Ebro Foods. Año 2020 y previsiones para 2021

  • Los ingresos aumentan un 3% beneficiados por el Covid durante los meses de Marzo y Abril por el miedo al Covid que provocó en la población cierta acumulación de arroces y pastas. La puesta en disponible para la venta del negocio de pasta seca en Canadá cambia el crecimiento que venía teniendo en el año 2020 que era del 20-23%. Los resultados aumentan 35,7% a consecuencia de extraordinarios por las operaciones interrumpidas, sin considerar el resultado que aportan las pastas de Canadá, el beneficio en continuidad antes de impuestos disminuye un -1,9% y el resultado neto en continuidad se reduce un -10,1%.
  • Para estimar el precio para 2021 parto del resultado ordinario en continuidad, teniendo en cuenta que el BAI de 2019 fue el mismo que en 2020 el BPA de partida sería 0,92€/Acc con un crecimiento para 2021 del 8,5% (por los restos del Covid que pueda recoger) obtendríamos un BPA de 1,0€/Acc para 2021, pero con el bajo crecimiento que tiene Ebro no se puede pagar un PER por encima de 15 que daría un precio de 15€/Acc que me parece optimista y el calculado por DCF lo confirma al ser de 11,2€/Acc. Al repartir en dividendos extraordinarios el dinero obtenido con la venta de Canadá y mucho más, Ebro ha reducido en valor de la empresa y ahora tiene menos negocio y no dispone del dinero de la venta para invertir.

  • El negocio de Arroz aumenta ingresos un 16% y mejora el margen que es del 9,6% (8,4% en 2019) en consecuencia el BAI mejora un 32,2%. El negocio de pasta, al separar la parte de Canadá reduce ingresos un -11,6% y el margen también se reduce hasta el 3,7% (7,7% en 2019) y el BAI se reduce un -58%. Es normal que se reduzcan ingresos al pasar a disponibles para la venta el negocio de Canadá, pero NO es normal que se reduzca el margen y la única explicación es que el buen margen que tenía este negocio de pastas procedía en su mayor parte del negocio que han vendido y esto no es nada bueno.
  • La deuda bruta se reduce en 100M€ y queda en 1.146M€ (1.251M€ en 2019) y la deuda neta, al mantener peor saldo en caja se reduce solo 60M€.
  • La financiación del circulante queda en peor situación que en 2019 pues a pesar de las NOF se han reducido en 134M€, el fondo de maniobra lo ha hecho en 220M€ y esto provoca que tenga un déficit de financiación del circulante de 243M€ (85M€ más que en 2019).
  • La generación de flujos de explotación ha sido excelente, superando en 130M€ al resultado ordinario más la amortización. Esto se ha juntado a una generación de 210M€ por la venta de negocio en Canadá. Son 340M€ que Ebro Foods podría tener de dinero excedente a final de 2020 para invertir en más negocio.
  • ¿Pero que hace Ebro con ese dinero? La venta del negocio en Canadá parece que provocó cierta euforia y lo que sacaron con la venta, más el dinero adicional de la explotación lo repartieron en dividendos por importe de 397,4M€ (300M€ más que en 2019) y además de gastarlo todo, dejaron la caja con 41,6M€ menos.
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