Naturgy. Año 2023 y previsiones para 2024

• Los Ingresos se reducen -33,4% sobre 2022. Tras el aumento de los precios de gas y electricidad de 2022, el año 2023 ha traído una gran reducción de los precios de la energía.
• En España con una caída de la demanda de gas del -3,2% y de la electricidad del -7,2%. Las temperaturas templadas contribuyeron a esta reducción de la demanda y los precios del gas cayeron entre -53% y -63% y los de la electricidad -48%.
• A pesar de la reducción de ingresos, como los precios de coste son menores (los aprovisionamientos que en 2022 fueron el 80,1% de los ingresos, en 2023 son el 66,8%) el EBIT mejora +12,6%, el EBITDA un +6,7% y el resultado neto mejora +20,5%.
• Espero un aumento del 2% en el BPA que lo llevará a los 2,11€/Acc y al que aplicando PER 12,5 que se corresponde con ese crecimiento, llegamos a un precio objetivo de 26,4€/Acc. similar al obtenido por DCF

El margen EBIT es del 15,3% (9,1% en 2022) y beneficio neto s/Ingresos 8,8% (4,9% en 2022).

La deuda bruta queda en 15.964,2M€ que es un nivel similar al de 2022 y en la neta pasa lo mismo en niveles de 12.378,1M€ y x2,5 veces EBITDA.

Las necesidades operativas de fondos son de 786,7M€. Habitualmente son positivas, pero al mantener un buen fondo de maniobra de 1.539,0M€ tiene un excedente de financiación de circulante de 752,3M€.

Normalmente genera flujos de explotación similares a los resultados más amortización (3.728,3M€ en 2023) pero este año han sido superiores y ha generado 4.857,5M€ por lo que, a pesar de las fuertes inversiones que suponen 2,5 veces lo que amortiza, ha generado un flujo libre de caja de 2,53€/Acc frente a un BPA de 2,07€/Acc.

Naturgy tiene una capacidad instalada a finales de 2023 de 6,5 GW y este año las inversiones se han destinado fundamentalmente a aumentarla 1GW. Se espera un aumento en generación renovable de 1,2GW en 2024 y 2,3GW en 2025.

Por otra parte, a pesar de que es Enagás la gestora de las redes en España, Naturgy también gestiona redes y espera crecer en distribución de biometano e hidrógeno sin apenas inversión porque se ha demostrado que pueden utilizarse las mismas redes mezclando los gases, sin apenas modificación en las infraestructuras.

Una vez ya han sido absorbidos los aumentos de 2022, el año 2024 debería comportarse como la economía. Naturgy tiene algo más del 50% de su negocio en España, pero tanto en España como en el resto de zonas, el crecimiento para 2024 será bajo.

Espero un aumento del 2% en el BPA que lo llevará a los 2,11€/Acc y al que aplicando PER 12,5 que se corresponde con ese crecimiento, llegamos a un precio objetivo de 26,4€/Acc. similar al obtenido por DCF