OHL. Resultados 1T 2019

  • Los resultados y la situación de OHL en el 1T 2019 no admite comparación con los que tenía en el 1T 2018.
  • La curva se ha invertido y ahora toca subir, pero tenemos que verlo en los próximos trimestres, tanto en sus flujos como en sus resultados.

OHL obtiene unos ingresos en el 1T 2019 de 684,7M€, un -3,9% menos que los del 1T 2018. El margen de explotación ha sido negativo por -1,8M€, mientras que en el 1T 2018 fueron -44M€.

El margen negativo del 1T 2019 procede de:

Margen de explotación positivo en Construcción de 8M€ mientras en el 1T 2018 fueron -14,1M€ y en el 1T 2017 -15,3M€.

Margen de explotación positivo en Industrial por 0,9M€, mientras en el 1T 2018 fueron -11,9M€ y en 1T 2017 -13,7M€.

Margen de explotación positivo en Servicios por 0,6M€, mientras en el 1T 2018 fueron -2,1M€ y en el 1T 2017 -0,6M€).

Margen de explotación negativo en Corporativo por -11,3M€ que recoge todo lo relacionado con promoción de infraestructuras y la actividad interrumpida de Desarrollos.

Los resultados netos ascienden a -7,7M€ mientras en el 1T 2018 fueron de -144,9M€.

La deuda bruta en el 1T 2019 asciende a 790,2M€, con una caja de 683,6M€, mientras en el 1T 2018 era de 1.712,2M€ con una caja de 307,6M€.

La producción pendiente de certificar actual es de 488,9M€ que representa 2,1 meses de producción, siendo una proporción normal en el sector, mientras en el 1T 2018 era de 1.223,4M€ lo cual suponía 5,1 meses de producción. Esta cuenta es el reflejo de los problemas de OHL pues recoge las partidas dadas como ingresos y que no están aprobadas por la propiedad y en consecuencia están en riesgo de no cobrarse nunca, en el caso de que sean ingresos falsos (como era el caso en parte).

Los flujos de explotación siguen siendo negativos en el 1T 2019 por importe de -150,4M€ (en 1T 2018 fueron -331,7M€). El saldo es provocado, por una parte de una disminución del saldo de las cuentas a pagar por importe de 110,3M€ que probablemente (es una opinión mía) se haya producido por la situación que atraviesa OHL que puede provocar la desconfianza de los proveedores y el recorte de plazos. Por otra parte el saldo es provocado por un aumento del saldo de las cuentas a cobrar por importe de 68,1M€ y esto podría ser preocupante porque podría ser la consecuencia de que la empresa se esté dando ingresos dudosos, como estuvo haciendo anteriormente durante años, pero no creo que sea el caso, dado que el saldo del pendiente de certificar tiene sentido y probablemente se deba a un factor estacional de principios de año provocado por la situación de los presupuestos de las administraciones públicas y debería normalizarse en los trimestres siguientes.

La cartera total a final del 1T 2019 es de 5.554,6M€, mientras a finales de 2018 era de 6.094,6M€ y a finales de 2017 de 6.460,7M€.

La diferencia no la veo preocupante pues la actual representa unos dos años de obra, ya tiene aprobadas las líneas de avales que necesitaba para poder concurrir a nuevas obras y están contratando nueva obra.

Si la comparamos con la cartera que mantenía en años anteriores debemos tener en cuenta que la obra pendiente de ejecutar incluida en los modificados, se cuenta como cartera y en años anteriores estas cantidades, según se ha podido comprobar con todas sus consecuencias,  no eran muy adecuadas.

Por otra parte, la obra ejecutada en los tres primeros meses de 2019 asciende a 560,5M€ (hasta los 684,7M€ totales del 1T 2019 corresponde a ingresos de otros segmentos) y se ha contratado nueva obra por 533,4M€ (que generará muy probablemente nuevos modificados que habrá que sumar). Es decir que ha estado contratando la misma obra que ha ejecutado y por lo tanto se ha mantenido. La diferencia se produce como consecuencia de la rescisión de Aleática que tenía obra pendiente de ejecutar por 498,6M€. Esta rescisión no va a provocar pérdidas en OHL y por otra parte los contactos con la propiedad se mantienen y podría haber sorpresa.

Las nuevas obras que están contratando tienen volúmenes del orden de los 300M€ que es un tamaño que permite mantener los recursos necesarios para efectuar un control de las obras en línea con la nueva estrategia de control de riesgos de OHL.

Los malos tiempos ya pasaron para OHL, ahora, salvo los flecos que pueda haber del pasado y que por otra parte, son normales en cualquier empresa que sale de la situación en la que se encontraba, la línea de bajada que seguía OHL se ha invertido y ahora toca subir, pero esto debería manifestarse en los siguientes trimestres en sus flujos y resultados.

2 comentarios
  1. javiro
    javiro Dice:

    Hola Jose Manuel.
    Te quería preguntar si seguias viendo a OHL como un valor que puede subir muy mucho. Están sucediendo muchas cosas y ninguna buena para OHL:
    – Ha de pagar 1.134 millones al Estado de Qatar por la construccion de un hospital,
    – Está involucrada en el caso Lezo de adjudicaciones irregulares de obras.
    – Luego está este articulo de hoy:
    https://www.capitalmadrid.com/2019/10/23/54502/la-fuga-de-villar-mir-de-ohl-ni-frenara-su-caida-ni-su-muy-probable-default.html,
    que apuesta por un probable default de la empresa a pesar de la entrada de los mejicanos.
    Yo no estoy en el valor, pero desearía saber si ha cambiado tu opinión respecto al mismo, ya que le veias una importante revalorización.
    Saludos.

  2. jmdurba
    jmdurba Dice:

    Ninguna afecta al negocio actual de OHL.
    Lo de Qatar me parece que lo tienes algo liado, no tiene que pagar nada, solo le han dado a Quatar Fund el derecho a reclamar, nada más. Ni le dan la razón, ni le reconocen ese importe y además OHL tiene laudos a favor que contradicen la reclamación de Quatar.
    Los casos de corrupción son de los directivos.
    El artículo está muy sesgado, Villar Mir tiene muchos problemas y sería bueno para OHL que saliera, son un lastre porque vinculan OHL con la corrupción. Los problemas del grupo Villar Mir no son los problemas de OHL.
    Mucha gente quedó pillada por OHL, es gente que compró a 15 o a 5 y hay mucho resentimiento contra la empresa, pero la OHL actual no tiene nada que ver con aquella.
    Ojalá baje más, el 2020 ya habrá pasado el periodo de transición que ya estaba previsto en el Plan de reestructuración y vendrán los resultados positivos.

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