Nicolás Correa. Año 2024 y previsiones para 2025

• Muy buen año para Nicolás Correa que cierra con un aumento de ingresos del +10,6% y alcanza máximos históricos y llegan con una mejora en costes que provocan un aumento del EBIT del +34,0% y del EBITDA del 29,5%, en línea con la mejora del resultado que ha sido del +30,0%.
• El aumento de ingresos se produce en todos los negocios, pero el nivel de actividad está en máximos y se está agotando la capacidad física de producción que está llegando a su límite. NEA está ampliando las instalaciones, pero en la parte importante, todavía no están operativas.
• La cartera que asciende a 78,4M€ y está un -27,2% por debajo de la que tenía a finales de 2023 (107,7M€).
• Espero una reducción del resultado para 2025 del -10% que llevará el BPA a 1,0€/Acc y después de aplicar PER 9 que se corresponde con la reducción del crecimiento, llegamos a un precio objetivo de 9,0€/Acc.

El margen EBIT queda en 13,4% (11,0% en 2023) el margen EBITDA 15,1% (12,9% en 2023) y el resultado neto sobre ingresos 11,3% (9,6% en 2023)

En el balance, la deuda bruta es insignificante y alcanza 4,6M€ (8,0M€ en 2023) y la neta es negativa al tener un saldo en caja de 24M€.

Nicolás Correa tiene unas necesidades operativas de fondos de 23,5M€ financia con un fondo de maniobra de 44,2M€ por lo que tiene un excedente de financiación del circulante de 20,8M€.

La generación de flujos de explotación (13,7M€) queda por debajo de los resultados más la amortización (15,7M€) y después de invertir 1,6 veces loque amortiza queda un flujo libre de caja de 0,9€/Acc por debajo del BPA que asciende a 1,12€/Acc.

Capacidad de crecimiento y previsión para 2025:

El aumento de ingresos se produce en todos los negocios, pero el nivel de actividad está en máximos y se está agotando la capacidad física de producción que está llegando a su límite. NEA está ampliando las instalaciones, pero en la parte importante, todavía no están operativas.

Otro factor que condiciona el crecimiento es la cartera que asciende a 78,4M€ y está un -27,2% por debajo de la que tenía a finales de 2023 (107,7M€). Si tenemos en cuenta que NEA ha facturado 120M€ en 2024 (máximo histórico) y que los 50-60M€ no hace tantos años que era su facturación habitual, la cartera actual podría considerarse normal, pero es claramente insuficiente si quiere facturar por encima de los 100M€ en 2025.

Por otra parte, la propia empresa está detectando una ralentización en la toma de decisiones, provocada por la incertidumbre geopolítica, que está retrasando la contratación de nuevos pedidos.

El aumento de la producción en estos 2-3 últimos años ha traído consigo fuertes aumentos en los resultados que difícilmente podrá mantener si no es capaz de mantener y aumentar los ingresos. Los márgenes conseguidos en 2024 también están muy por encima de los habituales.

Aunque en unos años podrá aumentar ingresos y mejorar los resultados, de momento lo veo muy difícil y en consecuencia, espero una reducción del resultado para 2025 del -10% que llevará el BPA a 1,0€/Acc y después de aplicar PER 9 que se corresponde con la reducción del crecimiento, llegamos a un precio objetivo de 9,0€/Acc.

Por flujos, proyectando la ejecución de 2024 obtengo 12,3€ y seguro que NEA los puede conseguir a medio plazo incluso superarlos, pero de momento no creo que deba proyectarse el año 2024 y considerarlo como normal en NEA.

Por otra parte, el tamaño de NEA hace que, si entra un pedido más o menos, el resultado puede tener cambios significativos y provocar resultados mucho mayores o menores. Esto obliga a ser conservadores en el PER a aplicar.