Enagás: Resultados 2017
- Enagás aumenta los resultados en un 17,6% por la consolidación de la peruana Gas Quintero en su Balance. Sin esta empresa el crecimiento sigue el guión, con un aumento en 2017 del 4,9%.
- La normativa garantiza la estabilidad de ingresos y resultados y si el gobierno toma alguna medida que afecte a su estabilidad, debe ser neutralizada con otra que la compense.
- Los márgenes que obtiene Enagás son espectaculares y tanto el BPA como el dividendo aumenta un 5% cada año.
Enagás sigue el guión. Es una empresa con crecimiento moderado, pero seguro. Consolida por el método global a la peruana GNL Quintero desde Enero 2017 tras haber alcanzado una participación del 45,4%. Esta circunstancia le proporciona un crecimiento en ventas del 14,5% y del resultado neto del 17,64% que de no haber consolidado, el aumento de ingresos hubiera sido del -0,6% y en resultados hubiera ganado un 4,9% más que en 2016.
La demanda de Gas en España aumentó un 9,2% en el año 2017, sin embargo los ingresos de Enagás han permanecido estables en 2017. La cotización de Enagás ha sufrido caídas últimamente, al parecer, por miedo a una reducción en las tarifas que cobra Enagás por el negocio regulado.
Para la retribución de las actividades reguladas, de las que depende la práctica totalidad de los ingresos de Enagás, se fijan unos períodos de seis años y anualmente pueden ser revisados. El actual termina el 31/12/2020 y el 1/1/2021 empezará otro período de seis años más.
El sistema retributivo establece el principio de estabilidad y sostenibilidad del sistema gasista y constituye el principio rector de las actuaciones de las Administraciones Públicas y demás sujetos del sistema gasista español. En virtud de este principio rector, cualquier medida normativa que se tome que suponga un incremento de coste para el sistema gasista o una reducción de ingresos, deberá incorporar una reducción equivalente de otras partidas de coste o un incremento equivalente de ingresos que asegure el equilibrio del sistema.
El sistema retributivo se adapta al valor neto de los activos como base del cálculo de la retribución a la inversión. Así mismo se incorpora una retribución variable en función del gas vehiculado, regasificado o almacenado.
Volviendo a los resultados presentados. La cuenta de explotación de Enagás es espectacular, con márgenes de explotación del 54%, Beneficio neto sobre ventas del 36% y ROE del 19%. El crecimiento es moderado pero seguro, en el entorno del 5% anual, tanto en resultados como en dividendos.
Es una empresa con grandes inversiones y en consecuencia tiene una deuda elevada para la que necesita 11-12 años de beneficio para devolverla, pero no debe tener problemas, dada la solidez de su negocio, al estar implícitamente garantizado por el Estado.
En 2017 la deuda se ha reducido en unos 300M€ en el balance, considerando la incorporación de GNL Quintero. No obstante, los pasivos financieros corrientes se reducen en 964M€ y los pasivos financieros no corrientes aumentan en 580M€, es decir que la deuda se ha reducido y además los plazos para su devolución se han alargado. Como consecuencia de este alargamiento, el fondo de comercio ha aumentado y financia en 2017 todas sus necesidades operativas de fondos con recursos a largo, cosa que no sucedía desde hace años.
El coste de la deuda es del 2,7% para el grupo y sin GNLQ sería del 2,2% (2,4% en 2016). Un 76% de la deuda está emitida en euros y un 22% en dólares. Se financia a tipo fijo un 80% y los vencimientos relevantes no llegarán hasta pasado 2022.
Genera por explotación todo lo que gana más lo que amortiza e invierte cada año menos de lo que amortiza en inmovilizado
Las previsiones para 2018, están en línea con los años anteriores: crecimientos moderados y seguros y esperan repartir un en 2018 del orden de1,53€/Acc (un 5% superior al de 2017) que sobre los 20,5€/Acc a los que cotiza últimamente sería una rentabilidad por dividendo del 7,5%.
Todo tiene su momento,no estan en precio,también ciertas ciclicas son muy buenas y en la parte alta del ciclo no se debe invertir,es muy buena empresa pero no ahora que la competencia en renta fija al igual que a ree le va a comer la partida ,hay que ver el contexto y si,la renta fija importa en lo que hagan estas empresas(ree,enagas),estas empresas son un sustituto de los bonos.gracias y siento llevarte la contraria pero creo que estoy en lo cierto
Creo que te refieres a que el momento optimo de compra de las utilities es en la parte baja el ciclo.
Por «competencia a renta fija» creo que te refieres a que una eventual subida futura de tipos de interés provocará el trasvase de dinero de inversores bonistas, actualmente posicionados en ENG y REE debido al magro rendimiento de la RF calificada como AAA, hacia bonos,con la consiguiente caída de la cotizacion de ambas.
Salud
En la parte baja del cilco bursátil, no es imposible encontrar utilities que ofrezcan rendimientos por dividendos del orden del 10%.
El problema suele ser más bien el poder aprovechar esas rebajas bursátiles. Salud
jaja solo faltaría que todos opináramos lo mismo, la bolsa tendría que cerrar. Pero es que no acierto a entender porque dices que la renta fija les afecta.
Si estas son empresas que pase lo que pase, ganan dinero siempre y aumentan un poco todos los años. A los precios actuales tienes un 5-7% (hablo de memoria) de rentabilidad por dividendo y aumentando todos los años. Además el valor siempre va en aumento ¿la renta fija compite con ellas?, en cualquier caso sería si compraras los bonos directamente, pero en ese caso, los precios no son aptos para cualquiera.
O te refieres a que si suben los tipos les afectará por la deuda, pero si tienen a tipo fijo la deuda y a muy largo plazo, no entiendo cual es el problema, lo siento. Pero ya te digo, sobre gustos …
Tampoco la conocia, y de la info que reportas es como REE, uná «máquina de hacer dinero». A los actuales precios y con ese BPA y crecimiento, supone una «Rentabilidad Exigida» del 13 y pico %, lo que no está nada mal.
Por descontado, si la bolsa se pone a bajar, veremos a REE-ENG cotizando más abajo, lo que les conferirá todavia más atractivo.
Habrá que ir haciendo un «raconet».
Ayer curioseaba las cuentas de MOODYS, que cotiza a Per 60 con ventas estancadas en los últimos años; o las de VISA, que cotiza a PER 40 para aumentos de ventas del 10%. Asustan
Las dos son muy similares, estas siempre ganan dinero y dan buenos dividéndos.
Enagás ha comprado en Perú y podría tener mayor crecimiento en los resultados en años sucesivos, aunque REE tiene pendiente a ver que pasa con Hispasat.
Cuando el PER se va por encima de 20 hay que ir con cuidado, si estas cotizan a esos precios, será porque generan muchos flujos, pero hay que analizar más a fondo, a esos precios da miedo cualquier empresa, luego vienen los sustos y aquello de ¡con lo buenas que eran!
En los flujos de caja ¿que tasa de descuento utilizas para Enagas? ¿que crecimiento has tenido en cuenta para los flujos de caja?
Saludos.
No utilizo los flujos para valorar, siempre los calculo pero solo es para ver si sale diferencia significativa respecto al precio que calculo en base al crecimiento de los resultados estimado en el análisis, teniendo en cuenta el ROE (que me relaciona el capital empleado con los resultados) y le aplico el PER de la forma que digo en el último artículo en Rankia que me relaciona los resultados con el precio.
Te digo eso porque igual los datos que utilizo en los flujos son muy matizables, pero el crecimiento que he utilizado en flujos es el 1% anual a perpetuidad y la tasa de descuento el 8,5
Es bueno utilizar los dos sistemas para valorar las empresas. El sistema de flujos de caja
libre es mas dificil de predecir y es importante saber la tasa de descuento como la del crecimiento a la perpetuidad, ya que los resultados son muy dispares.
Saludos.