Mediaset. Año 2020 y previsiones para 2021

  • Los ingresos se reducen un -12,0%, el margen de explotación apenas cae 0,3 pp y es del 27,9% (28,2% en 2019). Mayor carga financiera que el año anterior llevan el resultado a caer un -15,6% en 2020 respecto al año 2019.
  • Partiendo de un crecimiento para 2021 del 5% respecto al año 2020, llegaríamos a un BPA previsto para 2021 de 0,60€/Acc que a PER 10 obtenemos un precio objetivo de 6€/Acc.

  • El mercado publicitario en TV cayó un -18,3%, sin embargo la evidente buena preparación de Mediaset para soportar los ciclos provocan una menor bajada de ingresos de solo -12%, un mantenimiento de márgenes sin apenas cambios y unos resultados mucho más resistentes que su competidor Atresmedia.
  • El beneficio neto sobre ventas es del 21,6% (22,6% en 2019) y el ROE del 16,1% (23,2% en 2019)
  • La gestión del circulante ha provocado unos excedentes de 303M€ (110M€ en 2019).
  • Con una buena generación de flujos de explotación, asociados a menores inversiones durante el año de 0,7 veces la amortización (1,2 veces en 2019) y la anulación del pago de dividendos provoca un aumento del efectivo de 200M€ en el año.
  • Es evidente que ha sufrido las consecuencias de la crisis, pero también lo es que el efecto negativo ha sido mucho menor que en su competidor Atresmedia. Su mejor preparación para afrontar las crisis hacen que sufra menos y los resultados aguanten mejor, no obstante, al bajar menos, luego suben menos hasta alcanzar su nivel “normal”.
  • El BPA de 2020 ha sido de 0,57€/Acc (0,65€/Acc en 2019) y la previsión de crecimiento para 2021 es del 5% con el que obtendría un BPA de 0,60€/Acc (0,15€/acc por trimestre) que es razonable teniendo en cuenta que en el 4T el BPA ha sido de 0,24€/Acc y el del 3T 0,11€/Acc.
  • Dada la reducción de ingresos por la competencia de internet, últimamente venía aplicando a las TV un PER 8 que equivale a una reducción anual en resultados de 2-5%. Al tener como partida el punto de crisis provocada por el covid, de momento creo razonable aplicar un PER 10 menor que el PER 12,5 de Atresmedia porque esta cayó más y subirá más.
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