Ferrovial. Año 2021 y previsiones para 2022

Ingresos aumentan 6,9% y el resultado, sin considerar el extra obtenido por la venta de parte de Servicios, asciende a 836,0M€.
La aportación de las participadas al resultado es de -177,9M€ (-249,7M€ en 2020 y +296,3M€ en 2019). Los dividendos cobrados de las participadas en 2021 ascienden a 550M€ (389M€ en 2020 y 729M€ en 2019).
Ferrovial basa gran parte de su negocio en los dividendos de las participadas que son mucho mayores que sus resultados. Heathrow no paga dividendos por el descenso del tráfico de pasajeros y de momento no los pagará.
El crecimiento para 2022 será muy bajo. He previsto un BPA sin crecimiento, partiendo del resultado neto ordinario de 2021, descontando los beneficios de las participadas y aumentando el dividendo de las mismas con lo que parto de un BPA de 1,90€/Acc sin crecimiento a PER 15 con el que se obtiene un precio objetivo para 2022 de 28,5€/Acc. El obtenido por DCF es de 33,10€/Acc pero tengo más confianza con el obtenido por múltiplos en este caso.

Los pasivos financieros (deuda bruta) ascienden a 8.600 M€ similar a los de 2019. Su fondo de maniobra asciende a 2.525M€ que con unas NOF negativas por -1.060M€ tiene unos excedentes de financiación del circulante de 3.590M€.
Flujos de explotación de 810M€ inferiores a los 1.750M€ que suman los resultados informados más la amortización. Las inversiones suponen 1,4 veces la amortización y provocan que el flujo de caja libre sea de 0,6€/Acc con un BPA de 1,6€/Acc.
Construcción (90% del negocio) crece +3,7% en ingresos y obtiene resultado neto positivo (1,4%) esperan que el año 2022 sea similar mejorando algo al 2021 por una buena cartera que cubre 2 años de producción y menor presión inflacionista a lo largo del año.
Autopistas mejoran ingresos y resultados. El tráfico se recupera los niveles de 2019 aunque LBJ sigue con -23%. No obstante, se prevé que siga aumentando el tráfico en 2022.
Aeropuertos siguen con bajos niveles de tráfico y esperan que recuperen los niveles de 2019 sobre el año 2025. Heathrow está a -12% del nivel de 2020 y no paga dividendos de momento.
Servicios está en venta y se van materializando operaciones. Su aportación al crecimiento es incierta porque en cualquier momento puede haber venta de parte.