Gestamp. Año 2023 y previsiones para 2024

  • Los ingresos aumentan +14,4% en un año 2023 que ha sido bueno para el sector. La producción de vehículos en las zonas de Gestamp han aumentado +10,2%.
  • El EBIT aumenta +26,1% el EBITDA +13,4%, después de un aumento de los gastos financieros del +34,6% el beneficio neto aumenta +8,0%.
  • Habrá reducción de ingresos y márgenes por lo que espero una reducción en el BPA del -5% que lo llevará a 0,47€/Acc al que aplicando PER 8 que se corresponde con ese crecimiento se obtiene un precio objetivo de 3,73€/Acc.

 

El margen EBIT queda en 5,5% (5,0% en 2022) y el margen EBITDA en 11,2% (11,3% en 2022). El margen de beneficio neto s/Ingresos queda en 2,3% frente a un 2,4% en 2022.

La deuda bruta se reduce, pero la deuda neta queda en 2.417,8M€ similar a los 2.461,2 del año 2022. Representa 1,8 veces EBITDA.

Las NOF son negativas por -391,9M€ por lo que, como tiene un fondo de maniobra de 146,3M€ tiene un excedente de financiación de circulante de 538,2M€.

Los flujos de explotación ascienden a 1.163,1M€ superando el importe de los resultados más la amortización (971,5M€). Al invertir 1,4 veces lo que amortiza, el flujo libre de caja queda en 0,37€/Acc frente a un BPA de 0,49€/Acc.

Gestamp ha obtenido aumentos de negocio en todas las zonas y mejoras de margen en la mayoría, excepto Mercosur que ha reducido margen en -0,5pp y Norteamérica -1,7pp.

El año 2024 se espera que sea un año de transición en el sector y apenas crezcan +0,1% en la zona donde opera Gestam. Esto significa que no se espera crecimiento.

Las previsiones apuntan al +2,4% en NAFTA, Asia +0,1%, Mercosur -1,2%, Europa Este -1,2% y Europa Occidental -2,4%.

Dado que el peso de cada zona en Gestam no es uniforme (Europa Occidental aporta el 38,1% del negocio y Europa Occidental el 14%) significa que Gestam tiene el 60% de su negocio en zonas de crecimiento previsto negativo y un 15% en Asia que se espera muy bajo crecimiento.

A pesar de que Gestam, normalmente va por encima del mercado, habrá reducción de ingresos y márgenes por lo que espero una reducción en el BPA del -5% que lo llevará a 0,47€/Acc al que aplicando PER 8 que se corresponde con ese crecimiento se obtiene un precio objetivo de 3,73€/Acc. Este precio está muy por debajo del obtenido por DCF de 7,5€/Acc pero teniendo en cuenta que 2023 ha sido bueno, la proyección de un año bueno justifica precios mayores que los que se obtienen al reducir las expectativas.

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