Bankinter. Resultados 2018 y previsión 2019.

  • Para Bankinter ya se terminaron los años rosa. Ahora, conforme se sanean el resto de bancos, va perdiendo la ventaja que tuvo por no haber aprovechado la bonanza del ladrillo y tener menores costes de saneamiento.
  • El resultado de las actividades ordinarias solo crece un 3,7% en 2018.
  • Bankinter es un banco que ha utilizado mucho el marketing y la opacidad de su información, para dar la sensación de que era un buen banco, cuando la realidad es que, sin ser malo, no es ni ha sido todo lo bueno que parecía.
  • A partir de ahora solo puede crecer por ordinarios, lo que crezca la economía.

Bankinter, no aprovechó como el resto de bancos la bonanza del ladrillo. Al tener menos sucursales y menor tamaño, el riesgo asumido y los créditos al sector fueron menores y en aquellos tiempos, mientras todos los bancos obtenían ROEs del 17-20%, Bankinter obtenía ROEs en el entorno del 15%. Mientras todos los bancos tenían índices de eficiencia entre 40-45%, Bankinter los tenía alrededor del 55%.

Cuando explotó la burbuja, su desventaja se convirtió en ventaja. Al no tener mucho que sanear, mientras el resto de bancos reducían sus resultados a consecuencia de las pérdidas por deterioros, Bankinter terminó pronto de sanearse y sus resultados mejoraron respecto al resto, a pesar de que tuvo que dotarse de capital como todo el sector, doblando su patrimonio y su número de acciones que pasó de 477M Acc en 2010 a los 900M Acc. que tiene desde 2013.

Hasta 2016 tuvo crecimientos que ningún banco los tuvo, pero en estos momentos, mientras el resto de bancos van terminando de sanearse y sus resultados pueden crecer hasta doblarse en algunos, Bankinter, solo tiene el negocio normal para crecer y en consecuencia no va a crecer más de lo que crezca la economía.

En 2018 el Resultado de las Actividades ordinarias solo ha crecido un 3,7% en línea con el crecimiento de la economía, mientras en el resto de bancos, aunque el negocio normal crece como la economía, la reducción de costes de saneamiento les está dando elevados crecimientos en sus beneficios. Son los que tuvo Bankinter en el pasado por el mismo motivo, pero que ya no los volverá a tener.

En el negocio de “Banca Comercial” que representa un 28% del negocio total, aumenta un 6% y trabaja con un índice de eficiencia del 33%. Los resultados antes de impuestos de este segmento aportan el 47% al total.

La “Banca Empresas” representa un 30% del negocio total y aumenta un 3,7%, con un índice de eficiencia muy bueno del 21,6%. Aporta el 50,6% de los resultados antes de impuestos totales.

El segmento BKCF (consumer finance) representa el 10,8% del negocio total y aumenta un 31% en 2018, con un índice de eficiencia también muy bueno del 26,3%. Aporta el 13,7% de los resultados antes de impuestos totales.

Línea directa que siempre se ha considerado una estrella de Bankinter, aporta el 22% del negocio y aumenta un 8,2% en 2018, trabajando con un índice de eficiencia muy malo del 64,6%. Aporta el 21% del resultado total antes de impuestos.

BK Portugal solo aporta el 6,2% del negocio total y disminuye en 2018 un -10,1% respecto al año 2017, obteniendo un malísimo índice de eficiencia del 73,7%. Aporta el 8,3% del resultado antes de impuestos del banco.

Por último en Otros negocios que incluyen las actividades corporativas y mercado de capitales, aporta el 3,5% del negocio decreciendo un -32,1% y aportando al beneficio antes de impuestos unas pérdidas que representan el -41% de las totales, comiéndose todo lo que aportan entre varios segmentos.

Bankinter, tuvo su momento de gloria y ha estado viviendo del marketing y de dar información en muchos casos opaca.

La utilización exagerada del marketing provoca que los medios lo traten como una especie de joya, cuando en realidad no lo es. Hace unos días, cuando Bankinter publicó la información del año 2018, los medios publicaron titulares diciendo que “Bankinter, como siempre, va sobrado” refiriéndose al cumplimiento de los requisitos de capital, cuando la realidad es que Bankinter tiene un ratio de capital total del 14,29 y un CET-1 del 11,75% y si lo compramos con el resto de bancos, vemos que Santander tiene 14,8% y 11,3%. BBV 15,71% y 11,58%. Sabadell 15,49% y 11,98%. Caixabank 15,50% y 11,74%. Bankia 17,58% y 13,80%. Unicaja 15,66% y 15,45%. Liberbank 15,42% y 13,86%. Es similar, en la parte baja al resto de bancos, pero la prensa, al mismo tiempo que saca titulares dudando del resto de bancos, con Bankinter dicen que “va sobrado”.

Vemos que el tratamiento que los medios dan a Bankinter suele ser mejor que al resto de bancos y dudo que los medios voluntariamente le den este tratamiento.

Por otra parte Bankinter ha estado durante muchos años calculando el índice de eficiencia con “trampas” para hacer ver que era un banco muy eficiente que obtenía índices del 40-45%, cuando la realidad es que calculaba el índice separando de los cálculos del negocio bancario el de Línea Directa, con ello, conseguía dar la información, sin incluir en el cálculo la mala eficiencia de Línea Directa (60-65%).

Otra circunstancia por la que no me fio de este banco es la información que da sobre los plazos a los que se financia y a los que invierte. Todos los bancos dan esta información de forma muy clara, Bankinter la enmascara para que no se puede saber lo que hacen y esto es así porque, cuando daban esa información se veía claramente que Bankinter ha estado y seguramente está (digo seguramente porque ahora no hay forma de saberlo) financiando créditos a largo plazo, con recursos a la vista y eso es un riesgo que ningún banco en España lo tiene y es grave porque, aunque cumpla los ratios exigidos, la realidad es que con dinero a la vista no se deben financiar créditos a largo.

Una empresa (sea banco o lo que sea) que “oculta” o “transforma” información fundamental para el accionista, no debe ser objeto de inversión y en cualquier caso hay que estudiarla de forma diferente, sin fiarnos demasiado de sus cifras. Porque luego vienen los sustos, las demandas y los victimismos de los inversores que se fiaron de un banco que oculta información importante.

Para 2019 Bankinter va a crecer lo que crezca la economía, he estimado un  crecimiento del 3,5% para 2019 y ante el bajo crecimiento que puede obtener, la paso a PER 12,5 como el resto de bancos, desde el 14% que tenía hasta 2018.

El precio objetivo queda fijado para 2019 en 7,50€/Acc

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