Tech Mahindra. Año 2024 (cerrado el 31/3/2024) y previsiones para 2025.

• Tech Mahindra ha tenido un año complicado. Sus ingresos se han mantenido prácticamente planos, igual que muchas consultoras tecnológicas grandes, pero sus márgenes han caído muy fuertemente (-50%). La empresa se ha visto obligada a aplicar un Plan 2025-2027 para reconducirla con el que pretenden “escalar con velocidad”.
• Los ingresos se reducen -2,4% y el EBIT lo hace -47,1%. El EBITDA cae -38,2% y el beneficio neto s/Ingresos -51,0%.
• … se espera un año 2025 mejor que el 2024. Evidentemente, sin alcanzar las cotas planificadas para 2027. Espero un BPA de 35,0 INR/Acc al que aplicando un PER 35 nos lleva a un Precio Objetivo de 1.225,0 INR/Acc.

Tech Mahindra es una consultora tecnológica con sede en la India aunque su negocio está en su mayor parte en EE.UU. y tiene un volumen de negocio de 519.955M INR que vienen a ser unos 5.700M$.

El margen EBIT se reduce hasta el 6,9% (12,8% en 2024) y el beneficio neto s/ingresos obtiene un margen del 4,5% (9,0% en 2024).

El balance es muy bueno, con una deuda neta negativa de -72.368 INR y tiene un fondo de maniobra de 95.783M INR con el cubre sus NOF de 33.778M INR y mantiene un excedente de financiación de circulante de 62.000M INR.

Los flujos de explotación (63.764M INR) superan el importe de los resultados más la amortización (41.749M INR) y después de invertir una cantidad equivalkente a 0,44 veces la amortización del año, genera un flujo libre por acción de 63,2 INR/Acc con un BPA de 26,7 INR/Acc.

El 85% del negocio procede de “tecnología de Información” y este año los ingresos se han reducido -3,9% y el margen EBITDA ha caído un -45,0% a consecuencia de una caída fuerte en los márgenes de la consultoría a empresas de telecomunicaciones que suponen un 40% del negocio total. El resto de sectores crecieron entre un +7,3% las manufactureras y un 1% la alta tecnología.

Los resultados obtenidos en el año han provocado una movilización interna y se ha creado un plan 2025-2027 con visión a más largo plazo.

Los objetivos para el año 2027 son conseguir un margen EBIT por encima del 15% y un rendimiento sobre el capital empleado por encima del 30%.

No son difíciles de alcanzar porque son márgenes que Tech Mahindra ya obtenía no hace tantos años, pero debe demostrar que puede volver a conseguirlos desde el nivel al que ha caído en 2024 y con la rapidez necesaria para conseguirlos en 3 años.

Son conscientes de que es difícil y su planteamiento es que, para conseguir avanzar hasta los niveles que quieren, o tienes escala o tienes velocidad. Su consigna para el Plan 2025-2027 es “Escale a velocidad” que dice mucho de lo que quieren hacer.

El mercado cambia y Tech Mahindra ha hecho cambios en la organización interna para cambiar y utilizar diversas palancas para conseguir la escala que pretenden.

El Plan tiene cuatro pilares: Simplificar, aclarar, innovar e impulsar mayor orientación al desempeño.

La formación es la base para conseguir sus objetivos. Han evaluado 16 segmentos de mercado con mayor capacidad de crecimiento y se van a centrar en ellos. El crecimiento será orgánico, sin recurrir (en principio) a compras de empresas.

El año 25 será el año del cambio y no se esperan grandes avances visibles. Estos se producirán poco a poco conforme vayan calando los cambios.

En consecuencia, se espera un año 2025 mejor que el 2024, pero evidentemente, sin alcanzar las cotas planificadas. Por todo, espero un BPA de 35,0 INR/Acc (26,6 INR/Acc en 2024 y 54,7 INR/Acc en 2023) que aplicando PER 35 nos lleva a un Precio Objetivo de 1.225,0 INR/Acc.

Es el nivel al que cotiza ahora mismo y aunque el PER es muy elevado, el aplicar PER 35 no es casualidad, aunque creo que, de momento, por la rapidez de la reacción de la dirección en dar solución a los problemas y porque los objetivos son razonables, se puede aplicar PER 35.

En el 4T 2024 ya se han visto algunas mejoras porque la organización ya se ha estado moviendo con las nuevas directrices. No obstante, en PER deberá ganárselo durante el año. Aunque el crecimiento no será espectacular en 2025 y tal vez apenas se notará, hay que ver avances durante el año para defender un 35 de PER que es mucho.