Fluidra. Año 2023 y previsiones para 2024.

• Fluidra nota el efecto de la vuelta a la normalidad después del covid. Los ingresos se reducen -14,2%, el EBIT lo hace un -22,4%, el BAI -29,8% y el beneficio neto -28,8%.
• El margen EBIT queda en 11,5% (12,7% en 2022) y el beneficio neto sobre ingresos en 5,6% (6,7% en 2022).
• Para el año 2024 espero un crecimiento del 3,4% sobre el 2023 que llevará el BPA a los 0,62€/Acc al que hay que aplicar PER 15 que es el que corresponde a este crecimiento y nos lleva a un precio objetivo de 9,30€/Acc similar al obtenido por DCF de 9,7€/Acc. La bolsa está pagando PER 35 por Fluidra y no tiene sentido alguno.

Los ingresos se reducen en todas las zonas:

España aporta el 10% del negocio y reduce negocio un -13,6%

Europa Zona Euro que aporta el 24% del negocio reduce ingresos -14,6%

Europa Zona No Euro que apenas aporta el 2% del negocio -28,7%

Resto del mundo que aporta el 64% del negocio -13,5%. Resto del mundo incluye Norteamérica donde Fluidra obtiene el 43% del negocio total y está localizado un cliente que él solo factura el 20% de la facturación total de Fluidra.

La deuda bruta asciende a 1.326,5M€ y la deuda neta queda en 1.149,2M€ que representa x2,9 EBITDA

Fluidra mantiene un fondo de maniobra de 354,8 M€ con los que debería financiar unas NOF de 371,0M€ pero se queda algo corto y tiene un déficit de financiación del circulante de 16,2M€.

Fluidra está notando el efecto de que ahora la gente sale de casa. Los distribuidores no necesitarán producto hasta el verano y no comprarán hasta entonces. Para que compren, para que los distribuidores compren Fluidrá debe aplazar el cobro hasta el verano y hacer descuentos en el precio del producto para motivar al distribuidor a acumular mercancía en momentos que no tiene salida. Este es el motivo por el que Fluidrá tiene todos los años grandes altibajos por la estacionalidad, con un 1T muy malo, un 2T muy bueno, un 3T flojo y un 4T muy malo.

En los años del covid, como la gente se quedó en casa en vez de salir de vacaciones, se consumió mucho producto para piscina y Fluidra pudo aumentar precios sin aplazar cobros y vender cantidades muy superiores a las normales. Sus resultados se dispararon y ahora están volviendo a la normalidad.

Para el año 2024 espero un crecimiento del 3,4% sobre el 2023 que llevará el BPA a los 0,62€/Acc al que hay que aplicar PER 15 que es el que corresponde a este crecimiento y nos lleva a un precio objetivo de 9,30€/Acc similar al obtenido por DCF de 9,7€/Acc

La bolsa paga PER 35 por Fluidra y no tiene sentido alguno. Es una barbaridad que no se justifica de ninguna forma.