VOLKSWAGEN. Año 2025 y previsiones para 2026.

• El año de VW ha estado marcado por unas ventas sin crecimiento, los aranceles y la reestructuración de Porsche.
• Los ingresos quedan planos (-0,8%) con una producción (8.866 Miles de vehículos, 8.954 en 2024) y unas ventas (9.022 Miles, 9.037 en 2024) similares al año 2024.
• El EBIT limpio de extraordinarios se reduce -7,3% y el resultado neto ordinario aumenta +15,5%.
• El EBIT real se reduce -53,5% y el margen queda en 2,8%. El resultado real se reduce -39,5% y el margen sobre ingresos queda en 2,0%.
• El margen EBIT ordinario alcanza el 5,5% (5,9% en 2024) y el resultado neto sobre ingresos 3,85% (3,30% en 2024).
• Las partidas extraordinarias alcanzan 5.900M€ que recoge el deterioro del fondo de comercio de Porsche (2.700M€) la reestructuración de Porsche (2.000M€) y reestructuración de VW (1.300M€). El impacto de los aranceles fue de 2.900M€. En total 8.800M€.
• Así pues, para el año 2026 espero un BPA de 26,3€/Acc al que, aplicando PER 4 obtenemos un precio objetivo de 105,20€/Acc

La división de automóviles alcanza unos ingresos de 264.059M€ un -0,7% sobre los 265.887M€ de 2024. Con un aumento en turismos del +0,9% y una disminución de los vehículos comerciales del -10,1%.

Los márgenes sufren una reducción brutal y pasan de 15.942M€ en 2024 a los 5.161M€ en 2025. Siendo el -56,4% en turismos y -42,7% en vehículos comerciales a consecuencia de los aranceles y la reestructuración de Porsche.

Los ingresos de servicios financieros que aportan el 18,0% de los ingresos totales, se reducen -1,6% pero una mejora del margen deja el EBIT en +18,9%.

Por zonas geográficas los ingresos aumentan en Europa (+5,4%) y quedan planos en Sudamérica. Se reducen en Norteamérica (-11,4%) y en Asia pacífico (-13,4%).

En Europa, VW tiene una cuota de mercado de eléctricos del 27% y sigue avanzando en las entregas de vehículos eléctricos que en 2025 aumentaron +32% en el grupo y un +66% en Europa.

Los activos del negocio financiero (171.256M€) aumentan ligeramente sobre los 169.942M€ de 2024) y la deuda financiera de la empresa (sin división financiera) que dan en 25.124M€ que suponen x0,6 EBITDA.

De cara al futuro se lanzarán nuevos vehículos eléctricos que tendrán un impacto financiero negativo en 2026.

Esperan que se mantenga estable la demanda global de vehículos al tiempo que aumente la presión competitiva que seguirá siendo alta.

En consecuencia, la guía para 2026 está marcada por la reducción de costes.

Esperan que los ingresos por ventas tengan un crecimiento plano (entre 0 y +3%) y los márgenes operativos estén entre 4,0 y 5,5%.

Flujo de caja 3.000-6.000M€

En 2025 sin extraordinarios ni aranceles, el margen conseguido ha sido del 5,5%.

El BPA real alcanzó los 13,3€/Acc y el BPA de 33,32€/Acc es el que han conseguido en 2025 sin reestructuraciones ni aranceles. Espero un BPA de 26,3€/Acc que supone un descenso del 20% en el BPA limpio de todo extraordinario y teniendo en cuenta que los aranceles continuarán en 2026.

Así pues, para el año 2026 espero un BPA de 26,3€/Acc al que, aplicando PER 4 obtenemos un precio objetivo de 105,20€/Acc.