American Tower. Año 2020 y previsiones para 2021
- Los ingresos aumentan +6,1% en 2020 y los resultados caen -10,5%. American Tower ha comprado pocas torres en 2020 aumentando el número de ellas solo en un 2,6% en consecuencia el crecimiento de 2020 procede prácticamente en su totalidad del orgánico.
- Como la compra de Telxius le afectará medio año, el crecimiento aportado por las nuevas torres será del 8% en 2021 y de un 8% adicional al 2022 que se sumará al orgánico (5-7%) y al resto de torres que vaya comprando. Es probable que en los años 2021 y 2022 tenga un crecimiento mayor, del orden del 15-20%. Con este crecimiento calculo un BPA para 2021 de 4,52$/Acc (3,8$/Acc en 2020) y el PER 30 que venía aplicando para adaptarlo a la generación de flujos, lo aumento hasta PER 40 con el que obtengo un precio de 181$/Acc que es precisamente el calculado por DCF.
- AMT obtiene en 2020 un margen de explotación del 35,9% igual que el obtenido en 2019 (35,5%). El beneficio neto sobre ingresos es del 21% algo menor que el 24,9% de 2019 pero mejor que el de años anteriores (17-20%). El ROE como el de 2019 en 37% y ROIC del 3,9% inferior al que obtenía en años anteriores (4,5-5%) a consecuencia de un aumento de la deuda en 2020 de 5.500M$.
- Las necesidades de financiación del circulante son mayores que el año anterior en 2.100M$ como consecuencia de que este año tiene un fondo de maniobra negativo de -750M$ y como debe cubrir unas NOF de 373M$, el déficit de circulante asciende a 1.122M$ y debe ser financiado.
- La generación de flujos por explotación es mayor que en 2019. Ha generado 3.8871M$ (3.752M$ en 2019) que al haber obtenido menor resultado significa que ha generado unos 220M$ más.
- En este tipo de empresas la deuda es muy relevante, AMT necesita 21 años de resultados para devolverla y representa 7,7 veces EBITDA, no obstante parece que a ningún inversor le preocupa la deuda y mientras pueda renovarla y pagar los intereses no hay problema. American Tower genera suficientes resultados y efectivo para poder hacer frente a los intereses y no tiene problemas con la deuda… mientras le renueven los vencimientos.
- El número de torres ha aumentado en 2020 en 6.121 pero como tiene más de 180.000 esta cantidad no influye mucho en el crecimiento de los ingresos que en 2020 es del 6,1% a pesar de que el cobro por torre ha pasado de 42.225$/Torre a los 317$/Torre en 2020 (2,6% más).
- En 2021 tiene acordado con Telxius la compra de 31.000 torres que se completará en el 2 o 3T de 2021. Estas compras aportan ingresos desde el primer momento al estar ya ocupadas por inquilinos. El aumento en número es del 16% pues AMT tiene al final de 2020 185.641 torres. Solo es una suposición, pero estas torres de Telxius podrían tener mayores posibilidades de aumento en número de inquilinos porque, al ser torres que pertenecían a Telefónica, es posible que otros operadores las evitaran y ahora tengan vía libre. Veremos.
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