OHLA. Año 2024 y previsiones para 2025

• Los ingresos aumentan +16,6% con un menor margen EBIT del 2,0% (2,9% en 2023) y unos gastos financieros que restan 11,4M€ más que el año anterior además de una aportación negativa de las participadas de -3,6M€ (+11,0M€ en 2023) llegamos a un resultado de -49,9M€ en 2024.
• OHL ha efectuado dos ampliaciones de capital, una se ejecutó el 17/12/2024 y aportó 70M€. La otra el 4/2/2025 y ha aportado 80M€ adicionales.
• Con ellas, el número de acciones que era de 591.124.583 acciones, ha pasado a ser de 191.124.583 acciones. Es decir que ha doblado el número de acciones.
• El resultado neto en 2025 alcanzaría los 51,5M€ que repartidos entre los 1.191,1 millones de acciones quedaría un BPA de 0,043€/Acc al que, después de aplicarle PER 10 llegamos a un precio objetivo de 0,43€/Acc. Podría tener grandes cambios debido a la elevada carga de estimación que lleva.

Como la información a fecha 31/12/2024 recoge información de una ampliación, tanto en número de acciones con en capital aportado, sobre el balance poco hay que decir. Con la entrada de efectivo ahora mismo ya está con deuda neta negativa y cuando se incorpore a la información la ampliación de febrero, quedará con mayor cantidad de efectivo para destinar al fin que consideren oportuno.

Sigue disponible para la venta la división “Servicios” y su participación en Canalejas. Se supone que aportarán todavía más efectivo cuando se vendan (si se venden porque el año pasado ya estaban en disponibles para la venta).

De momento, con las ampliaciones consiguen: Reducir la deuda del grupo. Liberar el dinero que estaba inmovilizado como garantía de líneas de avales. Fortalecer los fondos propios. Facilitar la refinanciación de la deuda y la extensión de las líneas de avales. Reforzar la liquidez del grupo.

Y, aunque la empresa no lo nombra para nada, poder hacer frente a las posibles sanciones derivadas de los litigios antiguos.

La financiación del circulante es buena y la generación de flujos de explotación excelente. Con unas inversiones que suponen 0,7 veces lo que amortiza, queda un flujo libre de caja de 0,15€/Acc frente a un BPA de -0,06€/Acc.

OHL es una empresa de construcción pura y dura. El 91% del negocio es construcción (carreteras, ferrocarriles, edificación etc…) y el resto es construcción industrial. Es decir que su negocio consiste prácticamente y solamente en construcción.

La cartera alcanza los 8.483,4M€ y supone un aumento del 9,0% sobre la que tenía a finales de 2023. La de construcción (7.343,1M€) aumenta +12,2%. La de construcción industrial (149,4M€) se reduce -22,8% y la cartera largo plazo de concesiones, apenas alcanza los 990,9M€ reduciéndose un -5,1%.

Con una facturación de 3.650M€ supone unos dos años de ingresos. Es de esperar que aumente y mejore la calidad con nuevas y mayores líneas de avales.

Teniendo en cuenta que es pura constructora y el sector es muy maduro. La competencia es enorme y todas las constructoras derivan a otros negocios complementarios o incluso más importantes que la propia construcción.

Con una gran competencia, los márgenes que se alcanzan en el sector son muy bajos y como OHL tiene un volumen de negocio relativamente pequeño, los resultados no pueden ser cifras absolutas muy grandes que aporten al BPA cantidades significativas, especialmente con el volumen de acciones que ha quedado despues de las dos ampliaciones. Esa es y será una losa para OHL.

Espero un aumento de los ingresos para 2025 del 5% sobre los ingresos de 2024 (que han aumentado +16,6% s/2023). El margen EBIT podría alcanzar el 2,8% similar al alcanzado en 2023 que fue un año relativamente bueno. Partiendo de que las participadas no aporten resultados (unos años son positivos y otros negativos, en 20204 aportan -3,6M€ de perdidas) y un pago de impuestos del 25%, el resultado neto alcanzaría los 51,5M€ que repartidos entre los 1.191,1 millones de acciones quedaría un BPA de 0,043€/Acc al que, después de aplicarle PER 10 llegamos a un precio objetivo de 0,43€/Acc.

Creo que es razonable, pero podría tener grandes cambios debido a la elevada carga de estimación que lleva. Por DCF obtengo 0,88€/Acc que es un precio que creo poco razonable en estos momentos.