Red Eléctrica. Año 2021 y previsiones para 2022

Ingresos -1,7% y Resultados -4,5% s/ 2020.
La nueva regulación se aplicó a partir de 2020. Los ingresos bajan -1,7% y los resultados -4,5% s/ 2020. Sobre 2019 los ingresos bajan -2,7% y los Rdos -5,2%. Si tenemos en cuenta que la demanda de electricidad se recuperó un +2,6% s/ 2020 pero sigue un -3% por debajo del nivel de 2019 podemos pensar que, las nuevas tarifas que empezaron a aplicarse en 2020, apenas le han afectado.
Valorando por flujos, obtengo 17,3€/Acc. En la valoración por múltiplos parto de un BPA en 2021 de 1,26€/Acc y para 2022 de 1,4€/Acc que se obtiene con un mayor resultado s/ 2021 del 11% consecuencia de que espero cierta recuperación de la demanda de electricidad que lleva dos años cayendo y considerando además que los extraordinarios cubren cierto margen de error. Con todo a PER 12,5 llego a un precio objetivo de 17,5€/Acc

En términos absolutos, el EBIT supera el de 2020 un +6,8% pero no llega a recuperar el obtenido en 2019 (-8,3%)
Las métricas son las que se corresponden con un monopolio: Margen EBIT 51%, beneficio neto s/ ingresos 35% y ROE 18,7%.
La deuda neta se reduce ligeramente. El 81% de la deuda es a tipo fijo y el tipo medio de la deuda en 2021 ha sido del 1,52% mejorando el 1,74% de 2020.
El fondo de maniobra es negativo (86M€) y al tener unas NOF de 485M€ significa que el circulante tiene un déficit de financiación de 571M€.
Buena generación de flujos de explotación consecuencia de que, desde 2019 está pagando más tarde y cobrando antes. Con un nivel de inversiones similar ala amortización y flujos de financiación positivos a consecuencia de haber aumentado la deuda en 590M€. La deuda neta no aumenta al mantener mayor saldo en caja.
El dividendo se mantiene en 1€/Acc y así será en 2022 para posteriormente revisarlo hasta 2025 aunque estará por encima de 0,8€/Acc.
Se ha vendido el 49% de Reintel a KKR por 971M€ y la operación probablemente se cerrará en 2S 2022. Es de suponer que se obtendrán plusvalías.