OHLA. Año 2025 y previsiones para 2026.

• El año 2025 ha estado marcado por la ejecución de los avales en Kuwait por la que OHL tuvo que recapitalizarse. Queda con 1.383.432.275 acciones (al cierre de 2024 tenía 871.124.583). Ahora queda sin deuda y con una línea de avales que le permitirá aumentar y mejorar la cartera.
• El año 2026 debería ser mejor. No obstante, OHL tiene poco tamaño para ser una constructora pura. En construcción se trabaja con márgenes muy bajos y los resultados no pueden ser muy elevados si no se tiene mucho volumen de producción.
• Para 2026 espero un BPA de 0,044€/Acc que obtendría si consigue un margen sobre ingresos del 1,7-2,0% al que aplicando PER 10 obtendríamos un Precio Objetivo de 0,44€/Acc que, como lleva bastante carga de estimación podría tener cambios en función de lo que se vaya viendo durante el año.

Los ingresos se reducen -5,4% y alcanzan los 3.455,1M€. El margen EBIT queda con 128,0M€ (73,9M€ en 2024). El resultado antes de impuestos 50,6M€ (1,6M€ en 2024) y el beneficio neto 1,7M€ (-50,0M€ en 2024).

La división de “Construcción” aporta el 96% del negocio y los ingresos quedan planos respecto al año anterior (-0,7%). El margen BAI alcanza el 6,7% (3,9% en 2024) como consecuencia del plan de reducción de costes de estructura que se está llevando a cabo.

“Industrial” aporta el 3,4% del negocio y reduce ingresos -60% y el BAI queda en negativo con -17,8M€ a consecuencia de un laudo desfavorable. En 2024 consiguió un margen del 6,6%.

La cartera alcanza la cifra de 9.114,5M€ que supone un aumento del 7,4% siendo la construcción la de mayor tamaño con 7.903,7M€ y un aumento del +7,6%. Esta cartera se compone de un 31% en carreteras, 29% ferrocarriles, 21% edificación, 13% energía y 6% a puertos y aeropuertos.

La localización de la cartera es esta: EE.UU. 40,1%, Europa 37,8% y Latinoamérica 22,1%. Puede suponer algún cambio en la composición de los ingresos y dar más peso a EE.UU. pues en 2025 la producción se ha localizado en Europa 47,2%, EE.UU. 34,4% y Latinoamérica 17,6%.

En el balance sigue la división “Servicios” disponible para la venta con 207,3M€ y el pendiente de certificar es el adecuado con 1,8 meses de producción. La deuda alcanza los 432,5M€ pero la deuda neta sigue siendo negativa -213,7M€.

Después de las reestructuraciones habidas, parece que OHL está estabilizada y puede dedicarse al negocio. En estos momentos están llevando a cabo un plan de reducción costes de estructura que, según la empresa, ya se está notando en forma de aumento de los márgenes.

La financiación del circulante es correcta y dispone de un excedente de 616,7M€. No obstante, los flujos de explotación (41,2M€) quedan por debajo del resultado neto más la amortización (131,8M€) y después de invertir 0,5 veces lo que amortiza queda un flujo libre de caja de 2,6M€ o 0,002€/Acc frente a un resultado de 0,001€/Acc que es decir prácticamente nada.

Esperemos que la empresa se centre en las obras y este año 2026 ya se ven cosas positivas.

Para 2026 espero un BPA de 0,044€/Acc que obtendría si consigue un margen sobre ingresos del 1,7-2,0% al que aplicando PER 10 obtendríamos un Precio Objetivo de 0,44€/Acc que, como lleva bastante carga de estimación podría tener cambios en función de lo que se vaya viendo durante el año.