Precios objetivo actualizados a fecha 1/12/2018

  • Estos precios no son una recomendación de compra ni de venta, son mi sincera opinión basada en el análisis fundamental de cada empresa y en cualquier caso, están sometidos a las condiciones generales de la web que se exponen en el “Aviso Legal” de la misma.
  • No están ajustados con los precios de la bolsa, ni con ningún consenso de mercado.
  • Son precios que puedo justificar por fundamentales y en algún caso, puede haber una gran diferencia con los precios de cotización.
  • La justificación de cada precio está en los informes de las respectivas empresas.

Acceso libre a 60 empresas analizadas y actualizadas con la información presentada en la CNMV a fecha 3T 2018.

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RANKIA … OHL ¿Turnaround?

Los resultados presentados por OHL en el 3T de 2018 han ofrecido pérdidas enormes, pero no hay que darle demasiada importancia, dada la situación. En la presentación de estos resultados, ha sucedido algo mucho más importante para la inversión en OHL.

Se ve claramente que la nueva dirección, ha hecho un buen diagnóstico de la situación, ha identificado el problema fundamental y han entrado a saco en su solución. Saben dónde está la bola del centro y se han puesto a tirar fuerte de ella.

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Renta 4. Estudio Base

  • Renta 4 es una entidad bancaria especializada en servicios de inversión. Su negocio está localizado en un 97% en España.
  • Sus ingresos proceden en un 85-90% de las comisiones.
  • Su eficiencia necesita mejorar.
  • Los resultados dependen fundamentalmente de la evolución de los mercados (Renta 4 no puede influir) pero también, del volumen de recursos gestionados.
  • El volumen de recursos administrados y gestionados crecen en el entorno del 6%.
  • Tiene muy bajo volumen de contratación en bolsa.

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OHL. Resultados 3T 2018

  • Sorprendentes cambios positivos en OHL 3T 2018. Se nota la entrada del nuevo equipo de gestión.
  • El nuevo equipo entra de lleno en la reestructuración de OHL y por primera vez se reconoce como menor ingreso la producción pendiente de certificar que tiene pocas probabilidades de ser aprobada. Esto genera grandes pérdidas en el 3T 2018 (-1.335,8M€) pero deja OHL saneado y con dinero, para afrontar la reestructuración con éxito.

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Fluidra. Resultados 3T 2018

  • Fluidra pierde en los nueve meses de 2018 -18,5M€, lo que significa que ha obtenido un BPA a fecha 3T 2018 de -0,1€/Acc.
  • Si al resultado consolidado de Fluidra que incluye tres trimestres de la antigua Fluidra, más el tercer trimestre de Zodiac, le sumamos el primer semestre de Zodiac, tendríamos el resultado de las dos empresas para los nueve meses del año 2018 y en este caso el Beneficio Neto ascendería a 61,6M€.
  • Hay que tener en cuenta que  Zodiac había hecho algunas operaciones no habituales desplazando ingresos y resultados de finales de 2017 hacia principios de 2018 (programa Early Buy) que ayudan a obtener los buenos resultados de los primeros seis meses del año que aporta a la fusión proforma, de manera temporal.

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Técnicas Reunidas. Resultados 3T 2018

  • La información correspondiente al 3T 2018 es muy preocupante y no porque los resultados hayan sido muy bajos (que lo han sido), sino porque las propiedades siguen sin reconocerle la producción pendiente de certificar.
  • Lleva demasiado tiempo sin que se la reconozcan y creo que va siendo hora de que la empresa empiece a retroceder los ingresos que se dió de más y limpie ese saldo de su balance.
  • Tendrá que reducir ingresos, pero no costes, por lo que los 2.000M€ pendientes de certificar (en todo o en parte) irán directamente a pérdidas y colocarán a TRE en una situación muy comprometida.
  • Su valor sigue estando en algún punto entre 23€/Acc y CERO€/Acc y NO podemos descartar ninguno (el cero tampoco).
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Logista. Información 2018 y previsiones para 2019

  • Logista cierra el ejercicio 2018 el 30 de Septiembre, en línea con lo esperado. BPA 1,18€/Acc y cotización en el entorno de los 22€/Acc.
  • La reducción de volúmenes de tabaco vendido, se compensa con el aumento de precios y al final la variación es irrelevante (-0,4%)
  • Aumento significativo en Transporte (7,4%) y en Otros (4,6%)
  • En 2019 obtendrá un beneficio neto algo menor que en 2018 y en consecuencia la cotización no puede ofrecer muchas alegrías salvo las oscilaciones normales.

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Cellnex. Resultados 3T 2018

  • Los ingresos aumentan un 15% sobre los obtenidos en el 3T 2017. Pero el crecimiento procede de la compra de torres, asumiendo deuda.
  • Los resultados son negativos en -26M€ (BPA -0,11€/Acc).
  • O amplia capital o no va a poder pagar las enormes deudas asumidas. Tiene la opción de refinanciar, pero la refinanciación tiene un límite y no se pueden aplazar las deudas hasta el infinito.
  • La diferencia entre el precio en bolsa (unos 20€/Acc) y el que calculo (unos 10€/Acc), está en la consideración del Capex de mantenimiento. Creo que los inversores se equivocan al dar por bueno el Capex de mantenimiento que dice la empresa porque la realidad no es esa y el Capex es mucho mayor.

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Mapfre. Resultados 3T 2018

  • Mapfre aumenta los resultados en un 18,9% respecto a los del 3T 2017.
  • El resultado antes de impuestos solo ha mejorado un 3,7%, como cabe esperar en una empresa que solo puede crecer lo que crece la economía. Un menor importe de minoritarios (-16,3%) es lo que provoca el aumento significativo del beneficio neto atribuido al grupo.
  • El resultado de las inversiones se reduce un -22,5% hasta un importe en términos absolutos de 1.221,8M€ (1.514,4M€ en 3T 2017) y la cuenta técnica mejora hasta 33,4M€ de beneficios, cuando en 3T 2017 fueron -307,9M€ de pérdidas.
  • En el resto poca variación, el ratio combinado que mide la siniestralidad más los gastos asociados a la misma respecto al volumen de primas, no ha tenido variación durante el año 2018 (98,1) y la solvencia es muy buena, con un ratio del 201,7% lo que significa que tiene doble capital del exigido. Las inversiones se mantienen prácticamente con las mismas proporciones, salvo las variaciones lógicas provocadas por el mercado.
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