Claves de la inversión directa en empresas

• Los ratios, son el efecto y no la causa de lo que ocurre en la empresa. La clave de la inversión en una empresa consiste en saber cómo obtiene sus ingresos y porque consigue sus resultados. Necesitamos saber el motivo por el que, ésos ratios, son buenos o malos.
• Los ratios no son el final del análisis, sino el punto de partida para entender el negocio y determinar las claves de la inversión.
• Algunos nos pueden resultar útiles para indicarnos el camino a seguir y estos que relaciono en el post junto a las empresas que los tienen excepcionales, son los que utilizo normalmente para que me indiquen el camino a seguir en el análisis y poder encontrar las claves que me ayudan a entender la empresa y a poder tomar mejores decisiones de inversión.

Cuando un inversor va a invertir en una empresa basándose en sus datos fundamentales, antes debe estudiarla con el objetivo de evaluar la calidad de la misma y estimar si la inversión le interesa o no.

Para estudiarla, utilizamos la información disponible y seguimos unos procedimientos.

El problema del análisis es que los todos datos que utilizamos en el análisis son datos del pasado y la inversión es a futuro por lo que, necesitamos saber algo más para conseguir pistas y prever cómo se puede comportar la inversión en el futuro.

Los ratios y las valoraciones constituyen un modelo que intenta interpretar la realidad de la empresa, pero no son la realidad. Son el efecto y no la causa de lo que ocurre en la empresa.

Los ratios en sí, no nos interesan, lo que necesitamos saber es el motivo por el que esos ratios son buenos o malos y para eso necesitamos entender su negocio.

La clave es la idea fundamental por la que algo complejo se hace simple y comprensible. La clave de la inversión en una empresa es lo que nos permite entender su negocio para poder hacer una previsión a futuro y determinar si nos interesa invertir en ella o no.

La clave está en saber cómo obtiene sus ingresos y porque obtiene sus resultados.

Si entendemos lo esencial del negocio de la empresa, podremos hacer previsiones más fiables y estimar como se puede comportar la empresa en el futuro.

Los ratios y las valoraciones no debemos utilizarlos para decidir si una empresa nos interesa como inversión.

Una empresa no es buena porque lo digan sus ratios y su valoración. Los ratios son la consecuencia y no la causa de la calidad de la empresa.

Aunque no nos sirven para tomar una decisión de inversión, los ratios pueden sernos útiles para buscar las claves del negocio. Son señales que nos orientan en la búsqueda.

Los ratios no son el final del análisis, sino el punto de partida para entender el negocio y determinar las claves de la inversión.

Los ratios a utilizar deben ser muy sencillos y muy fáciles de entender para que nos sean útiles: No podemos perder tiempo pensando en lo que significa o puede significar un rátio, su compransión debe ser una reacción automática. Un ratio solo es una relación entre dos magnitudes que nos señala una proporción, cuanto más sencillos, mejor. Lo importante no es el ratio, sino lo que podemos averiguar a partir de él.

Estos son los ratios que considero más importantes y añado ejemplos de empresas con buenos ratios:

Ingresos: Ratios de crecimiento. Por sí mismos, los ingresos nos dicen poco, pero necesitamos saber cómo los obtiene la empresa porque, serán la referencia para el resto de información y fundamentalmente necesitamos saber si la empresa será capaz de hacerlos crecer en el futuro.

Margen de explotación. Un buen margen de explotación puede significar que la empresa tiene una ventaja y hay que buscarla:

• Monopolios legales: Enagás, Redeia, Aena, A3media
• Monopolios reales: Amadeus, Accenture, Alphabet, American Tower, Apple, Asian Paints, Meta, Microsoft.
• Ventajas competitivas: Aunque los márgenes no sean muy elevados, es importante que sean mayores que los de la competencia: CIE, Inditex, Alibaba, Logista, Iberdrola, Vidrala, Viscofan, Rovi.

Beneficio neto sobre ingresos: Es la misma referencia que la anterior, pero considerando financieros e impuestos. Es útil para testear el margen de explotación (Sacyr buen EBIT 26% pero bajo Margen neto 2%) son buenas: Accenture, Amadeus, Enagás Redeia, Aena, Inditex, CIE, Alibaba, Alphabet, American Tower, Apple, Asian Paints, Iberdrola, Logista, Meta, Microsoft, A3Media, Vidrala, Viscofan, Rovi.

ROE: señala empresas con un bajo volumen de capital con un gran volumen de negocio: Bancos, ACS, Amadeus, Accenture, Aena, Alphabet, Amazon, American Tower, Asian Paints, Cie, Inditex, Logista, Meta, Microsoft, Naturgy, A3Media, Cash Prosegur, Vidrala, Viscofan, Rovi.

Flujos:

En todas las empresas, los resultados y los flujos coinciden necesariamente y por definición. Los ingresos coinciden con los cobros y los gastos coinciden con los pagos. Esto ocurre siempre, pero hay empresas en las que, por diversos motivos, desplazan en el tiempo ambas magnitudes y provocan que se obtengan mucho antes los flujos que los resultados. Esto proporciona una ventaja a la empresa al obtener grandes sumas de dinero sin coste que pueden ser invertirlas y rentabilizarlas.

• Generadoras de efectivo por circulante: Alibaba, Alphabet, Amazon, Inditex, Logista, A3Media, Dominion.
• Inversión anual por debajo de la amortización: Enagás, Inditex, Logista
• Grandes inmovilizados financiados: Cellnex, Enagás, Redeia, Aena, American Tower
• Concesionarias que reciben grandes dividendos: Ferrovial, ACS, Sacyr
• Flujo libre de caja por encima del BPA: ACS, Naturgy, Telefónica.
• Consumidoras de efectivo por el almacén: Grifols, Viscofan.

Peligrosas:

• Pufos escondidos que se pueden observar en los meses del pendiente de cobro: Técnicas Reunidas (en su momento: OHL, Sacyr, Duro Felguera).
• Imprevisibles y/o cíclicas con grandes variaciones sin que la empresa puede contyrolarlas: Acerinox, ArcelorMittal, Ence

No pretendo ser exhaustivo, ni en los ratios, ni en las empresas que he indicado, evidentemente hay más, pero estos son los que utilizo frecuentemente para que me indiquen el camino a seguir y poder encontrar las claves que me ayudarán a entender la empresa y poder decidir si interesa o no, como inversión.

También son los que utilizo como puntos de test, cuando hago el seguimiento trimestral de cada empresa y así, poder evaluar si están cumpliendo con las expectativas que tuve cuando las analicé o por el contrario, mejoran o empeoran.