Nicolás Correa archivos - José Manuel Durba

27/06/2019/por jmdurba

NICOLÁS CORREA. Año 2025 y previsiones para 2026.

Después de un año 2024 excepcional impulsado por una buena cartera de inicio, el año 2025 ha sido de consolidación y más defensivo al partir con peor cartera y además, el año ha estado marcado por las obras de ampliación de su capacidad.
El año 2026 comienza con una cartera de 129,4M€ que es un 40,4% superior a la de comienzos de 2025 (92,2M€) pero sin llegar a los 132,2M€ con la que inició el año 2024.
En el año 2025, los ingresos se reducen -2,0% (-2,4M€) el EBIT -12,3% (-2,0M€) y el resultado neto -12,1% (-1,7M€). Al ser las de Nicolás Correa cifras pequeñas, las variaciones se producen con cantidades pequeñas.
Espero un crecimiento del 4% que llevará el BPA a los 1,03€/Acc y después de aplicar PER 10 nos lleva a un precio objetivo de 10,3€/Acc que queda por debajo del obtenido por DCF de 13,4€/Acc lo que significa que es probable que el precio objetivo se modifique al alza durante el año, pero deberá justificarlo antes con sus resultados.

Muy buen año para Nicolás Correa que cierra con un aumento de ingresos del +10,6% y alcanza máximos históricos y llegan con una mejora en costes que provocan un aumento del EBIT del +34,0% y del EBITDA del 29,5%, en línea con la mejora del resultado que ha sido del +30,0%.
El aumento de ingresos se produce en todos los negocios, pero el nivel de actividad está en máximos y se está agotando la capacidad física de producción que está llegando a su límite. NEA está ampliando las instalaciones, pero en la parte importante, todavía no están operativas.
La cartera que asciende a 78,4M€ y está un -27,2% por debajo de la que tenía a finales de 2023 (107,7M€).
Espero una reducción del resultado para 2025 del -10% que llevará el BPA a 1,0€/Acc y después de aplicar PER 9 que se corresponde con la reducción del crecimiento, llegamos a un precio objetivo de 9,0€/Acc.

El crecimiento de 2022 se modera y en 2023 alcanza un aumento de ingresos +11,9%, con EBIT +19,4% EBITDA +16,8% y resultados netos +16,6%.
El tamaño de Nicolás Correa condiciona las cifras de crecimiento, en términos absolutos los ingresos mejoran 11,7M€, el margen bruto EBIT mejora 1,9 M€ y el resultado neto mejora 1,5M€.
Espero crecimiento plano en 2024 con un BPA de 0,77€/Acc al que aplicando PER 9 llegamos a un precio objetivo de 6,9€/Acc similar al obtenido por DCF (7,1€/Acc).

Nicolás Correa ha tenido un año 2022 muy bueno, especialmetne en el 2S 2022. Aumenta ingresos +28,2% y a pesar de un aumento en Aprovisionamientos del +35,1% por inflación de costes, el EBIT aumenta +39,7% y el EBITDA +33,7%. Con todo el margen EBIT queda en 10,4% (9,5% en 2021) y el margen EBITDA en 12,3% (11,8% en 2021).
El BAI aumenta 46,5% pero el beneficio neto aumenta +62,2% al haber activado en el año créditos fiscales de años anteriores y pagar solamente un 11,1% en impuestos.
Para 2023 espero un crecimiento en el BPA del 7% que, partiendo del BPA sin el efecto de los impuestos, llevaría el BPA de 2023 a los 0,68€/Acc al que, por su crecimiento justifica PER 15 que llevaría el precio objetivo al entorno de los 10€/Acc. No obstante, por su tamaño que provoca que, pequeñas variaciones en los importes absolutos provoquen grandes variaciones en términos relativos, porque no presenta información trimestral y el inversor queda mucho tiempo ciego y por ajuste al obtenido por DCF (7,3€/Acc) aplico PER 10 que lleva el precio Objetivo a los 6,80€/Acc

Los ingresos aumentan +15,1% y un 3,5% s/ 2019 y el Beneficio neto s/ ingresos queda en 7,3% (8,7% en 2020 y 10,9% en 2019).
El margen EBIT ha sido del 9,5% y el EBITDA del 11,8%. En 2020 fueron 9,8% y 12,2% y en 2019 del 11,0% y 13,1%. A pesar de todo, el año 2021 ha sido muy bueno para NEA.
La buena cartera de pedidos (tres veces por encima de lo normal) más las captaciones que se vayan haciendo durante el año y la cantidad de materia prima acopiada en el almacén (50% más de lo normal) que le dan independencia si se alarga la crisis de suministros, hacen prever un año 2022 con fuerte crecimiento en NEA.
El crecimiento previsto es del 15% (será superado) que la llevará a un BPA de 0,53€/Acc a PER 15 (conservador) se obtendría un precio objetivo de 7,95€/Acc similar al obtenido por DCF de 8,2€/Acc.

Los ingresos se reducen un -10,1%. Después de bajar un -24,5% en el 1T se recuperan en el año, no obstante al ser empresa de bajos ingresos (65-75M€) cualquier variación pequeña puede provocar cambios elevados en porcentajes.
El crecimiento de Nicolás Correa es muy irregular por su bajo volumen de ingresos, el aumento o disminución en la cantidad de máquinas fabricadas y el tipo de máquina. Esta circunstancia también provoca variaciones importantes en los resultados. Por flujos el valor obtenido es de 5,9€/Acc y por Múltiplos con crecimiento del 3% y PER 12,5 el precio objetivo estaría en 6,12€/Acc. Podría justificar PER 15 y el precio quedaría en 7,35€/Acc pero mejor esperar a ver cómo se comporta en 2021, especialmente las fábricas distintas de la matriz.

Nicolás Correa es un grupo de pequeño tamaño que fabrica máquinas fresadoras y obtiene unos ingresos de unos 70-75M€ anuales.
El sector es cíclico con matices y hay mucha competencia.
La ventaja competitiva en el sector la obtiene la empresa que tenga una buena red comercial y un buen servicio post-venta. Hace falta tamaño para esto y GNC no lo tiene. No obstante ahora puede defenderse bien y el futuro puede traer sorpresas.