Sacyr. Año 2021 y previsiones para 2022

Los ingresos aumentan 2,8% y hay una mejora evidente en el negocio obteniendo un margen de EBIT del 16,4% y un margen de EBITDA del 19,7% ambos muy por encima de los obtenidos en los últimos 10 años, tanto en margen como en importe absoluto (768,2M€ y 920,8M€ respectivamente).
El negocio funciona bien, pero sigue afectada por los errores del pasado.
El resultado es de -189,2M€ a consecuencia principalmente de los financieros (-932,4M€) que recogen, además de los intereses pagados por su deuda (-384,2M€) unas pérdidas por derivados de negociación (-328,7M€) además de las diferencias de cambio y provisiones por las inversiones financieras.
La cartera aumenta 17,2% (45.938 M€) que se enfrenta a un volumen de facturación de cerca de 5.000M€. El 80% de la cartera son concesiones, 14% construcción y 7% Servicios. El 82,5% está situada en el extranjero.
Para la valoración parto de un BPA de 0,23€/Acc que se obtiene sumando al resultado las perdidas por los derivados de negociación. Con un crecimiento del 2% para 2022 aplicando PER 10 llegamos aun precio objetivo de 2,30€/Acc (2,21€/Acc DCF).

Construcción aporta el 56,7% de los ingresos, crece +1,4% y obtiene un margen EBIT del 11,0%.
Concesiones aporta el 31,6% del negocio creciendo +6,8% y con margen EBIT del 29,5%.
Servicios aporta el 21,7% del negocio, crece +2,5% y trabaja con margen EBIT del 4,8%.
Con los ajustes cuadran los porcentajes y como vemos, el negocio funciona, pero tiene que eliminar el lastre del pasado.
La deuda neta asciende a 6.830,5M€ pero en su mayor parte está relacionada con activos concesionales que se recuperan con la explotación de las concesiones.
Los flujos generados por la explotación son superiores a la amortización más resultados y aunque la inversión en inmovilizado supera la amortización 1,3 veces, con un BPA de -0,31€/Acc consigue un flujo libre de caja de 0,70€/Acc.
Por fin deciden deshacerse de Repsol y ya no consideran esta inversión como estratégica. Reducen su participación al 3,08% desde el 8,03% que tenía a final de 2020. Aunque provoque pérdidas por la desinversión, al menos este lastre desaparecerá de su balance y podrá dedicarse a su negocio que ahora funciona bien.