Enagás. Año 2021 y previsiones para 2022

Los ingresos descienden -7,4% por la entrada en vigor de la nueva normativa para el período 2021-2026 y los resultados quedan -9,0% sobre los del año anterior. La aportación de las participadas asciende a 217,6M€ un +24,5% sobre la de 2021. La demanda de Gas natural total aumenta +5,1% en el año 2021.
La principal característica de Enagás como inversión es su previsibilidad. Los resultados ordinarios previstos para 2022 ascienden a 360M€ (BPA 1,38€/Acc) y ya saben que tendrán unos beneficios extraordinarios de 46,9M€ a consecuencia de la entrada de Clen H2 Infra Fund en el capital de Enagás Renovable. Esto sitúa el crecimiento previsto para 2022 en el +6,5% y un BPA de 1,64€/Acc.
Confirman la previsión de pago de dividendos de 1,72€/Acc para 2022. Esta previsión la hicieron en 2019 y la están cumpliendo todos los años. Para 2023 y hasta el año 2026 pagarán 1,74€/Acc en dividendos anuales.
La buena generación de flujos provoca que la valoración obtenida por DCF ascienda a 23,7€/Acc. No obstante, por múltiplos, con un crecimiento del +6,5% llego a un BPA previsto de 1,64€/Acc para 2022 que a PER 12,5 obtengo un precio objetivo de 20,5€/Acc para 2022 que considero más probable, dadas las características de la bolsa española.

Las métricas obtenidas en 2021 son las habituales en Enagás, excelentes, como corresponde a un monopolio. Margen EBIT 59,8% margen de beneficio neto s/ Ingresos 41,4%. ROE 13,1% ROIC 4,8%.
La deuda permanece inalterada respecto al año anterior. Deuda neta de 4.332M€. Fondo de maniobra positivo 444,1M€ con unas NOF de 6,1M€ la dejan con un excedente de financiación del circulante de 438M€.
Los flujos de explotación son algo menores que los resultados menos la amortización, pero a consecuencia de que sus necesidades de inversión representan un 27% de lo que amortiza, genera un flujo libre de 1,95€/Acc mientras su BPA ha sido de 1,54€/Acc.
La buena generación de flujos provoca que la valoración obtenida por DCF ascienda a 23,7€/Acc. No obstante, por múltiplos, con un crecimiento del +6,5% llego a un BPA previsto de 1,64€/Acc para 2022 que a PER 12,5 obtengo un precio objetivo de 20,5€/Acc para 2022 que considero más lógico, dadas las características de la bolsa española en la que, cada vez entra menos dinero.
De cotizar en una bolsa con una liquidez “normal”, con la generación de flujos que tiene Enagás y con los dividendos que paga, se podría aumentar el PER hasta 15 que llevaría el precio a 24,6€/Acc y este es un precio que perfectamente puede justificar en condiciones “normales” de la bolsa.