Precios objetivo actualizados a fecha 1 de Junio de 2021
- La bolsa se mueve por resultados, dinero y expectativas.Los precios están cada vez más ajustados a los valores que determinan los resultados.
El Dinero ni está ni se le espera en la bolsa española.
Las Expectativas con la esperanza puesta en el turismo y enfriadas por las medidas y la gestión del gobierno.
¡¡Virgencita-virgencita, que me quede como estaba!!
- Prácticamente todas las empresas han publicado los resultados del 1T 2021.
- Los precios van ajustándose al objetivo en muchas de ellas.
- Sigue habiendo algunas empresas a precios muy bajos conviviendo con algunas a precios de burbuja.
Precios objetivo:
Precios objetivo actualizados a fecha 1 de Mayo de 2021
- Después del éxito obtenido por Basilea III para hacer sostenible la deuda pública, la UE se está centrando en regular con criterios ESG. La “industria financiera» va a ser un puntal fundamental para su aplicación pues, se trata de “Reorientar los flujos de capital» para dirigirlos hacia aquellas empresas que el regulador considere sostenibles. Esto que dicho así suena bonito, tiene un nombre muy conocido desde siempre en inversión.
- Los inversores se están anticipando a la norma y se ha creado una burbuja en las renovables que probablemente se mantendrá durante mucho tiempo a consecuencia del círculo virtuoso (o vicioso) que provocará la normativa ESG.
- Las empresas consideradas sostenibles por el regulador se financiaran con ventaja y veremos (vemos) grandes subidas en precios que no estarán soportadas por sus fundamentales.
- Si no entra dinero nuevo en la bolsa, el dinero saldrá de las empresas no consideradas sostenibles por el regulador y veremos como caen sus cotizaciones aunque obtengan muy buenos resultados.
- Los inversores podremos aprovechar las burbujas que se vayan creando… pero tendremos que protegernos antes de que exploten.
Precios objetivo:
Finalización temporal del estudio para determinar el suelo del mercado por fundamentales.
Aunque el 27/3/2021 dejé de publicar el estudio, lo he seguido manteniendo actualizado y de vez en cuando, sigo publicando la actualización. La actualización está en este enlace.
Desde 15/Marzo/2020 he estado publicando un estudio para determinar el suelo del mercado utilizando conceptos fundamentales. Los datos abarcan el período comprendido entre el 15/2/2020 hasta el 27/3/2021. A partir de ahora doy por cerrada la publicación de las actualizaciones y este artículo es una especie de resumen y final de las publicaciones.
No se trata de un estudio hecho a posteriori contando lo que sucedió en el pasado, lo he publicado en tiempo real desde el día 15/3/2020 en la web, explicando la metodología empleada, la lógica y las matizaciones y el primero de la serie fue publicado en el mismo momento en que la bolsa estaba tocando el suelo por primera vez en 2020. También fue publicado en Rankia el día 21/3/2020.
Precios objetivo actualizados a fecha 1 de Abril de 2021
- Sigue habiendo muy buenas oportunidades en cíclicas.
- Las empresas relacionadas con renovables siguen a precios muy elevados que no tienen relación con los resultados.
- En general, los potenciales se han acortado últimamente.
- En una economía de mercado, los precios siempre están relacionados con los beneficios, temporalmente puede haber circunstancias que provocan desfases, pero antes o después, si no se ajustan los resultados, se ajustarán los precios. El PER relaciona los precios con los resultados, si inviertes pensando que el PER ha muerto, ese riesgo lo tienes tú.
- Los precios objetivo incorporan toda la información oficial publicada hasta la fecha.
Precios objetivo:
ArcelorMittal ($ USA). Año 2020 y previsiones para 2021
- Los ingresos se reducen -24,6% y el resultado es negativo por -733M$. El Covid le ha afectado mucho, en Europa pararon la mayor parte de las plantas. El precio del acero que empezó el año en 700$/Tm, cayó por debajo de 500$/Tm en el 1S 2020 y terminó el año en 1.150$/Tm.
- El precio medio de la Tm de acero vendida por AM en 2020 fue de 637$, siendo el de 2019 de 697$ y el de 20018 de 769$. Para los cálculos del precio objetivo para 2021 he utilizado un precio medio estimado del acero de 800$/Tm con un BPA para el 1S mucho mayor que el del 2S. Con un BPA estimado de 3,4$/Acc a PER 10 llego a un precio objetivo de 34,0$/Acc que es similar al calculado por DCF de 31,96$/Acc. Pero dada la dependencia del precio del acero y conforme está cotizando en el comienzo de 2021 puede pasar cualquier cosa con la cotización de AM.
Inditex. Año 2020 y previsiones para 2021
- Los ingresos se reducen un -27,9% hasta 20.402,4M€ (28.286,0M€ en 2019) muy afectados por las medidas anti-Covid. Hasta un 90% de las tiendas estuvieron cerradas en el 1T y luego durante el año ha habido cierres intermitentes y restricciones en todas las zonas geográficas. Las ventas online cobran fuerza y crecen un 70% (77% en términos constantes) y en 2020 ya representan el 32% de las ventas totales con 6.612M€.
- El fuerte aumento de las ventas online y la semi-normalización de la situación, además de que en 2021 el Covid ya no viene de improviso, me hacen pensar que en 2021 Inditex podría recobrar el nivel de resultados de 2019. Con lo que obtendría un BPA de 1,25€/Acc que a PER 25 obtendríamos un precio objetivo de 31,25€/Acc. similar al obtenido por flujos de 32,45€/Acc haciendo ajustes para asimilar el año 2020 al 2019.
OHL. Año 2020 y previsiones para 2021
- Los ingresos caen un -4,4% y los resultados quedan en -151,2M€. La crisis pasa factura a las empresas débiles y OHL que está inmersa en un proceso de reestructuración no podía ser menos.
- Hacer una estimación de los resultados de 2021 no es fácil porque no hay referencias fiables. Mi opción ha sido utilizar la previsión más baja del Plan que hicieron a finales de 2018 para un año 2020 normal y trasladarlas al año 2021, con ello obtendría un BPA de 0,093€/Acc que con las ampliaciones se tendría que dividir por 2,063 y quedaría en 0,045 €/Acc que a PER 15 por ajustarlo a DCF (0,68€/Acc) y por la esperanza de que consigan mayor línea de avales y con ella más y mejor cartera, tendríamos un precio objetivo con más carga de subjetividad de lo deseable de 0,67€/Acc para el año 2021.
Bankinter. Año 2020 y previsiones para 2021
- Los resultados caen un -42,4% afectados por las provisiones relacionadas con el Covid. Sin los 242,5M€ provisionados quedan en -7,9%. Línea Directa se recoge como disponible para la venta y será regalada a los accionistas de Bankinter en el 2T 2021.
- Previsto crecimiento plano. Aunque la economía se recupere y los bancos se beneficien por el dinero de la U.E. Bankinter sacará de sus resultados Línea Directa que le restará 0,1€/Acc al BPA de 2021. Mientras no la haya regalado el precio debería estar 1€ por encima del objetivo. Mi previsión son BPA plano en 0,56€/Acc (sin LDA) con PER 10 como al resto de bancos por las pocas posibilidades de crecimiento que tiene al estar en un sector muy maduro que nos lleva a un Precio objetivo de 5,60€/Acc (6,6€/Acc hasta regalar LDA).
Catalana de Occidente. Año 2020 y previsiones para 2021
- Catalana de Occidente reduce sus resultados en un -32,0% en 2020 con una caída del ratio combinado del seguro de crédito se dispara hasta el 94,1% (73,4% en 2019) y mejorando el del ratio de no vida hasta el 88,6% desde el 90,4% de 2019.
- El año 2021 creo que será de continuidad. Visto que la morosidad no le ha afectado tanto en 2020 porque es probable que la reducción de los resultados en Crédito y Caución se deba más al recurso al reaseguro por el miedo que a la siniestralidad habida y partiendo de que las ayudas a comercios y hostelería sea eficaz. Podemos pensar en un crecimiento del 5% que llevaría el BPA de 2021 hasta los 3,1€/Acc, algo por debajo de los 3,27€/Acc de 2019 que a PER 12,5 obtenemos un precio objetivo de 38,75€/Acc para 2021.