Sacyr. Año 2020 y previsiones para 2021

  • Los ingresos aumentan un 9,1% y el margen de explotación mejora hasta el 12,4% (11,3% en 2019). La participación en Repsol que ha presentado pérdidas este año, vuelve a afectar su cuenta de resultados de 2020 en -347M€ brutos.
  • El lastre que ha supuesto Repsol para Sacyr en estos últimos años, es previsible que con el aumento del precio del petróleo y la vuelta de cierta movilidad en España, Repsol se recupere. Solo con que Repsol no aporte pérdidas, los resultados netos de Sacyr podrían llegar a cifras por encima de los 150M€ y añadiendo sus propios resultados que en estos últimos años se están comportando muy bien, Sacyr podría obtener en 2021 un BPA de 0,28€/Acc que a PER 12,5 obtendríamos un Precio Objetivo de 3,5€/Acc similar al obtenido por DCF de 3,43€/Acc.

  • La deuda bruta aumenta en 570M€ hasta 8.190M€ con una caja de 1.297M€ siendo la deuda asociada a las acciones de Repsol de 1.617,4M€ mientras el valor de Repsol en las cuentas de Sacyr es de 1.104.6M€ valorada a 9,0€/Acc.
  • Las cuentas a pagar han descendido en 582M€ quedando las cuentas a cobrar y los almacenes en niveles similares con lo que, las necesidades operativas de fondos son menos negativas y le aportan menos financiación al circulante que se suma a un menor fondo de maniobra que se ha reducido en 160M€ y el circulante le genera solamente 320M€ de excedentes, menores que los 1.000Me del año 2019.
  • El negocio de construcción que representa el 57,4% del total, aumenta ingresos un 7,7% y obtiene un margen de explotación del 7,2% (5,1% en 2019).
  • Las Concesiones aumentan el negocio un 23,2% por nuevas incorporaciones, pero el margen de explotación disminuye hasta el 21,8% (25,6% en 2019).
  • Servicios reduce ingresos un -3,3% como consecuencia de la desinversión en Portugal y el margen de explotación queda en 4,4% (4,9% en 2019).
  • El margen de explotación es del 12,4% mejorando el 11,7% de 2019, pero el resultado financiero queda en -274,9M€ similar a los -310,1M€ de 2019 y absorbe el 6% de los ingresos. En consecuencia después de financieros queda un margen de 6,4% que es superior al 4,3% que quedaba en 2019.
  • Repsol le aporta en 2020 mucho resultado negativo (-347M€). Los impuestos le restan el 53,1% de su BAI y los minoritarios se llevan el 68% de los resultados. Con todo el Beneficio Neto asciende a 35,7M€ y el BPA 0,06€/Acc.
  • 2021 lo enfrenta con una cartera un -8,8% menor de la que tenía a principios de 2020, no obstante cubre bien más de 2 años y no debería tener problemas para encarar un año 2021 que podría ser muy bueno.
1 comentario
  1. Ignatius
    Ignatius Dice:

    Buenas noches Jose Manuel, echándole un vistazo a las cuentas de Sacyr 2020, concretamente, a Otras Deudas Financieras Garantiazdas (deuda asociada a las acciones de Repsol) no entiendo lo siguiente:
    Parece q durante 2016, 2017 y 2018 contrató derivados para cubrirse de caídas del valor de las acciones de Repsol (hasta ahí fenomenal); después se dice q con los fondos obtenidos se amortizó íntegramente el ptmo asociado a la participación en Repsol (me surgen 2 dudas: 1. si se canceló integramente el ptmo cómo se sigue registrando en el pasivo esa deuda de 1.617 millones?? Y 2. Cuando contrató el derivado recibió pasta? … pensaba q pagaba una comisión).
    Con independencia a la explicación q me des, a efectos de analisis, si esta deuda está garantizada con los derivados, podríamos obviarla en el estudio no?
    En fin, espero q me haya explicado y, una vez más, tengas la paciencia de responderme.
    Muchísimas gracias por la labor q realizas.

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