Iberdrola. Año 2023 y previsiones para 2024

• Los ingresos descienden -8,6% por descensos de la demanda eléctrica en España -2,5% R.U. -1,8% EE.UU. -7,7% y Brasil +3%.
• El resultado de explotación EBIT aumenta +12,4% a consecuencia de una disminución del -22,9% en los gastos de aprovisionamientos y el EBITDA mejora +8,0%. Con todo, el beneficio neto s/ ingresos aumenta +10,7%.
• En 2024, con las previsiones de crecimiento de las economías moderándose, espero un crecimiento del +3% que llevaría el BPA a 0,74€/Acc al que aplicando PER 15 que se justifica por el aumento que le pueden dar las inversiones, obtenemos un precio objetivo de 11,1€/Acc.

El margen EBIT es del 18,2% (14,8% en 2022) y el margen de beneficio neto s/ ingresos del 9,7% (8,0% en 2022)

La deuda bruta alcanza los 52.743,5M€ y se financia a un coste elevado del 5,11% (4,14% en 2022). La deuda neta es de 46.992,2M€ x3,4 veces EBITDA.

Iberdrola está llevando a cabo fuertes inversiones que suponen 1,9 veces la amortización en 2023, en consecuencia, el flujo libre por acción difícilmente puede superar al BPA por lo que este año alcanza 0,48€/Acc frente a un BPA de 0,72€/Acc.

La capacidad instalada consolidada alcanza los 61.006MW en 2023 siendo un 71,7% de fuentes libres de emisiones (70,2% en 2022).

En el año 2023 la producción consolidada ha sido de 162.024 GWh que supone un +5,5% sobre la del año 2022. El 60% de la producida ha sido libre de emisiones. La producción en España aumenta en hidroeléctrica +42%, solar +31% y eólica +2,4%, y desciende en ciclos combinados -35% y nuclear y carbón -50%.

La energía distribuida alcanza los 233.702 GWh que supone un descenso del -0,8% sobre la distribuida en 2022.

El negocio de “Redes” que agrupa transmisión y distribución de energía y otras actividades reguladas y representa el 37% de los ingresos totales, permanece estable en ingresos, pero el EBIT se reduce -16% y el margen queda en 19,0% (22,6% en 2022). El EBIT aportado por este segmento supone el 30% del total.

El negocio de “Renovables y Generación Sostenible” que representa el 19% del negocio total, disminuye en ingresos -10,1% aunque mejora el margen EBIT que queda en 29,4% (21,4% en 2022) y en consecuencia crece +23,2% y aporta el 30% del EBIT del grupo.

El negocio de “Clientes” aporta el 61% del total de ingresos del grupo y desciende en ingresos -14% pero aumenta el margen EBIT hasta el 11,0% (5,0% en 2022) y aporta un 37% del EBIT total del grupo.

“Otros negocios, Corporación y Ajustes” completan la información por segmentos de negocio.

Los negocios combinan fuertes inversiones en activos en los segmentos de “Redes” (63.769M€) y en “Renovables y Generación” (52.596M€). Entre ambos aportan la mitad de los ingresos y la otra mitad son aportados por “Clientes” que requiere muy poca inversión.

Iberdrola es una empresa de bajo crecimiento, pero seguro, que crece según la economía con un negocio en transformación, que requiere grandes inversiones, pero no puede conseguir grandes aumentos de beneficios porque la energía no puede ser cara. El precio de la energía afecta al desarrollo de toda la economía y es un factor limitante para los resultados de Iberdrola.

El crecimiento previsto hasta 2040 supone un 2-3% anual para el mercado total, Iberdrola está invirtiendo y podría superarlo, pero lo que crezca de más en un año debería ser compensado en otro año y en 2023 creció +10,7%.

En 2024, con las previsiones de crecimiento de las economías moderándose, espero un crecimiento del +3% que llevaría el BPA a los 0,74€/Acc al que aplicando PER 15 favorecido por el aumento que le pueden dar las inversiones, obtenemos un precio objetivo de 11,1€/Acc.