025.
  • Si consideramos un crecimiento “normal” para el año 2025 tendremos un 2,5% al que deberemos añadir lo que aporte la incorporación de Haynes (9-10%) también deberemos considerar la venta de Barhu y pensar que en 2025 no habrá huelga. Con todo espero un aumento del 12% en los resultados que llevará al BPA a 1,0€/Acc al que, aplicando PER 12,5 llegamos a un precio objetivo de 12,5€/Acc.
  • Es probable que este precio haya que mejorarlo a lo largo del año.

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AZKOYEN. Año 2024 y previsiones para 2025

  • Los ingresos aumentan +3,4% y el EBIT +12,3% a consecuencia de una reducción del coste de materias primas. Con mayores costes financieros el BAI aumenta 7,6% y llegamos al Beneficio Neto con un aumento del 7,3%.
  • El año 2025 previsiblemente traerá un ligero aumento de ingresos y resultados en el entorno del +2,5% con el que obtendrá un BPA de 0,78€/Acc al habría que aplicar PER 10 para llegar a un Precio Objetivo de 7,80€/Acc

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Fluidra. Año 2024 y previsiones para 2025

  • Los ingresos aumentan +2,5% y con una fuerte reducción de los aprovisionamientos (materia prima) en el que ha tenido mucho que ver los tipos de cambio, el EBIT aumenta +10,0%. Con una mejora del resultado financiero, a consecuencia de tipos de cambio favorables, el BAI aumenta +22,1% y el Beneficio Neto +21,3%.
  • Se trataba de conocer el motivo por el que los resultados de Fluidra han mejorado en 2024 para saber si son sostenibles, pero vemos que de no haber sido por los tipos de cambio, los resultados y los márgenes hubieran sido peores que en 2023 pues los gastos operativos (exceptuando la materia prima, condidionada por los tipos) han aumentado +11,1% más que los ingresos.
  • Con este aumento del +4,5% obtendremos un BPA de 0,76€/Acc al que, aplicando PER 20 (15 que justifica +5 por flujos) por la generación de flujos habida y que espero la mantenga, llegamos aun precio objetivo de 15,20€/Acc. Es un precio objetivo optimista y no justifica más, en cambio, es probable que durante el año 2025 haya que corregir a la baja.

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Global Dominion Access. Año 2024 y previsiones para 2025

  • Dominion ha perdido la alegría que tenía hace algunos años y sus ingresos apenas varían en 2024 y tienen un descenso del -3,3%. Una ligera mejora de los costes permite un aumento del EBIT del +6,9% al que, después de un mayor gasto financiero, el BAI aumenta menos +4,9% y después de unos impuestos que a pesar de ser del 14,3% son mayores que los pagados en 2023 (2,3%) queda un resultado después de impuestos 4M€ por debajo del resultado de 2023 al que se añade una pérdida extraordinaria de -9M€ que se producen en operaciones interrumpidas. El resultado real se reduce -29,6% y el ordinario -9,3%.
  • Dominion no consigue volver al crecimiento, hace algunos años su problema era la rentabilidad (4,5-5,5) y en estos últimos años ha ido mejorando hasta el 7,3% de 2024. Sin embargo, el crecimiento que era su fuerte, estos últimos años quedó anclado.
  • Para 2025 espero crecimiento plano en ingresos y resultados, por lo que el BPA quedará igual en 0,27€/Acc y aplicando PER 10 obtenemos un Precio Objetivo de 2,70€/Acc.

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Nicolás Correa. Año 2024 y previsiones para 2025

  • Muy buen año para Nicolás Correa que cierra con un aumento de ingresos del +10,6% y alcanza máximos históricos y llegan con una mejora en costes que provocan un aumento del EBIT del +34,0% y del EBITDA del 29,5%, en línea con la mejora del resultado que ha sido del +30,0%.
  • El aumento de ingresos se produce en todos los negocios, pero el nivel de actividad está en máximos y se está agotando la capacidad física de producción que está llegando a su límite. NEA está ampliando las instalaciones, pero en la parte importante, todavía no están operativas.
  • La cartera que asciende a 78,4M€ y está un -27,2% por debajo de la que tenía a finales de 2023 (107,7M€).
  • Espero una reducción del resultado para 2025 del -10% que llevará el BPA a 1,0€/Acc y después de aplicar PER 9 que se corresponde con la reducción del crecimiento, llegamos a un precio objetivo de 9,0€/Acc.

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Audax. Año 2024 y previsiones para 2025

  • Los ingresos se reducen -13,5% debido a la reducción del coste de las commodities (-19,0% la electricidad y -16,0% el gas). Con un aumento de la energía suministrada del +12,3% y la estrategia de fijación de precios, los ingresos se han reducido menos de lo que lo han hecho las commodities.
  • El gasto de Aprovisionamientos se reduce -14,8% y el EBIT mejora +24,6%. El EBITDA aumenta +20,0% y el resultado neto sobre ingresos +108,6%.
  • Audax sigue en la línea marcada en el estudio base, si compra crece y si no compra, con el crecimiento orgánico, solo crece lo que crece la economía aproximadamente. Como estamos en el segundo caso, de cara al año 2025 espero un crecimiento del 4-5% que llevaría el BPA a 0,140€/Acc. Si aplicamos PER 12,5 llegamos a un precio objetivo de 1,75€/Acc. Se podría aplicar PER 15 pero la generación de flujos hace que sea conveniente ser algo conservador. Veremos como evoluciona el año.

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Solaria. Año 2024 y previsiones para 2025

  • Los ingresos descienden -7,5% a consecuencia del menor precio de la energía.
  • Solaría está ampliando sus negocios con otros relacionados, para ello está orientándose hacia centros de datos, real estate e infraestructuras, tanto en España como en otros países. De momento hay que esperar a ver cómo evolucionan estos negocios y los resultados que se obtienen con esta variación del negocio.
  • Actualmente tiene 1,6 GW de potencia instalada y tenía previsto incorporar en 2024 hasta completar un total de 3,1GW, no ha sido así y espera poder añadirla en 2025. Además, está trabajando en la financiación de otros 1,1 GW adicionales.
  • El día 13/2 notificó a la CNMV que había recibido autorización de Red Eléctrica para conectar 213MW, el día 25/2/2025 para otros 225MW, el 17/3/2025 para otros 130MW, el 18/3 para otros 225MW. Son 793MW de los 1.500MW previstos para el año.
  • Con crecimiento plano alcanzaría un BPA de 0,71€/Acc al que aplicando PER 12,5 por la capacidad de crecimiento que tiene Solaria a medio plazo, obtenemos un Precio Objetivo de 8,90€/Acc.

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Sacyr. Año 2024 y previsiones para 2025

  • Los ingresos se reducen -0,8%, el EBIT se reduce -3,2% después de pagar +7,5% en financieros, el BAI se reduce un -8,5% y el Beneficio Neto lo hace un -26% a consecuencia de unos impuestos del 40% del BAI.
  • El número de acciones de 2023 era de 683,1 millones y en 2024 queda en 779,9 millones de acciones. Con la ampliación Sacyr ha conseguido 222,0 millones de euros que están destinados al crecimiento de proyectos concesionales.
  • Con todo espero un BPA de 0,21€/Acc para 2025 al que aplicando PER 17,5 se obtiene un precio objetivo de 3,68€/Acc

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Ferrovial. Año 2024 y previsiones para 2025

  • Los ingresos aumentan +7,4%. El resto de métricas no tiene sentido compararlas al haberse vendido una parte importante de activos que han afectado significativamente a las métricas y los resultados de Ferrovial.
  • En 2024 se ha vendido una participación del 5% en IRB Infraestructure Developers. También se vendió el restante 24,78% de Serveo y se vendió un 19,75% de Heathrow. En total hubo un beneficio de 2.208M€ antes de impuestos y 2.191M€ después de impuestos que figuran en la cuenta de explotación.
  • Los resultados aportados por las participadas ascienden a 238M€ y los dividendos cobrados 947M€.
  • Partiendo de un BPA de 2,41€/Acc ajustado por los dividendos de las participadas y aplicando un aumento del 3% llegamos a un BPA para 2025 de 2,48€/Acc al que aplicando PER 17,5 que le corresponde por crecimiento y generación de efectivo, obtenemos un Precio Objetivo de 43,40€/Acc

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Cementos Molins. Año 2024 y previsiones para 2025

  • Los ingresos aumentan +8,6%. En un contexto de menores costes en términos relativos por la reducción de la inflación, el EBIT aumenta +28,4% y el EBITDA +30,3%. Una menor aportación de puestas en equivalencia deja el BAI en +19,3% y un menor pago de impuestos deja el Beneficio Neto con un aumento del +21,6%.
  • Espero un aumento de dígito bajo en el entorno del 2% que llevará el BPA de 2025 a los 2,96€/Acc al que aplicando PER 9 por cotizar en corros se obtiene un precio objetivo de 26,64€/Acc.

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