Azkoyen. Año 2023 y previsiones para 2024

• Los ingresos aumentan +12,7%, el EBIT +10,7% y el beneficio neto +16,2%. El aumento se debe fundamentalmente a la compra a mitad de año 2022 (1/7/2022) de Ascaso y Vendon que han aportado medio año en 2023. En el año 2024 ya no aportarán crecimiento adicional y Azkoyen dependerá solo del crecimiento orgánico.
• Espero un crecimiento casi plano (1-1,5%) para 2024 con el que se conseguirá un BPA de 0,72€/Acc en 2024 al que aplicando PER 10 llegamos a un precio objetivo de 7,2€/Acc

El margen EBIT queda en 12,0% (12,2% en 2022) y el beneficio neto s/Ingresos 9,0% (8,7% en 2022).

El EBITDA aumenta +13,7% y consigue un margen del 16,6% (16,4% en 2022).

Son cifras que mejoran el año 2022 a consecuencia del aumento de ingresos, pero los márgenes son similares a los del año anterior.

La deuda bruta se reduce -6,7M€ y la deuda neta lo hace -9,4M€ para quedar en 32,1M€ y x1,0 EBITDA.

La financiación del circulante queda algo corta, con un fondo de comercio de 39,5M€ con el que tiene que financiar unas necesidades operativas de fondos de 53,5Me por lo que tiene un déficit de financiación del circulante de 14M€.

Ha aumentando el almacén de materias primas un 21% presumiblemente para protegerse de la inflación que, aunque no sube tanto, sigue subiendo.

Los flujos de explotación (15,9M€) están por debajo del resultado más la amortización (26,2M€) por lo que, a pesar de destinar a inversión solo 0,56 veces lo que amortiza, el FCL queda en 0,45€/Acc frente a un BPA de 0,71€/Acc.

Por segmentos de negocio:

“Máquinas Expendedoras” aporta el 36% del negocio total y aumenta en un +8,7%, mejorando el margen que consigue 9,7% de BAI sobre ingresos. No obstante, aporta menos al BAI que ingresos (aporta el 29%) debido a que el aumento del margen es mayor en otros segmentos.

“Medios de Pago” aporta el 33% del negocio total de Azkoyen y es el segmento que más crece en ingresos +22,4% y en BAI (+56%). El margen queda en el 23,3% (18,3% en 2022) por lo que su aportación al BAI total es del 64%.

“Tecnología y Sistemas de Seguridad” aporta el 31% del negocio total, aumenta +8,3% y el margen BAI se reduce hasta alcanzar 2,6% (9,8% en 2022) por lo que su aportación al BAI total queda solamente en un 7%, cuando en el año 2022 fue del 27,5%.

El año 2024 ya no tendrá el viento de cola que le han dado en 2023 las dos empresas compradas a mitad del 2022. Estas ya han consolidado todo el año 2023 y la comparación en 2024 será con el crecimiento orgánico solamente.

Azkoyen espera un 2024 de crecimiento moderado, aunque según señalan irá de menos a más. Siendo una empresa que no publica resultados trimestrales, decir que irá de menos a más es un riesgo que no se puede asumir porque la información llega con demasiados meses de retraso y cuando está disponible ya es tarde para reaccionar si no se cumplieron las previsiones.

Espero un crecimiento casi plano (1-1,5%) para 2024 con el que se conseguirá un BPA de 0,72€/Acc en 2024 al que aplicando PER 10 llegamos a un precio objetivo de 7,2€/Acc.