Ferrovial. Año 2020 y previsiones para 2021

  • Los ingresos aumentan un 4,7% respecto al año 2019 y el resultado es negativo en -409,6M€ con BPA -0,56€/Acc. No obstante Ferrovial hay que verla de forma distinta y con el resultado adaptado a los resultados y dividendos de participadas el BPA de 2020 asciende a +0,49€/Acc.
  • Para 2021 considero un aumento de los resultados (calculados sin resultados de participadas y con dividendos de participadas) desde 0,49€/Acc de 2020 hasta 0,60€/Acc que supone un crecimiento en 2021 del 25% por la recuperación parcial del tráfico en las participadas. A PER 30 para adaptar los resultados a los flujos, a pesar de que Ferrovial por el crecimiento de su propio negocio debería ser PER 15.

  • Por las características y la forma de trabajar se ésta empresa, los resultados de las participadas NO los asume Ferrovial y se los pasa al que compra la concesión cuando la vende por partes. Sin embargo los dividendos los cobra, a pesar de dejar quebradas a las participadas. En consecuencia considero el BPA quitando los resultados de participadas y sumando los dividendos que le aportan.
  • Los ingresos aumentan en construcción 8,3% y se reducen de forma importante en Autopistas (-34,4%) Aeropuertos (-57,9%) y Servicios (-15,2%). Como el segmento Construcción aporta el 90% del total, en el conjunto de la empresa aumentan los ingresos. La reducción indicada se produce en las empresas que consolidan en Ferrovial, independientemente de las participadas.
  • El resultado de explotación se reduce -43,6% a consecuencia de la reducción de márgenes en Aeropuertos, Autopistas y servicios que se integran por consolidación global. La crisis tiene consecuencias muy negativas en el tráfico de aeropuertos y autopistas y se ha notado mucho en los márgenes de Ferrovial, a pesar de que el margen de construcción ha pasado de -6,7% en 2019 a un positivo de 2,3% en 2020 (unos 500M€ más que el año anterior).
  • La cartera de construcción y servicios queda en 23.156M€ (unos 2 años de trabajo) que es un -20,4% menor que la de final de 2019 (29.080M€).
  • Los dividendos de las participadas ascienden en el año a 389M€ muy inferiores a los cobrados en 2019 de 729M€. Por otra parte, los resultados que aportan las participadas a la cuenta de explotación de Ferrovial son negativo por -378M€ mientras en el año 2019 aportaron 296M€ positivos.
  • La generación de excedentes de efectivo por el circulante aumenta unos 700M€ pasando a ser en 2020 de 4.950M€ (4.250M€ en 2019).
  • La generación de flujos de explotación es de 1.093M€ que no se corresponde y está muy por encima de las pérdidas de -410M€ de 2020 con una amortización de 197M€.
  • La deuda bruta aumenta en unos 1.500M€ pero están en la caja que aumenta en 1.700M€ y tiene un saldo de 6.432M€ en 2020 mejorando la deuda neta en unos 3.000M€.
  • En 2021 es de esperar que los ingresos y resultados de las participadas se recuperen parcialmente por un mayor tráfico en aeropuertos y autopistas. Aunque los dividendos no dependen de los resultados como podemos comprobar en el punto anterior, es evidente que les afectan por estar relacionados.
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