Duro Felguera. Resultados 1S 2019

  • Duro Felguera obtiene resultados positivos en el 1S 2019 por importe de 0,8M€, a comparar con las pérdidas de -54,9M€ del 1S 2018. Son excelentes, pero hay matices.
  • A pesar de la mejora, por mi parte hay pocos cambios en la percepción de la empresa, sigo pensando que Duro Felguera está ejecutando un Plan creíble que la a sacar del hoyo, pero necesita más capital, sin él, la gestión se ve condicionada y aunque la salida también es posible, será mucho más lenta y con más riesgos. Por otra parte, si la salida es lenta se juntará con la más que probable dilución del BPA a consecuencia del canje de convertibles con los que solucionaron la deuda y la mejora de los resultados podría tener un efecto nulo o mucho menor, sobre la cotización. Esta dilución será especialmente elevada a partir de 2021 en que se juntarán las ventanas de las obligaciones convertibles de clase A y B y con ellas el posible aumento de 57 millones de acciones/año adicionales, contando ya con el contrasplit ejecutado en 2019. Ahora tiene 96 millones de acciones.

  • Duro Felguera está haciendo lo que tiene que hacer en sus circunstancias. Se ha llegado a acuerdos en varios litigios, siendo los más importantes el del Proyecto Roy Hill que pone fin al arbitraje entre Duro Felguera y Samsung que aporta a la cuenta de resultados del semestre 9M€ y los acuerdos con Gangavarm Port Limited y Khirna Port que le perjudican el resultado del semestre en 4M€. Estos acuerdos, evidentemente han mejorado los resultados del 1S 2019.
  • Sin embargo la falta de línea de avales está influyendo en la contratación y mientras a finales de 2018 tenía una cartera de 779,3M€, a finales del 1S 2019 asciende a 667,9M€ que es escasa para cubrir los 450M€ previstos para 2019 y los 485M€ de 2020. A fecha 1S 2019 ha obtenido unos ingresos de 178,4M€ y es muy probable que no llegue a cubrir las previsiones del Plan.
  • En la cuenta de explotación, hay una cuenta que podría ofrecer ciertas dudas, es la cuenta de “Aprovisionamientos” en la que la reducción del gasto me parece algo exagerada. Son 10-15 puntos menos de lo habitual y podría estar relacionado con el aumento de los almacenes.
  • La inversión de mantenimiento está siendo prácticamente nula como consecuencia de que los escasos recursos hay que dedicarlos a la actividad y no pueden desviar ni un céntimo hacia otras necesidades.
  • La cotización no debería moverse mucho a la baja, pero sin el respaldo de más capital que le permita acelerar la contratación y la ejecución para mejorar los resultados y poder gestionar la empresa de forma más “cómoda”, difícilmente subirá.
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