Prim. Año 2023 y previsiones para 2024.

• Tiene muy buena evolución en el aumento de ingresos pero no consigue que se traslade todo este aumento a los resultados. Por otra parte, la deuda está apareciendo en su balance y esto es nuevo en Prim que no la conocía desde hace unos 10 años. La baja generación de efectivo y la financiación del plan de expansión están provocando que vaya aumentando. De momento no es problema, pero hay que vigilarla.
• Para el año 2024 espero un crecimiento del +3% que llevaría el BPA a los 0,77€/Acc al que aplicando PER 12,5 llegamos a un precio objetivo de 9,60€/Acc similar la obtenido por DCF de 9,56€/Acc

Ingresos +9,8% por orgánico e inorgánico a consecuencia de la consolidación de las compras de 2022. Dado el volumen que mueve Prim, es conveniente ver las cifras absolutas para hacernos menor composición de lugar. Los ingresos alcanzan en 2023 los 216,5M€ y aumentan +19,3M€ sobre los 197,2M€ de 2022.

Los gastos de personal aumentan +11,1% (+5,1M€) a consecuencia de la incorporación de las nuevas empresas que provocan un aumento desde los 780 empleados que tenía en 2022 hasta los 859 actuales.

El EBIT aumenta +71,2% (6,7M€ en cifras absolutas) y el EBITDA +47,0% (+8,3M€). Con todo llegamos al beneficio neto que aumenta +51,0% y +4,3M€ en cifras absolutas.

En el balance de Prim va apareciendo deuda. Es una empresa que, en años anteriores, no conocía la deuda y mantenía fuertes saldos en inversiones RF, desde hace un par de años, a consecuencia del plan de expansión, Prim está comprando empresas e invirtiendo para implantarse en nuevas zonas, en consecuencia, la deuda bruta asciende a 29,0M€ y la deuda neta alcanza los 22,5M€ y supone x0,9 EBITDA.

El circulante tiene un déficit de financiación de 6,9M€ provocado porque tiene un fondo de comercio de 83,4M€ con el que se queda algo corto para financiar sus NOF por importe de 89,3M€.

La generación de flujos de explotación quedan negativos por -31,2M€ lo que ha provocado el déficit de financiación del circulante y que haya tenido que aumentar la deuda. Esta generación negativa se traduce en un flujo libre de caja negativo por -2,4€/Acc mientras el BPA ha sido de 0,74€/Acc.

La financiación está siendo un punto negro en Prim pues la generación de efectivo está siendo muy baja estos dos últimos años en que el nuevo plan está en vigor. Es de suponer que las exigencias del propio plan están provocando esta situación y será provisional mientras el plan exija la financiación. Una empresa, si es muy buen negocio, crece con el dinero que genera, si no es tan buen negocio, necesita financiación, pero si los objetivos de crecimiento son excesivos para lo que puede soportar el negocio, debe recurrir en exceso a la deuda y pueden aparecer problemas que hay que dar solución. Prim no está en esta situación y la deuda es asumible, pero hay que vigilar su evolución.

Para el año 2024 espero un crecimiento del +3% que llevaría el BPA a los 0,77€/Acc al que aplicando PER 12,5 llegamos a un precio objetivo de 9,60€/Acc similar la obtenido por DCF de 9,56€/Acc