Banc de Sabadell. Año 2021 y previsiones para 2022
- Los resultados de reducen un -31,6% y alcanzan los 530,2M€ cuando los ordinarios de 2020 fueron 775,0M€ y desde 2015 estaban en niveles de 750-800M€.
- El BPA en 2021 asciende a 0,08€/Acc. por debajo de los ordinarios de años anteriores en que estaba en 0,12-0,14€/Acc.
- El negocio “core” aumenta +3% sobre 2020, pero se reduce -3,3% sobre el de 2019.
- El índice de eficiencia se mantiene en 65,8% que es muy elevado y debería estar en el entorno del 50% por lo que necesita reestructurarse o aumenta el volumen de negocio.
- No veo otra opción que no sea una fusión y la subida de la cotización posiblemente se deba a que el mercado la espera. Sin ella, no se pueden justificar los precios que últimamente está pagando la bolsa.
- Mi previsión es un crecimiento del 3% en 2022 que no será un año fácil para los bancos que llevará el BPA a los 0,082€/Acc que a PER 10 quedaría un precio objetivo para 2022 de 0,8€/Acc
- El número de oficinas es de 1.593 (2.083 en 2020 y 2.402 en 2019) con un número de empleados de 21.327 (24.089 en 2020 y 25.349 en 2019). Esto es indicativo de que la reestructuración ya está cumpliendo su parte, ahora su problema es el escaso volumen de negocio que tiene.
- En 2021 ha seguido vendiendo negocios clave para su actividad para aumentar un capital que no necesita para su negocio y ha vendido el negocio de renting a vehículos a ALD Automotive, el banco Sabadell Andorra a Mora Banc y el negocio de depositaría a BNP Paribas. En 2020 ya vendió por el mismo motivo Solvia y Sabadell Asset Management.
- Sabadell va en sentido contrario al que necesita. En vez de aumentar negocio lo está disminuyendo con las ventas de partes del mismo.
- Aumenta el volumen de créditos porque el BCE ha relajado a los bancos los requisitos de capital para que pudieran apoyar a la economía y que se pudiera enfrentar en mejores condiciones al covid pero, con la inflación subiendo, los tipos podrían subir y entonces el BCE necesitara que los bancos compren deuda para que los tipos se mantengan próximos a cero y eso les obligará a desviar recursos de la economía hacia la deuda pública y recuperar los niveles anteriores al covid con inversiones en deuda soberana no rentable.
- Sabadell tiene 2.100 M€ menos invertidos en deuda soberana que en 2020 y en 2020 ya la redujo -1.800M€ desde el nivel de los 35.000-35.500 M€ que mantenía y aumentaba en los años anteriores por exigencias del BCE.
- Los diferenciales del balance que marcan la diferencia entre lo que paga por el total de sus recursos y lo que gana con sus inversiones totales, siguen bajando y están en 1,40% (1,49% en 2020 y 1,62% en 2019) a consecuencia de que obtiene menos margen por sus inversiones y aunque se defiende pagando menos por sus recursos, estos ya tienen muy poco margen para bajar más, porque los remunera al 0,06% (en 2020 remuneraba un 0,28% y en 2019 un 0,51%).
- Los niveles de capital aumentan porque con la venta de negocios se va capitalizando y obtiene en 2021 un CET-1 12,5% similar al de años anteriores, pero el ratio de capital total alcanza 17,9% desde 16,1% en 2020 y 15,7% en 2019.
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