Prosegur Cash. Información Resultados 2018

  • Los ingresos descienden un -10% en 2018 en el conjunto de la empresa. Como consecuencia del descenso del -15,6% en Sudamérica donde tiene el 66% del negocio. También desciende en AOA (Asia Oceanía y África) un -7% y tiene el 5% del negocio. En cambio en Europa aumentan un 5,5% con el 28% del negocio.
  • Por negocios desciende un -14% en “transporte y custodia de dinero” que representa el 63% de los ingresos. Desciende un -11% en “gestión de efectivo” que representa el 25% del negocio y en cambio crecen un 23% los ingresos de “Nuevos Productos”, pero solo representan un 12% del total del negocio.

  • El resultado de explotación disminuye un -40% por los descensos en todas las zonas, incluida Europa. No obstante, de no ser por los extraordinarios positivos que se produjeron en 2017, el descenso hubiera sido del -25,8%.
  • Son malas cifras, independientemente de que la coyuntura y los tipos de cambio le han perjudicado.
  • Los márgenes a nivel comparativo, están muy influidos por los extraordinarios positivos de 2017. El margen de explotación en 2018 ha sido del 15,5% (el ordinario de 2017 fue 18,8% y el real 23,2%) y el beneficio neto sobre ventas en 2018 ha sido del 10% (12,8% el ordinario de 2017 y 15,8% el real)
  • La deuda aumenta en 13M€ como consecuencia de haber pagado un dividendo en 2018 del doble que en 2017 (0,06€/Acc contra 0,03€/Acc en 2017) que le ha supuesto un desembolso de 51,6M€ más que el año anterior.
  • La deuda está en niveles que no son preocupantes. Los pasivos financieros ascienden a 820M€ que se enfrentan a un patrimonio de 238M€ (3,4 veces más) o a un EBITDA de 340,6M€ (2,4 veces) pero no es indicativo de buena gestión que aumenten deuda para pagar dividendos.
  • El ROE que obtiene Cash suele ser elevado porque trabaja con muy poco patrimonio y está en el 73% en 2018.
  • El entorno en 2018, especialmente en Sudamérica (Argentina y Brasil) y en menor medida en Europa (Francia), les ha perjudicado y es probable que no empeore más en 2019, incluso es probable que mejore, aunque también es cierto que no mejorará mucho. Estimo un crecimiento del 15% para 2019 que es optimista si lo enfrentamos al -25,8% que ha descendido el resultado de 2018, pero las posibilidades de algún cambio a mejor en Sudamérica (especialmente en Brasil) podría justificar un aumento de las expectativas, partiendo de los malos datos de 2018. Este crecimiento llevaría el resultado ordinario previsto a 0,134€/Acc frente a los 0,116€/Acc de 2018 que a PER 15 llevaría la cotización a los 2,0€/Acc, algo por encima del obtenido por flujos (1,7€/Acc) proyectando la situación de 2018.
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