Viscofan. Resultados 1T 2019

  • En esta empresa se está complicando la situación y cada vez está peor. Aunque falta mucho para llegar a ser crítica, cada trimestre es más preocupante.
  • Al no poder crecer en colágeno ha optado por crecer en tecnologías menos rentables. Esto provoca en el 1T 2019 un aumento en los ingresos (7,2% en 1T 2019), pero al mismo tiempo se reducen los márgenes (14% en 1T 2019 frente al 21% en 1T 2018). La reducción habida en el 1T 2019 ha sido exagerada y la mejorará a lo largo del año, pero la reducción de margenes seguirá su curso descendente y ya no volverá a ser lo que fué anteriormente.

  • Las inversiones las dirige a la fabricación de productos de menor rendimiento (Caseda es una fábrica de celulosa, menos rentable que el colágeno). Los costes de amortización aumentan (18,6% más que en el 1T 2018) y no son compensados con un aumento de ingresos rentables.
  • Por su estrategia de servicio al cliente, necesita trabajar con grandes volúmenes de almacén. Conforme aumentan las ventas siguen aumentando los almacenes (+16% respecto al 1T 2018) y la financiación del circulante cada vez es más exigente (20% mayores necesidades que las del 1T 2018). Esto le obliga a aumentar la deuda para financiar las mayores necesidades de circulante y las inversiones que están orientadas a potenciar productos menos rentables. La deuda va en aumento y cada trimestre es mayor, en el 1T 2019 tiene una deuda bruta de 145,7M€, cuando en el 1T 2018 era de 93,4M€, mientras en caja tiene 4M€ menos de lo que tenía hace un año.
  • Sigue la tendencia en resultados iniciada hace años y no aumentan desde hace unos 4-5 años, aunque la bolsa parece que no se entera y paga por Viscofan como si fuera una empresa de crecimiento.
  • No vale más de 40€/Acc.
2 comentarios
  1. jmdurba
    jmdurba Dice:

    Porque el mercado en su mayor parte está maduro y donde podría haber crecido (China y Sudamérica) la desaceleración y la crisis cambiaron la situación del mercado y ya no va a crecer. Si en algún momento futuro crece, la competencia ya no es la misma y en caso de que que haya crecimiento será mucho menor para Viscofan en cantidades y precios.
    Esto viene de años y está explicado en el informe base de Viscofan.

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