Azkoyen. Año 2020 y previsiones para 2021

  • Los ingresos se reducen un -21,6% y los resultados bajan -60,6% muy afectados por el Covid.
  • El crecimiento para 2021 respecto al año 2020 será significativo, pero no alcanzará el nivel de 2019. Mi previsión para 2021 es BPA 0,48€/Acc que supone un crecimiento del 85% respecto al 2020 pero queda por debajo del obtenido en 2019 (0,66€/Acc). Con un PER 12,5 que corresponde a una empresa de bajo crecimiento, obtenemos un precio Objetivo de 6,0€/Acc que coincide con el calculado por DCF.

  • Tras un primer trimestre en línea con años anteriores de crecimiento positivo aunque bajo, en el 2T ya se produjo un descenso del -23,7% que, aunque se recuperó un poco en el 3T y 4T no ha sido una recuperación relevante y termina el año en -21,6%.
  • Por países baja poco (-4,6%) en Alemania que genera el 35% del negocio y en la mayoría del resto de países (España, Italia, R.U. que representan entre todos, el 33% del negocio) baja 30-35%.
  • Por negocios en Máquinas Expendedoras (27% del negocio) reduce ingresos en un -31,2% y el margen BAI es negativo -1,3%. En Medios de Pago (26% del negocio) se reducen las ventas igual un -31,2%, pero el margen aunque disminuye más de la mitad queda positivo en el 11,7%. En Tecnología y Sistemas de Seguridad (47% del negocio total) que se genera sobre todo en Alemania, aguanta mejor la crisis y solo baja un -6,8% aumentando el margen BAI hasta el 12,2% (9,8% en 2019).
  • La deuda mejora 2M€ y queda en 24M€ la deuda bruta que al mantener un buen saldo en caja de 21M€ la deuda neta es irrelevante en Azkoyen.
  • Un aumento del fondo de maniobra en 5,6M€ con una NOF iguales provoca un excedente mayor de circulante (5,8M€) que queda en 7,1M€ en 2020.
  • Los flujos de explotación igualan al resultado más la amortización y al invertir en CAPEX la mitad de lo que se amortiza genera suficiente efectivo para reducir deuda y aumentar el saldo en caja.
  • El crecimiento previsto para 2021 presenta cierta incertidumbre pues, Azkoyen no se ha recuperado bien en los últimos trimestres de 2020 y el BPA trimestral del 3 y 4T se ha mantenido en 0,9-0,11€/Acc.
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