OHL: Estudio Base

• OHL tiene un problema grave desde hace muchos años que se está manifestando en estos últimos años.
• No tiene ninguna ventaja competitiva y la que tenía por su presidente y principal accionista, se le ha vuelto en contra al verse inmersa en procesos judiciales.
• Sobrevive a duras penas y no es objeto de inversión a ningún precio. Solo sirve para especular y esperar a ver si hay suerte y sobrevive.

OHL es una empresa que se encuentra en una situación muy comprometida, sus problemas vienen de muy lejos, aunque no se habían manifestado hasta hace unos años. A partir de 2014 los resultados empiezan a esfumarse, de forma que ese mismo año obtuvo 23M€ en beneficio neto, con unas ventas de 3.720M€. En 2016 las perdidas ya ascienden a -432M€ con ingresos de 3.863M€ y en el 3T 207 con unos ingresos de 2.740M€ obtiene pérdidas de -15M€.

OHL está formada por varias empresas incorporadas al grupo a partir de la compra de Obrascón por Villar Mir en el año 1987. Desde entonces se van incorporando empresas en situaciones comprometidas que posteriormente son reflotadas. Todo el sector se reestructuró a finales del siglo pasado y Obrascón, en parte también lo hizo, de forma que en los años 98-99 entran a formar parte del grupo dos grandes empresas en mala situación, compradas a precios de saldo (Lain y sobre todo Huarte)  y con ellas, OHL pasa a integrar el grupo de las grandes empresas constructoras.

El negocio de la construcción es muy competitivo, pero las constructoras mueven grandes cantidades de dinero. Este dinero generado por la construcción, lo han aprovechado la mayor parte de las constructoras grandes para entrar en otros sectores más rentables y con gran generación de caja. OHL también lo hizo, pero mientras el resto de constructoras se dotaron de sistemas de control y gestión para construirse una ventaja competitiva, como OHL ya la tenía desde antes de su creación, no se dotó de nuevos instrumentos de gestión.

La ventaja competitiva de OHL es (o era) su propio presidente y sus relaciones, dado que desde siempre ha ocupado puestos de gran relevancia y gran influencia. Al tener esta ventaja, como podía competir en cualquier situación, consiguiendo adjudicaciones de obras y sobre todo generando modificados que le proporcionaban grandes beneficios, no necesitaba mejorar otros aspectos de la gestión como hicieron el resto de constructoras. Conforme ha ido cambiando la situación, la empresa se ha visto envuelta en diversos embrollos y con ellos, las contrataciones disminuyeron, los modificados desaparecieron y los problemas se hincharon de forma incontrolable.

Ahora OHL está inmersa en un proceso de reconducción, con mucha deuda, con pérdidas enormes y ha pasado de ser la favorita, a ser una empresa apestada con la que nadie quiere tener relación, por miedo a que les relacionen  con los líos en los que está metida. Prácticamente su única tabla de salvación están siendo las concesiones de autopistas en México (en las que también han tenido sus problemas con la justicia). En estas concesiones obtiene grandes beneficios que cubren las pérdidas del resto, pero sin embargo son ingresos “peculiares” que no proceden del tráfico de las autopistas, sino que proceden de unas garantías contractuales sobre el tráfico, de forma que si no hay suficiente tráfico, el estado mexicano garantiza la obtención de determinados ingresos.

La cantidad adicional que paga el estado mexicano por este concepto asciende en el 3T 2017 a 534M€. Si tenemos en cuenta que en estos nueve meses de 2017 OHL ha tenido pérdidas de -15M€, de no haber sido por estos ingresos adicionales, las perdidas habrían sido insostenibles. Aunque por otra parte, de no tener estos ingresos contractuales en México en el año 2017, OHL no tendría ningún problema en 2017 pues, muchos años antes OHL habría desaparecido. En 2013 en que la cotización de OHL estaba cerca de 20€/Acc y los beneficios fueron de 270M€, el resultado de explotación consecuencia de los ingresos procedentes de las concesiones de México fueron de 850M€, en su mayor parte generados por las garantías de los contratos y no por el tráfico de las autopistas. Estos contratos también han tenido su parte judicial en México.

OHL sobrevive conforme puede, Piqué intentó reflotarla a la desesperada, con una estrategia a todas luces inviable, ahora están vendiendo todo lo que tienen para sobrevivir, pero quede como quede después de sanearse (si es que consigue sanearse) su problema seguirá siendo el mismo. Aunque sobreviva, una vez anulado su presidente y sus relaciones personales, no le queda ninguna capacidad para competir y aunque no muera en el intento, quedará inválida de por vida.

El único negocio que le funciona son las concesiones, en el resto pierde grandes cantidades de dinero todos los años, pero no ya como beneficios netos, es que no gana dinero ni por los resultados de explotación en los que no se tienen en cuenta ni los impuestos, ni los intereses por los que paga más de 400M€ todos los años.

Me gustaría decir algo bueno de la empresa, pero no se me ocurre nada más que desearle… que descanse en paz.