Unicaja. Año 2024 y previsiones para 2025

• El negocio “Core” aumenta +8,7% con el margen de intereses mejorando +13,7% y el margen de comisiones bajando -4,0%.
• El margen bruto aumenta 15,0% y deja el índice de eficiencia en el 44,4%. El beneficio neto aumenta +22,0%.
• Buen año el 2024 para Unicaja, aunque al partir de métricas muy bajas, sigue con un ROE del 8,5% muy por debajo de los bancos españoles cotizados. Loan to deposit muy bajo, como es habitual en Unicaja, que justifica su baja rentabilidad pues, indica que consigue pasivos de alto coste para invertirlos en activos de baja rentabilidad.
• Para 2025 espero un crecimiento nulo que, en el caso de Unicaja será con resultados planos que llevarán el BPA a 0,224€/Acc al que, aplicando PER 8 en línea con el sector, nos lleva a un precio objetivo de 1,80€/Acc.

El balance sigue en la línea habitual, el crédito a clientes se reduce -4,3% y los depósitos aumentan +2,8% dejando un ratio Loan to Deposit de 63,5% que es a todas luces muy bajo. El resto de bancos cotizados están en el entorno del 95-100%. Este rátio nos indica que Unicaja consigue su pasivo, en gran parte de los clientes y que invierte en activos distintos del crédito a clientes. El pasivo de clientes en el pasivo más caro y el crédito a clientes es el activo más rentable. Con este ratio, se explica la baja rentabilidad de Unicaja y luego veremos que, como no invierte en crédito y lo tiene que invertir en algo, lo hace en RF y en consecuencia el ratio CET-1 y el de capital total lo tiene muy elevado y eso indica una mala utilización de los recursos, desde el punto de vista de la rentabilidad.

Los recursos gestionados fuera de balance crecen +7,1% y alcanzan 22.587M€

La morosidad desciende hasta el 2,7% (3,1% en 2023) y la cobertura queda en 67,9% (63,6% en 2023).

El CET 1 queda en 15,1% (normalmente los bancos cotizados están en 12%) y el ratio de capital total en 19,1%. Los exigidos por el BCE para Unicaja con CET-1 de 8,21% y Capital Total 12,65%. Es evidente que hay una gestión que debe ser mejorada de los recursos y las inversiones.

El año 2024 ha ido de más a menos con un resultado en el 2T de 183,4M€, 156,6M€ en el 3T y en el 4T el resultado se ha reducido -22% sobre el 3T hasta alcanzar 122,3M€.

Los tipos van a seguir bajando y para 2025 espero un bajo crecimiento que, en el caso de Unicaja será con resultados planos que llevarán el BPA a 0,224€/Acc al que, aplicando PER 8 en línea con el sector, nos lleva a un precio objetivo de 1,80€/Acc.