ACCIONA. Año 2025 y previsiones para 2026.

• Acciona ha tenido un año marcado por lo que llama “rotación de activos” por los que ha realizado ventas de inmovilizado relacionado con la generación de energía por importe de unos 3.200M€ entre 2024 y 2025 y ha generado plusvalías de 900M€. Estos resultados son extraordinarios, lo que vende son activos que generan negocio y resultados y, han condicionado la información económica de 2025. Aquí trabajo solo con resultados ordinarios que son los que se pueden mantener en el tiempo.
• Los ingresos aumentan +5,5%, el EBIT ordinario se reduce -5,2% y el BAI ordinario aumenta +1,7%. El resultado neto ordinario mejora +8,8%.
• En margen EBIT ordinario alcanza un 6,2% (6,9% en 2024) el margen EBITDA ordinario queda en 11,7% (12,7% en 20225) y el resultado neto sobre ingresos 2,3% (2,2% en 2024). Vemos que las cifras ordinarias difieren sustancialmente de las presentadas.
• Con estas hipótesis, en 2026 obtendrá un crecimiento del +3% que llevará el BPA sin extraordinarios a los 8,69€/Acc que, aplicando PER 20 obtenemos un precio objetivo de 173,8€/Acc.

En 2025 la cantidad que afecta al resultado son 614M€ brutos.

Por segmentos:

Energía: Aporta el 14,5% del negocio y reduce ingresos -4,0% por el impacto de los activos vendidos durante el año que no han sido sustituidos y por un menor precio capturado. El EBITDA aumentó +37,7% por las ventas de activos, sin este extraordinario, el EBITA se reduce -17,0%. Consiguiendo un margen del 31,9% (36,8% en 2024).

La capacidad total se reduce -4,9%, la consolidada -5,5%. En cambio, la producción total de energía aumentó +3,5% y la producción consolidada +2,4% pero el precio medio bajó -9,9%.

Infraestructuras: Aporta el 43% del negocio. Los ingresos aumentaron +6,7% y el EBITDA +5,1% a consecuencia fundamentalmente por el negocio de “agua” que aumenta +49,7% y en menor medida por construcción +1,3%, aportando crecimiento negativo el negocio de concesiones -6,3%. La cartera de construcción queda en 30.354M€ (+6,3%).

Nordex: Aporta el 37% del negocio y aumenta en ingresos +3,5% y en EBITDA +59,4%. Tiene una cartera de 16.094M€ y el precio medio de venta en 2025 ha sido +2,0% mejor que en 2024. Parte del aumento del EBITDA (unos 118M€) se debe a una reversión de provisiones.

Otras Actividades: Aporta el 8% del negocio y los ingresos mejoran +7,2% a consecuencia principalmente del aumento de activos bajo gestión en Bestinver. El EBITDA mejora +27,9% por Bestinver (la bolsa en 2025 ha dado buenos rendimientos y comisiones en Bestinver) y por la venta del edificio Ombú.

En el Balance se mantiene la deuda bruta en 12.146M€ (11.029M€ en 2024) con un coste medio de 4,31% (4,22% en 2025) y un 62% a tipo fijo.

La deuda neta alcanza 6.750M€ (igual que en 2024) y x2,9 EBITDA.

Las ventas de inmovilizado provocarán un descenso de la deuda neta.

Tiene un excedente de financiación del circulante de 3.183M€ y ha generado un flujo por la explotación de 2.148M€ que supera la suma del resultado ordinario más la amortización (1.831M€) e iguala a la suma del resultado presentado más la amortización (2.175M€).

Después de invertir 1,3 veces lo que amortiza el flujo libre de caja queda en 6,96€/Acc frente a un BPA ordinario de 8,43€/Acc y un BPA con extraordinarios de 14,74€/Acc. En cualquier caso, el flujo libre queda por debajo de los resultados.

La evolución previsible está en línea con la economía. Un crecimiento del 2,5-3% sobre los resultados ordinarios. No obstante, la entrada de efectivo por las ventas de inmovilizado será evidente y en consecuencia, en vez de aplicar PER 12,5 que se correspondería con este crecimiento, aplico PER 20 por la mayor entrada de efectivo.

Con estas hipótesis, en 2026 obtendrá un crecimiento del +3% que llevará el BPA sin extraordinarios a los 8,69€/Acc que, aplicando PER 20 obtenemos un precio objetivo de 173,8€/Acc.