MERLIN. Año 2025 y previsiones para 2026.

  • Merlin cierra un buen año 2025 con un a fuerte revalorización de inmuebles que alcanza 493,8M€ (-1,1M€ en 2024) y una ocupación del 95,6%.
  • Los ingresos aumentan +9,0%, el EBIT de alquileres +7,21% y el resultado de los alquileres aumenta +2,6%.
  • Con todo espero un resultado de los alquiles aumentando +6% que llevarán al BPA de los alquileres a los 0,55€/Acc y después de aplicar PER 25 fundamentalmente por los centros de datos, obtenemos un precio objetivo de 13,7€/Acc.

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COLONIAL. Año 2025 y previsiones para 2026.

  • Colonial cierra un buen año 2025 capturando un aumento del +7% en alquileres y con una ocupación del 96%. Los inmuebles se han revalorizado 132,7M€ en 2025.
  • Los ingresos normalizados se reducen -18,7%. La revalorización de inmuebles es del +29,6% superior a la de 2024 (132,7M€ frente a 102,4M€ en 2024). El EBIT aumenta +3,6% el BAI +1,9% y el resultado neto +12,1% y BPA 0,56€/Acc. El resultado de los alquileres mejora +9,3% y el BPA queda en 0,34€/Acc.
  • Después de un mal año 2023, el año 2024 y 2025 ha habido una buena recuperación que debería seguir en 2026. No obstante, al venir de mejor situación de partida y por los riesgos aplico PER 15 que podría revisarse a PER 17,5 durante al año. Partiendo de un recimiento previsto del 5-6% que llevará el BPA de los alquileres a 0,36€/Acc y después de aplicar PER 15 obtenemos un precio objetivo de 5,40€/Acc.

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RENTA 4. Año 2025 y previsiones para 2026.

  • El negocio de Renta 4 se basa en la intermediación y la gestión de activos financieros por lo que, depende fundamentalmente del comportamiento de la bolsa española y de EE.UU. El año 2025 ha sido muy bueno en España y eso se ha reflejado en sus cuentas.
  • El margen de intereses aumenta +12,7% y el de comisiones +18,6%.
  • El margen Bruto mejora un 16,7% y después de un crecimiento menor de los gastos de administración llegamos un beneficio neto que aumenta +32,7% sobre el de 2024.
  • Espero un aumento del 8,0% que llevará el BPA a 1,13€/Acc que, después de aplicar PER 15 que justifica por el crecimiento, obtenemos un precio objetivo de 17,0€/Acc.

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TALGO. Año 2025 y previsiones para 2026.

  • Talgo “mejora” los resultados de 2025 y pierde solo -98,2M€ (-106,1M€ en 2024). Los ingresos se reducen -7,6% y el EBIT -45,02%. El resultado neto lo hace -7,4%.
  • Se metieron los políticos por medio, anularon la OPA y Talgo entro en barrena.
  • Nada funciona bien, ni la cuenta de resultados, ni el balance, ni el estado de flujos.
  • El precio objetivo debería estar en 0,01 y 0,02€/Acc pero si los políticos, después de haberla hundido la aguantan, podría mantener un precio objetivo artificial de 1€/Acc que es un precio sin base y, podría ser 10€ si los políticos la apoyan y le adjudican contratos con precios «especiales». Este precio solo es una estimación que se podrá mantener si no se cansan los políticos y la abandonan, cosa que no pasará mientras puedan colocar allegados.

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AMPER. Año 2025 y previsiones para 2026.

  • Esta empresa hace años que dejó de sorprenderme, cuando la estudias no sabes lo que te vas a encontrar. Lo único que sabes con certeza es que va a ser muy diferente de la última vez que la estudiaste. Parecerá que es una nueva empresa y cada vez es peor. Posiblemente lo único que permanece estable es el nombre. Compra empresas que son estratégicas y muy buenas y al poco tiempo las vende porque ya no son estratégicas y ya no son buenas.
  • No se puede mantener un negocio coherente con tanto cambio. Las empresas necesitan estabilidad para desarrollar sus capacidades. Si las tienen vaya.
  • Bien, el precio estimado es de 016€/Acc pero es una estimación, con esta empresa nunca se sabe, igual hasta es capaz de ganar dinero, porque lleva unos años que, o pierde dinero o gana 1 millón de € más o menos.

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NICOLÁS CORREA. Año 2025 y previsiones para 2026.

  • Después de un año 2024 excepcional impulsado por una buena cartera de inicio, el año 2025 ha sido de consolidación y más defensivo al partir con peor cartera y además, el año ha estado marcado por las obras de ampliación de su capacidad.
  • El año 2026 comienza con una cartera de 129,4M€ que es un 40,4% superior a la de comienzos de 2025 (92,2M€) pero sin llegar a los 132,2M€ con la que inició el año 2024.
  • En el año 2025, los ingresos se reducen -2,0% (-2,4M€) el EBIT -12,3% (-2,0M€) y el resultado neto -12,1% (-1,7M€). Al ser las de Nicolás Correa cifras pequeñas, las variaciones se producen con cantidades pequeñas.
  • Espero un crecimiento del 4% que llevará el BPA a los 1,03€/Acc y después de aplicar PER 10 nos lleva a un precio objetivo de 10,3€/Acc que queda por debajo del obtenido por DCF de 13,4€/Acc lo que significa que es probable que el precio objetivo se modifique al alza durante el año, pero deberá justificarlo antes con sus resultados.

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BERKSHIRE HATHAWAY. Año 2025 y previsiones para 2026.

  • BRK ha tenido un año plano, con ingresos de 371.444M$ (371.433M$ en 2024) el resultado de explotación se reduce -14,6% y el beneficio neto ajustado se reduce -3,3%.
  • El margen de explotación alcanza el 26,1% (30,6% en 2024) y el beneficio neto sobre ingresos el 20,5% (21,2% en 2024).
  • Las inversiones en RV ascienden a 297.778M$. En 2025 las inversiones totales ascienden a 708.883M€.
  • Para el año 2026 espero un crecimiento del 5% con el que obtenemos un BPA ajustado de 37,16$/Acc y si le aplicamos PER 13,5 que se corresponde con el que justifica de 12,5 aumentado en 1 punto por el trato especial que da la bolsa a esta empresa, obtenemos un precio objetivo de 501,7€/Acc

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AMERICAN TOWER. Año 2025 y previsiones para 2026.

  • Los ingresos aumentan +5,1%, el EBIT +7,3% el EBITDA +5,2% y el resultado neto +12,2%.
  • El margen EBIT alcanza el 45,5% (44,6% 2024 y 27,1% en 2023) posiblemente la venta de las torres en india en 2024-2025 donde trabajaba con márgenes más bajos ha provocado un aumento en los márgenes de la empresa. Hasta 2023, durante muchos años, el margen EBIT estaba en 30-35%.
  • El margen de Beneficio neto sobre ingresos alcanza 23,8% (22,3% en 2024, 12,3% en 2023 y 15,9% en 2022) ocurre lo mismo que con el margen EBIT.
  • El número de sitios, después de la venta de India queda en 149.686 (hasta 2023 tenía 222.830 sitios. Los ingresos por sitio en 2025 están en 71.113$/año mientras que en 2024 fueron 67.987$/sitio y en 2023 antes de la venta de India 50.016$/sitio. En los años anteriores los ingresos por torre estaban en el entorno de 40-45.000$/torre.
  • La venta de India ha mejorado el margen y ha provocado que, con menos ingresos obtenga mayores beneficios.
  • Espero un crecimiento del 10% para 2026 que llevara el BPA a los 5,94$/Acc y si le aplicamos PER 30 obtenemos un precio objetivo de 178,20$/Acc similar al obtenido por DCF de 174,64€/Acc. El PER se justifica por el crecimiento y por la tasa de conversión de dinero además del precio calculado por DCF.

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INDITEX. Año 2025 y previsiones para 2026.

  • Inditex presentó unos resultados en 2025 en línea con su evolución normal. Bajo crecimiento, pero estable y superior a la economía y buena generación de efectivo.
  • Los ingresos aumentaron +3,2% (+7,0% a tipo de cambio constante), el EBIT aumentó +5,9%, el EBITDA +5,4% y el beneficio neto +6,0%.
  • El margen EBIT alcanza el 20,1% (19,6% en 2024) el margen EBITDA el 28,26% (27,67%) y el margen de Resultado Neto sobre ingresos del 15,6% (15,8% en 2024).
  • En base a estas previsiones y con la hipótesis de que se mantenga este crecimiento durante el año, parto de un aumento del +8% para el año (+9% menos 1% por tipo cambio) que, llevará al BPA a los 2,16€/Acc al que, aplicando PER 25 obtenemos un precio objetivo de 54,0€/Acc. Justifica PER 25 por crecimiento y por ajuste al obtenido por DCF de 49,10€/Acc.

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VOLKSWAGEN. Año 2025 y previsiones para 2026.

  • El año de VW ha estado marcado por unas ventas sin crecimiento, los aranceles y la reestructuración de Porsche.
  • Los ingresos quedan planos (-0,8%) con una producción (8.866 Miles de vehículos, 8.954 en 2024) y unas ventas (9.022 Miles, 9.037 en 2024) similares al año 2024.
  • El EBIT limpio de extraordinarios se reduce -7,3% y el resultado neto ordinario aumenta +15,5%.
  • El EBIT real se reduce -53,5% y el margen queda en 2,8%. El resultado real se reduce -39,5% y el margen sobre ingresos queda en 2,0%.
  • El margen EBIT ordinario alcanza el 5,5% (5,9% en 2024) y el resultado neto sobre ingresos 3,85% (3,30% en 2024).
  • Las partidas extraordinarias alcanzan 5.900M€ que recoge el deterioro del fondo de comercio de Porsche (2.700M€) la reestructuración de Porsche (2.000M€) y reestructuración de VW (1.300M€). El impacto de los aranceles fue de 2.900M€. En total 8.800M€.
  • Así pues, para el año 2026 espero un BPA de 26,3€/Acc al que, aplicando PER 4 obtenemos un precio objetivo de 105,20€/Acc

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