• El valor de una empresa depende de los resultados, de la generación de efectivo y de la capacidad de crecimiento. En ningún caso depende del precio de cotización, es el precio el que depende del valor.
• El valor lo reviso trimestralmente y cuando la diferencia con el precio, a favor o en contra, es grande, lo hago mensualmente.
• La diferencia entre valor y precio es el potencial. Cuando es positivo señala la posibilidad de subir en bolsa, cuando es negativo el riesgo de bajar en bolsa.
• El gap, positivo o negativo, que cuantifica el potencial, puede estar sin cubrirse durante semanas, meses o años y mientras tanto, la bolsa puede subir o bajar mucho o muchísimo. Cuando los precios dejan de tener relación con el valor, es normal que se produzcan movimientos y precios irracionales.
• Los bancos necesitan crecer al 5% para justificar el PER 12 al que cotizan y están teniendo un crecimiento negativo en 2025 en el entorno del 2-5% según banco. Justifican PER 9 y no más. No obstante, los precios pueden escalar hasta el nivel que quieran, sea racional o irracional.
• Cada inversor debe ser consciente de las posibilidades de subir o del riesgo de bajar que tienen sus inversiones.
• Los inversores siempre, pero especialmente cuando la bolsa está en niveles elevados, debemos extremar las alertas y tener en cuenta que, aunque hay muchas empresas con potenciales negativos, también las hay con buenos potenciales y pueden ser una oportunidad de compra, tanto en España como en otros países.

Precios objetivo:

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• Pronto hará 7 años que publico cada mes los precios objetivo. En todo este tiempo, siempre ha habido alguna empresa barata, con potencial de subir más de un 30%. En estos momentos, no hay ni una.
• En la bolsa española no hay burbuja, pero tampoco hay potencial para subir.
• Los bancos no tienen recorrido al alza, o al menos, no lo pueden justificar por sus fundamentales. El resto de empresas no financieras que pueden tirar del índice están sin potencial para subir.
• No obstante, la bolsa es autónoma y los precios pueden seguir subiendo (o bajando) pero, si siguen subiendo, ya no será con el apoyo de los fundamentales.
• Cuando todo sube, hay alegría. Mucha gente compra siguiendo la moda y provoca nuevas subidas… hasta que deja de subir.
• Los inversores debemos extremar las alertas y tener en cuenta que, aunque hay demasiadas empresas con potenciales negativos, también las hay con buenos potenciales y son una oportunidad de compra, tanto en España como en otros países.

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• La bolsa es autónoma y los precios pueden seguir subiendo (o bajando) pero si siguen subiendo, ya no será con el apoyo de los fundamentales.
• A mitad de agosto, los precios del conjunto de la bolsa española alcanzaron x2,03 veces el valor contable. Este 1:2 no ocurría desde 2004-2008. Es un nivel peligroso y, de momento, la bolsa ha corregido cuando lo ha tocado, de la misma forma que corrigió al alza, en su día, cuando hizo 1:1.
• No hay burbuja, pero tampoco hay potencial para subir.
• Los bancos ya no tienen recorrido al alza. Al menos, no lo pueden justificar por sus fundamentales. Su negocio tocó techo y el “core” se está reduciendo en todos ellos. El aumento de sus resultados se ha producido por circunstancias extraordinarias que se irán diluyendo conforme transcurra el año. En el 1T subieron mucho, en el 2T han subido menos, en el 3T quedarán a la par y terminarán el año con descensos.
• Como ejemplo el BBV (el resto de bancos las cifras son idénticas): en el 1S 2024 se imputaron 952M€ por el impuesto especial a la banca. En el 1S 2025 se han imputado 150M€. Esto significa que en el 1S 2025 se han imputado menos coste por importe de 800M€. Por otra parte tenemos que los resultados del 1S 2025 han aumentando en 450M€ . Lo cual significa que el beneficio neto no solo no ha aumentado un +9% sino que en realidad ha descendido un -7% por lo que la bolsa está pagando por un crecimiento falso en los bancos. La realidad es que tanto el negocio «core» como los resultados, en todos los bancos, se están reduciendo en 2025. 

• El resto de empresas no financieras que pueden tirar del índice están sin potencial para subir.
• Los inversores debemos extremar las alertas y tener en cuenta que nadie invierte en la bolsa, invertimos en determinadas empresas y aunque hay muchas con potenciales negativos, también las hay con buenos potenciales y son una oportunidad de compra, tanto en España como en otros países.

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• Los resultados del 1S 2025 no cambian nada fundamental en el Ibex y no debería subir más, pero la bolsa es autónoma y los precios pueden seguir subiendo (o bajando). Si siguen subiendo, ya no será con el apoyo de los fundamentales.
• Los bancos ya no tienen recorrido al alza. Al menos, no lo pueden justificar. Su negocio tocó techo y el “core” se está reduciendo en todos ellos. El aumento de sus resultados se ha producido por circunstancias extraordinarias que se irán diluyendo conforme transcurra el año. En el 1T subieron mucho, en el 2T han subido menos, en el 3T quedarán a la par y terminarán el año con descensos.
• El resto de empresas no financieras que pueden tirar del índice están sin potencial para subir.
• Los inversores debemos extremar las alertas y tener en cuenta que nadie invierte en la bolsa, invertimos en determinadas empresas y aunque hay muchas con potenciales negativos, también las hay con buenos potenciales y son una oportunidad de compra, tanto en España como en otros países.

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• El Ibex no debería subir más, pero la bolsa es autónoma y los precios pueden seguir subiendo (o bajando) con o sin fundamento.
• Los potenciales prácticamente están agotados y la bolsa española cotiza a unos precios que ya suponen 1,9 veces su valor contable.
• La lógica es algo de lo que normalmente carece la bolsa, pero antes o después se impone y ahora mismo indica que, si hay subidas adicionales, ya no se sustentan en los fundamentales y en esta situación, solo queda la inercia y las expectativas que pueden cumplirse o no.
• Los bancos ya no tienen recorrido al alza. Al menos, no lo pueden justificar. Su negocio tocó techo. El margen de intereses se ha reducido y con él se ha reducido el negocio “core”. El aumento de sus resultados en el 1T 2025 se ha producido por circunstancias extraordinarias que se irán diluyendo conforme transcurra el año.
• Los inversores debemos extremar las alertas, pero debemos tener claro que nadie invierte en la bolsa, invertimos en determinadas empresas y aunque la mayor parte ahora está con potenciales negativos, también las hay con buenos potenciales. ¡Esto es la bolsa! Si se busca, se encuentra.

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