Naturhouse. Año 2024 y previsiones para 2025

• Los ingresos descienden -1,9% el EBIT -19,2% y el resultado neto -12,7%.
• Deuda neta negativa y FLC 0,187€/Acc con BPA 0,165€/Acc.
• Sigue cerrando centros en todos los países donde opera: 105 franquiciados cerrados en 2024 y 4 centros propios. Quedan 1.213 franquiciados y 111 propios.
• Los dividendos de Naturhouse ofrecen una gran rentabilidad y posiblemente es el único motivo por el que puede ser viable invertir en la empresa. Por contra el volumen diario que se mueve en bolsa es muy pequeño y solo se deberían invertir, en su caso, cantidades pequeñas.
• La cotización es estable en el entorno de 1,6-1,7€/Acc y las variaciones en la cotización se producen fundamentalmente por el descuento del dividendo en las fechas correspondientes
• Para el año 2025 espero un crecimiento plano, en el entorno del 3% que llevaría el BPA a 1,70€/Acc al que aplicando PER 10 obtengo un precio objetivo de 1,70€/Acc similar al obtenido por DCF de 1,65€/Acc.

El margen EBIT queda en 26,6% (32,3% en 2023) el margen EBITDA 30,6% (36,8% en 2023) y el resultado neto sobre ingresos 20,0% (22,4% en 2023).

La estructura de la cuenta de explotación y balance se mantiene sin cambios. Las NOF alcanzan 1,0M€ que financia con un fondo de maniobra de 21,7M€ por lo que al excedente de financiación del circulante alcanza los 20,7M€.

Los flujos de explotación quedan en 11,6M€ prácticamente igual al resultado neto más amortización de 11,8M€. Después de unas inversiones que suponen 0,2 veces lo que amortiza (Naturhouse no necesita invertir para crecer) el flujo libre de caja queda en 0,187€/Acc algo por encima del BPA de 0,165€/Acc.

Por zonas:

España: Supone el 26% del negocio que se mantiene (-1,0%) y mejora el margen EBIT un +18,8%. El número de tiendas desciende desde las 321 de 2023 hasta las 281 actuales.

Francia aporta el 39% del negocio y los ingresos quedan planos (+0,7%) con una reducción del margen de explotación del -13,2%. El número de tiendas desciende desde las 346 de 2023 hasta las 331 actuales.

Italia aporta el 30% del negocio que desciende -1,9% de la misma forma que el margen de explotación también desciende -15,3%. El número de tiendas se reduce desde las 361 de 2023 hasta las 342 actuales.

Polonia aporta el 11% del negocio que también desciende ligeramente (-3,0%) aunque es mayor el descenso del margen de explotación (-41,2%). El número de tiendas desciende desde las 139 de 2023 hasta las 121 actuales.

Resto de países aportan el 3,5% del negocio. Desciende el volumen de negocio -4,9% y el margen de explotación -90,8%. El número de tiendas pasa de 266 en 2023 a las 249 actuales.

Con las eliminaciones y ajustes se cuadran las cifras hasta el 100%.

En el conjunto mantiene 1.213 tiendas franquiciadas (entre franquicias y master-franquicias) y 111 propias.

La media sigue sin dar las cifras. Mis cálculos ofrecen cifras muy bajas con un margen por tienda de 5.300€ al año que no compensa al franquiciado mantener la franquicia por lo que seguiremos viendo como cierran centros.

Como el riesgo de la inversión la asume el franquiciado, Naturhouse no se verá afectada, pero el negocio se irá diluyendo hasta que, con el tiempo, dejará de ser viable la empresa, aunque de momento puede seguir funcionando y generando efectivo que, al no necesitarlo para crecer (invierte el franquiciado) lo reparte en dividendos.

Los dividendos de Naturhouse ofrecen una gran rentabilidad y posiblemente es el único motivo por el que puede ser viable invertir en la empresa. Por contra el volumen diario que se mueve en bolsa es muy pequeño y solo se deberían invertir, en su caso, cantidades pequeñas.

La cotización es estable en el entorno de 1,6-1,7€/Acc y las variaciones en la cotización se producen fundamentalmente por el descuento del dividendo en las fechas correspondientes.

Para el año 2025 espero un crecimiento plano, en el entorno del 3% que llevaría el BPA a 1,70€/Acc al que aplicando PER 10 obtengo un precio objetivo de 1,70€/Acc similar al obtenido por DCF de 1,65€/Acc.