Técnicas Reunidas. Año 2020 y previsiones para 2021

  • Los ingresos caen -25,1% afectados por la crisis que trajo problemas de paralización y de suministros en las obras.
  • Los resultados, los flujos de efectivo y los ingresos dependen en gran medida de lo que pase con el pendiente de certificar por lo que se pueden hacer todas las previsiones y estimaciones que queramos pero, por el mismo motivo que pueden ser buenas, pueden ser erróneas. TRE sigue el patrón que marqué en el Estudio Base desde hace años: bajos ingresos y resultados, con aumento de deuda. Pero TRE es una empresa muy fuerte, de no ser así no estaría soportando la presión de sus problemas ocultos y hubiera seguido el camino de OHL y MDF. Su problema es el mismo.
  • Siendo muy optimistas podría obtener un BPA de 0,61€/Acc en 2021 que a PER 15 que también es optimista por el crecimiento que viene obteniendo y el que puede llegar a obtener. Con ello obtenemos un precio objetivo de 9,12€/Acc pero tengo la sensación de que los resultados que irá obteniendo durante 2021 se encargarán de reducirlo.

  • El margen de explotación se mantiene en 1,2% que son niveles por debajo del año anterior (1,5% en 2019) y el resultado antes de impuestos se reduce hasta 20M€ desde los 55,8M€ en 2019. Tras pagar menos impuestos (6,9M€ contra 65,8M€ en 2019) obtiene beneficios de 11M€ (-9,2M€ en 2019)
  • Técnicas Reunidas reduce el saldo de pendiente de cobro pero sigue manteniendo un saldo de pendiente de certificar enorme que desde fuera de la empresa no se puede calcular con certeza, pero sí puede estimarse de forma aproximada.
  • Este saldo a la fecha del cierre de 2020 puede estar en el entorno de los 600-800M€ incluso llegar a los 1.000M€ y es un enorme riesgo porque podría verse obligada a darlo de baja de ingresos y provocar pérdidas enormes que podrían suponer un grave problema para la continuidad de la empresa.
  • La deuda aumenta en 160M€ y los excedentes del circulante se mantienen al nivel de 2019 (550M€).
  • Los flujos de explotación son negativos -116,6M€ y las inversiones en CAPEX prácticamente se han anulado en el ejercicio. Esto no es solo por el Covid pues, en años anteriores ya eran mucho menores que la amortización (0,3 veces). El recurso a la reducción de inversiones con esta magnitud suele darse en las empresas cuando atraviesan dificultades financieras y no quieren desviar recursos hacia otros objetivos distintos de los necesarios para funcionar.
  • Con todo, la caja aumenta en 44M€ a consecuencia del aumento de la deuda en 160M€ asumida en el año.
  • La salida de la crisis podría dar alas a los resultados por un aumento de la facturación significativo que, siendo muy optimistas, podría llevar el resultado a niveles BPA 0,61€/Acc (0,206€/Acc en 2020, -0,17€/Acc en 2019 y 0,22€/Acc en 2018).
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