Solaria. Año 2023 y previsiones para 2024.

• Los ingresos aumentan +37,4% a consecuencia de la puesta en funcionamiento de nuevas plantas fotovoltaicas. El EBIT aumenta +37,9%, el BAI un +34,2% y el resultado neto +19,4% por un mayor pago de impuestos (20,8 frente al 10,9% de 2022).
• Solaria necesita incurrir en costes muy pequeños para ejercer su negocio, el gasto de personal apenas absorbe el 10% de los ingresos y ya no hay otro gasto significativo hasta el EBIT con la única excepción de la amortización que, aunque absorbe el 17% de los ingresos, no supone salida de efectivo. Este es el motivo por el que el margen de EBIT es del 88,0% y el margen de beneficio neto sobre ingresos ascienda al 56,2% (64,7% en 2022).
• Solaria en 2024 seguirá con su ritmo de inversiones y apertura de nuevas plantas. En consecuencia espero un aumento del 12% que llevará el BPA a los 0,97€/Acc al que aplicando PER 17,5 nos lleva a un precio objetivo de 16,9€/Acc en línea con el obtenido por DCF de 16,0€/Acc

Los financieros son importantes y absorben el 17% de los ingresos, este año ascienden a 32,7M€ (21,0M€ en 2022) de ahí viene el principal motivo de la diferencia entre el margen EBIT y el de beneficio neto.

El balance, por las características de Solaria, tiene un volumen importante de deuda. La deuda bruta asciende a 1.060,1M€ y la deuda neta 982,8M€ y representa x4,9 EBITDA. Esta deuda es consecuencia de que Solaria mantiene una continuidad absoluta en las inversiones, este año el inmovilizado ha aumentado +31,1% y queda en 1.276,2M€ (973,6M€) por las inversiones en nuevas plantas.

El inmovilizado necesita mucha financiación y es normal que tenga mucha deuda, pero el circulante tiene sus deficiencias que deberían corregirse. El fondo de maniobra es negativo (-67,4M€) a pesar de tener unas NOF de 27,5M€ lo que la deja con un déficit de financiación de circulante de 95M€.

Los flujos de explotación son muy bajos (98,1M€) y deberían mejorar, por lo menos hasta alcanzar los 139M€ a los que asciende la suma de los resultados más la amortización.

Si a esto le añadimos que las inversiones son muy fuertes y suponen 10,5 veces lo que se amortiza en el año, el flujo de caja libre queda en -1,85€/Acc frente a un BPA de 0,86€/Acc.

Solaria en 2024 seguirá con su ritmo de inversiones y apertura de nuevas plantas. En consecuencia espero un aumento del 12% que llevará el BPA a los 0,97€/Acc al que aplicando PER 17,5 nos lleva a un precio objetivo de 16,9€/Acc en línea con el obtenido por DCF de 16,0€/Acc