Microsoft. Estudio Base

• Microsoft es una empresa que desarrolla, fabrica, produce, vende y licencia software dirigido a empresas y particulares.
• Cierra el ejercicio el 30 de Junio.
• Obtiene ingresos anuales del orden de los 110.000M$ que crecen el 10-15% cada año y consigue márgenes excepcionales.
• Es muy buena empresa, pero a un nivel ligeramente por debajo de los “grandes monstruos”.

El negocio de Microsoft se basa en el desarrollo y producción de software que vende y/o licencia a sus clientes, empresas y particulares. Básicamente son productos y servicios, en su mayor parte relacionados con Office, Windows y servicios en la nube,  y los vende en un 50% en EE.UU. y la otra mitad en el resto del mundo.

Sus productos revolucionaron en su día la forma de trabajar de las empresas y particulares y siguen estando vigentes, incluso potenciados, por el uso de la nube. Tal vez ha perdido el tren de los móviles, pero sigue siendo el líder en software para ordenadores que siguen siendo una herramienta fundamental, especialmente en empresas.

Su negocio está clasificado en tres segmentos:

“Productividad y Procesos de Negocios” que crece al 20% anual y le aporta unos ingresos de 35.900M$ que representan el 30-33% del total, obteniendo márgenes operativos del 36%.

Incluyen una gran variedad de productos para empresas y particulares que se venden o se licencian en paquetes, tales como Office Commercial, Office Consumer, así como Linkedin y soluciones empresariales de Dynamics.

“Nube Inteligente”: obtiene crecimientos del 17% y con unos ingresos de 32.000M$ aporta el 29% de los totales y sus márgenes operativos son del 36%. Incluyen productos de servidor y servicios en la nube dirigidos principalmente a empresas.

“Informática Personal” crece un 7% y aporta 42.300M$ que representan el 38% de los ingresos totales, con márgenes del 25%. Incluye Windows y otros dispositivos y juegos.

Por productos, el 26% son productos de Office y servicios en la nube, con crecimientos del 10%. El 23% son productos de servidor y servicios en la nube en los que tiene el mayor crecimiento del 20%. Windows aporta el 18% de los ingresos con crecimientos del 5%. Además tiene diversos productos como Juegos de Azar, Publicidad en buscadores, Servicios empresariales, Dispositivos, Linkedin y otros que aportan el resto de los ingresos.

Las métricas de Microsoft son excepcionales.

En 2018 los ingresos totales ascienden a 110.000M$ creciendo a un 10-15% anual y con márgenes operativos del 33% sobre ventas.

El beneficio neto supone el 20-30% sobre ventas y consigue ROEs del 20-25%. La deuda (70.000M$) no supone ningún problema, al mantener en caja 130.000M$.

Genera más dinero del que gana y tiene excedentes de tesorería por un importe de 90.000M$.

Micrsoft paga dividendos crecientes cada año (10-15%) y reparte entre el 50% y el 75% del beneficio neto que obtiene. Suele cotizar a PER 20-25.

Dados los flujos que genera, se puede pagar PER 25 por Microsoft y en este caso valorando por múltiplos obtengo 113$/Acc y por flujos 111$/Acc.

Microsoft es una empresas muy seguida por analistas y es difícil encontrarla barata. Hay que comprar a precio razonable y obtener el rendimiento que genere el propio crecimiento de la empresa (10-15%) no obstante, siendo muy buena, las hay mejores si buscamos entre las grandes tecnológicas.