Amazon. Año 2023 y previsiones para 2024

• Amazon se queda en puertas de recuperar el resultado de 2021 y obtiene un beneficio neto de 30.425M$. En 2022 el resultado fue negativo y en 2021 ascendió a 33.364M$.
• Los ingresos aumentan +11,8% y mejora el margen EBIT hasta obtener 6,4% s/ingresos (2,4% en 2022 y 5,3% en 2021).
• Considerando que Amazon crezca en el conjunto del año 2024 un 20% favorecido por la repercusión optimista de la IA en las AWS (que en 2023 no se ha producido) nos llevaría a un BPA para el año 2024 de 3,60$/Acc que a PER 40 daría un precio objetivo de 144,0$/Acc en línea con el obtenido por DCF de 134,4$/Acc.

La comparación con el año 2022 pierde sentido al haber sido aquel un año con pérdidas para Amazon y flujos negativos. La comparación tiene más sentido hacerla sobre 2021.

El margen de beneficio neto s/ingresos queda en 5,3% por debajo del 7,1% obtenido en 2021 (-0,5% en 2022).

ROE del 15,1% por debajo del obtenido en 2021 de 24,1% (-1,9% en 2022).

El balance refleja una deuda neta de 48.831M$ frente a 70.092M$ de 2022 y 80.175M$ en 2021.

La diferencia entre los plazos de pago y los de cobro que le permitían obtener una muy buena financiación por el circulante, se han reducido de forma que mientras en 2021 la diferencia era de 1,3 meses en 2022 fue de 0,9 meses y en 2023 ha sido de 0,8 meses. Esto ha contribuida en gran medida a que el excedente de circulante en 2023 haya sido de 6.844M$ mientras en 2021 era de 32.447M$ y en 2022 de -5.767M$.

El fuerte de Amazon está en los flujos que genera, pero en 2023, a pesar de haber reducido las inversiones hasta 1,1 veces la amortización, el flujo libre queda en 3,13$/Acc con un BPA de 2,95$/Acc. En importes absolutos, en 2023 han quedado libres 32.217M€ mientras en 2022 quedaron -16.893M$ y en 2021 -14.726M$ ambos años a consecuencia de fuertes inversiones para dar cobertura al aumento del negocio provocado por el Covid.

El comportamiento en bolsa, no tiene sentido por la evolución del negocio.

Los ingresos en “Norteamérica” e “Internacional” aumentan poco más del 11% y representan el 84% del negocio total.

Las AWS solo aumentan un 13,3% y representan el 15,8% del negocio. En 2022 representaban el 15,6%. Las AWS venían creciendo en niveles del 40% y en los últimos años en el entorno del 30% con lo cual, esta parte del negocio iba aumentando en el total y en los últimos años pasó de representar un 10% del negocio total en 2017 al actual 16%, pero en 2023 apenas ha aumentado cuota sobre el total, al haber crecido muy poco más que el resto del negocio.

Una parte de las AWS crecen a consecuencia del crecimiento del negocio total pues, están relacionadas con servicios a clientes y proveedores. Esta parte crecerá aproximadamente según el crecimiento total del negocio, en el entorno del 10-12%. Las nuevas capacidades relacionadas con la IA es probable que den crecimiento adicional, pero, aunque crezcan 30-40% como en años ya pasados, como solo representan un 15-16% del negocio total, apenas aportarán crecimiento al conjunto. Cada 10 puntos de crecimiento aportan 1,5 puntos de crecimiento al total de la empresa, además el margen en 2023 de la AWS se ha reducido hasta el 27,1% (28,5% en 2022 y 30% en 2020 y 2021)

Las previsiones que hace la propia Amazon para el primer trimestre de 2024 no son muy optimistas en ingresos, pero lo son en exceso en márgenes. Con crecimiento en ingresos del 10-12% esperan obtener un margen del 7,1% en EBIT que nunca han obtenido. Esto provocaría un aumento de los beneficios netos de aproximadamente un 100% para el primer trimestre.

Considerando que crezca en el conjunto del año 2024 un 20% favorecido por la repercusión optimista de la IA en las AWS (que en 2023 no se ha producido) nos llevaría a un BPA para el año 2024 de 3,60$/Acc que a PER 40 daría un precio objetivo de 144,0$/Acc en línea con el obtenido por DCF de 134,4$/Acc.