CIE 3T 2019. ¿Por qué mientras el sector tiene problemas, CIE sigue creciendo?

• CIE en los 9 meses de 2019 crece en ingresos un 13,8% y en beneficios un 18,2%. El BPA aumenta un 18,2%.
• Margen de explotación del 12,7%, Beneficio neto sobre ingresos del 8,6% y ROE del 23,5%.
• Supera las previsiones del Plan de crecimiento y consigue los objetivos que tenía previsto alcanzar a final de 2020.
• Su ventaja competitiva le permite crecer aunque el sector esté en crisis.
• Cuanto más dure la crisis, mayor será su ventaja y mayores serán sus resultados. CIE puede seguir creciendo y aumentando beneficios para el accionista, con crisis y sin ella, aunque la bolsa no lo reconozca.

CIE a mitad de 2018 toma una decisión estratégica regalando Dominion a los accionistas de CIE. Al desprenderse de Dominion que trabajaba con bajos márgenes (4-5%), consigue aumentar su margen de explotación y pasar desde el 9-10% anterior hasta obtener márgenes de explotación del 13-13,5%.

CIE vende a todos los OEMs y a un gran número de Tier de todos los niveles, además fabrica una enorme cantidad de productos, en todas las tecnologías y en todo el mundo. Esto le permite adaptarse al mercado en cualquier circunstancia y tener el poder de fijación de precios en una gran parte de sus ventas. En esta parte va con ventaja frente a la competencia, pero en el resto que vende a OEMs, está en las mismas condiciones que sus competidores.

La mayoría de sus competidores trabajan con márgenes bajos (5-7%), son especialistas y trabajan para los OEMs (marcas de vehículos). Esta circunstancia provoca que no puedan adaptarse de la misma forma que CIE a las variaciones de la demanda.

Los OEMs tienen el poder de fijación de precios y con la crisis del sector, las marcas ajustan precios a sus proveedores, entre ellos a CIE, pero mientras el resto de proveedores no pueden jugar con el peso de los distintos productos que fabrican porque no tienen variedad de productos, CIE sí puede hacerlo y adaptarse a la demanda.

Los ajustes de precios a la baja que hacen los OEMs por la crisis del sector, se reflejan en las cuentas de sus proveedores bajando el margen de explotación. Como la mayoría trabaja con márgenes del 5-7%, los OEMs difícilmente provocarán una bajada superior a 5-7 puntos pues a partir de aquí, correrían el riesgo de quedarse sin proveedores, ya que estos no podrían soportar la presión en sus costes y tendrían que cerrar o dejar de suministrarles.

En cualquier caso, una bajada del 5-7% dejaría a los competidores de CIE sin margen y a partir de aquí vendrían las perdidas, los problemas en el suministro al OEM, el cierre de plantas y las quiebras. Pero una bajada de 5-7 puntos dejaría a CIE todavía con 6-8% de margen y podría seguir trabajando con normalidad, ganando dinero en un mercado en el que sus competidores estarían con grandes dificultades para sobre vivir.

Esta situación permite, por una parte que CIE ocupe el espacio de los competidores que tienen dificultades para garantizar el suministro a sus clientes. Al fabricar un gran número de piezas de todas las tecnologías y en todo el mundo, la capacidad para sustituir a los competidores es enorme. Por otra parte, al estar los competidores en dificultades, las posibilidades de CIE para comprar nuevas empresas a buen precio y seguir creciendo también aumentan.

Por todo esto, en mi opinión a partir de ahora veremos con dificultades a muchas empresas del sector de fabricantes de componentes para vehículos y cada vez obtendrán menores márgenes, pero CIE no estará entre estas.

CIE obtendrá menores márgenes, pero siempre estarán muy por encima de la competencia y la disminución del resultado que provocará la bajada de margen, se verá compensada o aumentada, en términos absolutos, por la entrada en nuevos clientes y por la compra de más competidores a buen precio.

Con todo ello, en mi opinión, a partir de ahora y mientras dure la crisis del sector, veremos a CIE aumentando los ingresos más o menos como ahora, alrededor del 15% anual. También veremos una reducción en el margen de explotación y en el beneficio neto sobre ventas de algún punto, pero el beneficio en términos absolutos seguirá aumentando alrededor del 10-12%.

Una vez la crisis sea superada y vuelva la normalidad al sector, CIE estará situada en una posición de privilegio que le permitirá ocupar posiciones muy relevantes, incluso de liderazgo entre los fabricantes de componentes.

Los riesgos a partir de ahora están en que compre empresas muy grandes y CIE no sea capaz de dominarlas e integrarlas en su organización de forma que se vean desbordados. O que haya una cantidad demasiado grande de empresas compradas y provoque que el peso de la producción sin capacidad de fijación de precios aumente demasiado. Pero, al menos de momento, no es este el caso, la última compra es una emrpesa de techos solares que se utilizan en cualquier vehículo, sea de gasolina, eléctrico o funcione con cualquier otro sistema que se imponga.

CIE tenía ventaja competitiva antes de la crisis, la tiene con la crisis y la tendrá después de la crisis y en todas las situaciones cada vez es mayor y se refleja en sus resultados.

Su ventaja se está mostrando durante la crisis, pero cuanto más dure la crisis, mayor será el incremento de su ventaja y de sus resultados.