Berkshire Hathaway. Año 2021 y previsiones para 2022

  • Los ingresos aumentan 12,5% (8,4% s/ 2019) con un aumento en el margen EBIT del +12,1% s/ 2019 quedando en 10,1% sobre ingresos (4,1% en 2020 y 9,8% en 2019).
  • El beneficio neto s/ingresos queda en el 32,5% (17,3% en 2020 y 32,0% en 2019) y el BPA aumenta +18,6% s/2019 por recompra de acciones.
  • Las inversiones en renta variable aumentan +24,7% y quedan en 350.719M$ (281.170M$ en 2020 y 248.027M$ en 2019).
  • El total de inversiones de BRK ascienden a 528.592M$ que está compuesto por 18,8 mM$ (3,6% del total) en caja y equivalentes. 9,7mM$ (1,8%) en RF. 486,9mM$ (92,1%) en participadas y filiales, de los cuales 350,7mM€ (66,4%) son en RV a precio de mercado. Por último, tiene 13,1mM$ (2,5%) en Kraft.
  • Como hemos visto en el informe, las inversiones aportan normalmente alrededor del 65-70% del BAI, lo que significa que el crecimiento futuro va a depender siempre y en su mayor parte, del comportamiento de las inversiones (del total 528.592M$).
  • Las incertidumbres del mercado, las subidas de tipos en EE.UU. y el gran crecimiento del BPA en 2021 tanto s/ 2020 como s/2019 me llevan a pensar que el BPA para 2022, en el mejor de los casos, no será mayor que el obtenido en 2021. Por lo tanto, partiendo de un BPA de 34,56$/Acc al que, sin crecimiento, tengo que aplicar PER 10, llegaríamos a un precio objetivo para 2022 de 345,6$/Acc.

  • Por segmentos de negocio, el crecimiento s/2020 ofrece poca información por las circunstancias especiales de aquel año por lo que, voy a hacer las comparaciones sobre 2019:
  • Seguros: Los ingresos por primas aumentan 9,6% s/2019 y los resultados mejoran +124,5%. La parte de inversiones relacionadas con los seguros descienden -5% afectadas por la disminución de las tasas de interés de las letras del tesoro USA.
  • BSNF queda plano respecto a 2019 en ingresos y los resultados mejoran +8,4%. Aunque han tenido mayores precios de combustibles y costes, el aumento del volumen transportado y la mejora en ingresos promedio por vagón han provocado la mejora en resultados.
  • Berkshire Hathaway Energy fuerte aumento s/ 2019 en ingresos (+24,2%) y en resultados (21,6%) por mayores ganancias en servicios públicos y gasoductos.
  • Manufactoring aumenta en ingresos +9,6% y un +3,3% s/resultados de 2019 afectados por mayores costes de materiales, fletes y otros.
  • McLane Company servicios mayoristas, s/ datos de 2019 reduce ingresos -2,0% y resultados -20,1% por los efectos de Covid que han afectado a algunos negocios.
  • Servicios y ventas al detalle mejora ingresos +18,1% y resultados +75,4%
  • En general el crecimiento de las empresas que consolidan por global ha sido muy bueno en 2021, creciendo en BAI s/ 2020 un +121,7% y s/2019 +10,2%.
  • El BAI asciende a 111.686M$ creciendo 100,5% s/ 2020 y 8,75% s/ 2019. Este importe representa 49,7$/Acc que, en función de su procedencia, lo podemos desglosar en dos partes, la parte procedente de las empresas consolidadas por 14,6$/Acc (crece 134,1% s/ 2020 y 18,5% s/ 2019) y otra parte que procedente de las inversiones totales realizadas por 35,1$/Acc (crece 192,0% s/ 2020 y 16,4% s/ 2019).
  • Vemos que el crecimiento del BAI en 2021 respecto a 2020 ha sido enorme, pero debemos tener en cuenta que es poco relevante por las circunstancias que se vivieron en 2020 y en parte en 2021. Sin embargo, si comparamos el crecimiento de 2021 sobre el año 2019 también es muy elevado y aunque este crecimiento ha sido incentivado por una reducción en el número de acciones -7,0% s/ 2019, sigue siendo un crecimiento muy elevado para una empresa de las características de Berkshire.
  • Hemos visto en los segmentos que en 2021, una parte de las empresas del grupo se han visto afectadas por problemas de suministros y por el encarecimiento de materias primas, sin embargo, la parte de energía se ha visto beneficiada. La mayor parte de las empresas han tenido un crecimiento que podemos considerar normal, unas se han beneficiado y otras se han perjudicado por las circunstancias de la economía, pero al final, si dejamos de lado el año 2020 por inusual, el crecimiento de las empresas s/2019 ha sido del 10,1% en dos años y viendo el comportamiento de años anteriores, el crecimiento es bajo (3-5%) y además su aportación en general al BAI no supera el 30-35% del total.
  • Parece evidente que el crecimiento de BRK depende más del resultado de las inversiones que del negocio generado por las empresas consolidadas. En 2022 aportaron 35,1$/Acc de 49,7$/Acc de BAI, en 2020 12$/Acc de los 18$/Acc de BAI, en el año 2019 aportaron 30$/Acc de 42,5$/Acc de BAI.
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