Viscofan, Resultados 2017

• Viscofan disminuye el Beneficio Neto un -2,4% respecto al 2016, como consecuencia de que el crecimiento del 6,5% en ventas procede del plástico, que es la tecnología menos rentable.
• Les ha perjudicado el tipo de cambio (-11M€), pero el beneficio extraordinario que han tenido en 2017 ha sido mayor (11M€, más 7M€ por impuestos).
• Las previsiones de la propia empresa para 2018 son obtener un crecimiento en resultados del 2-5% y mientras, la bolsa pagando PER 20.

Viscofan aumenta los ingresos en un 6,5%, pero el Benefico Neto disminuye un -2,4%.

Según la empresa los resultados disminuyen por las diferencias de cambio que le han perjudicado en 8,5M€, cuando en 2016 le beneficiaron en 3M€ y eso no es verdad.

El Resultado de explotación que no considera el beneficio o pérdida por el tipo de cambio, ha aumentado solamente un 0,3%, cuando las ventas han aumentado un 6,5%. Eso es debido a que el crecimiento de las ventas procede del plástico que es el envoltorio menos rentable que hay y en consecuencia, al aumentar el peso del plástico en el total de las ventas, el margen de explotación sobre ventas desciende un punto, pasando del 21,1% de 2016 al 19,9% de 2017. Pero ya en 2016 descendió desde el 21,7% de 2015. En dos años ha perdido casi dos puntos de rentabilidad. Las ventas de colágeno que son las más rentables se mantienen y por eso no baja más la rentabilidad, sin embargo, como cada vez tiene más peso en el total de ventas el plástico, el margen se va reduciendo y seguirá siendo así, mientras el mercado no cambie y difícilmente cambiará, al menos en pocos años.

Viscofan compró Vector en 2016 y en 2017 ha comprado Supralon, ambas empresas se dedican al Plástico y VIS al parecer quiere liderar el mercado de las envolturas de plástico. El plástico es la tecnología menos rentable y hasta deficitaria, de todas las tecnologías de envoltorios.

La información que proporciona Viscofan, siempre ha sido muy deficiente y es una empresa que oculta la información al accionista, pero con la información de la competencia podemos deducir que el mercado Chino que le debía dar crecimiento relevante está roto, con un exceso de oferta y una guerra de precios. Viscofan se está lanzando hacia otras tecnologías.

Una vez hemos llegado al Resultado de Explotación y hemos visto que se ha mantenido igual que en 2016, hay que introducir otro dato. Los ingresos se han visto beneficiados por el cobro del seguro por un incendio en una fábrica (hace un año o dos) que le ha dado 11M€ más a los ingresos, de no ser por este cobro del siniestro, el margen de explotación hubiera sido un punto menos que el obtenido.

Luego pasamos al tipo de cambio que le ha perjudicado en -8M€, cuando en 2016 le benefició en 3M€, son 11M€ de perjuicio que en realidad, no le han perjudicado, sino que han absorbido el beneficio extraordinario del cobro del incendio.

Con esto llegamos a un resultado antes de impuestos que se ha reducido un -6,4%, pero los impuestos que han pagado en 2017 han sido solamente del 16%, cuando en 2017 fueron del 19,5%. Por esta mejora que se han encontrado por los impuestos, el resultado total se ha reducido solamente un -2,4%. De no ser por el menor pago de impuestos, la reducción del resultado hubiera sido del -6,5%.

Viscofan ha puesto en producción la planta de Caseda para fibrosa y quiere entrar en otros negocios relacionados con la salud y belleza. Esos negocios ya veremos cómo funcionan, pero en cualquier caso, solo son palabras, es un negocio residual que apenas va a tener peso en las ventas.

Las previsiones de Viscofan para 2018 son obtener un crecimiento del 4-6% en ventas y crecer en resultados un 2-5%.

¿Se puede pagar un PER 20 por una empresa que ellos mismos se ponen como objetivo crecer un 2-5% en resultados? ¿se puede pagar un PER 20 por una empresa que crece en ventas con su producto menos rentable?