Alibaba. Ejercicio 2023 (terminado el 31 de Marzo 2023) y previsiones para 2024.
- Los ingresos en RMB disminuyen -2%. La política de Covid-cero ha afectado de forma especial a las tiendas físicas y los ingresos han sido muy irregulares según el segmento. Mientras el Comercio minorista Internacional ha crecido 17% y Cainiao un 21%, el comercio minorista en China que representa el 65% del negocio total se ha reducido -1,9%.
- El margen EBIT aumenta hasta el 11,6% (8,2% en 2022) y obtiene un crecimiento en $ del 33% y el Beneficio Neto mejora en $ un 8%. Excluyendo el impacto de ganancias y perdidas extraordinarias el resultado mejora +4%.
- El Beneficio Neto por ADR (8 acciones) queda en 4,0$/Acc mejorando en un 11% el obtenido el ejercicio anterior.
- Para el ejercicio que terminará en Marzo 2024 espero un crecimiento del 10% en los resultados que llevaría el Beneficio por ADR a 4,42$/ADR al que, aplicando PER 25 nos lleva a un precio Objetivo de 110,5$/ADR similar a los 115,2$ obtenido por DCF.
- La Deuda Neta sigue siendo negativa, con un excedente de financiación de circulante de 60.440M$ y una muy buena generación de flujos de explotación por 29.086M$ (Resultado Neto más Amortización 12.525M$).
- El flujo libre de caja por ADR también ha sido enorme alcanzando 9,4$/ADR frente a un BPADR de 4,0$/Acc.
- Los plazos de pago permanecen sin variación significativa respecto a los ingresos, pero los plazos de cobro han aumentando ligeramente, lo cual significa que las NOF que, eran y son negativas, este año sean menos negativas (-14.920M$ frente a -19.800M$ el ejercicio anterior)
- Los segmentos se han comportado de forma irregular:
- “China Comercio Minorista” que representa el 65% del negocio total ha reducido el crecimiento -1,9%. La gestión de clientes que aporta la mitad del negocio del segmento se redujo -7,8% debido a una demanda débil y a la competencia, así como a las interrupciones por el Covid. Taobao, Freshippo y Taocaicai redujeron significativamente las perdidas contribuyendo a una mejora del EBIT de Alibaba, a pesar de la reducción de ingresos.
- “China Comercio Mayorista” que aporta el 2% del negocio total, creció +4,1% por el aumento de los servicios de valor añadido.
- “Comercio Minorista Internacional” (5,7% del negocio) aumentó +16,9% debido al aumento de los ingresos en Trendyol por el aumento de pedidos y en Lazada por la mejora de la tasa de monetización al ofrecer más servicios de valor añadido. El EBITDA negativo pero redujo perdidas.
- “Comercio Mayorista Internacional” (2,2% del negocio total) aumentó +5,0%.
- “Cainiao Servicios Logísticos” (6,4% del negocio total) aumento los ingresos +20,8% por mayor consumo domestico y asunción de mayores responsabilidades en la cadena logística. El EBITDA sigue en perdidas por 57M$ pero se reducen ligeramente.
- “Servicios al Comsumidor Local” (5,8% del negocio) aumenta +15,2% por el aumento del número de pedidos y sobre todo por el aumento del valor promedio. El EBITDA mejora, pero sigue en perdidas de 2M$ que representa aproximadamente la mitad que el ejercicio anterior.
- “Cloud Computing” (9% del negocio total) aumenta 3,5% por el crecimiento de las industrias que no están relacionadas con internet (financieras, automóvil y comercio minorista). En cambio, los ingresos procedentes de clientes relacionados con internet cayeron porque un gran cliente (no dicen cual es) está dejando de utilizar sus servicios en la nube en el extranjero para su negocio internacional. El EBITDA obtenido ha sido de 207M$ en el ejercicio cerrado (1.422MRMB en 2023 frente a 1.146MRMB en 2022).
- El resto de segmentos que todos juntos representan aproximadamente un 12% del negocio tienen comportamientos dispares y en general aportan EBITDA negativo.
- El ejercicio siguiente que abarca desde el 1 de Abril 2023 hasta el 31 de Marzo de 2024 es de esperar que sea más estable y una vez se ha dejado de aplicar la política de Covid-cero los ingresos aumenten a mejor ritmo.
- No obstante, sigue habiendo segmentos y empresas importantes del grupo que están en perdidas y las van a seguir obteniendo. La nueva estructura anunciada que afectará a la organización y la gestión, no dará frutos inmediatamente y tendrá sus costes y lógicamente, provocará ineficiencias iniciales.
- Para el ejercicio que terminará en Marzo 2024 espero un crecimiento del 10% en los resultados, algo mejor que este ejercicio que podría llevar el Beneficio por ADR a 4,42$/ADR al que, aplicando PER 25 nos lleva a un precio Objetivo de 110,5$/ADR similar a los 115,2$ obtenido por DCF.
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