Meta. Año 2024 y previsiones para 2025

  • Los ingresos anuales aumentan +21,94% debido al aumento de los ingresos publicitarios. En moneda constante el aumento fue del +23%. Prácticamente todos los ingresos actuales se generan a partir de la publicidad en Facebook e Instagram.
  • I+D aumentó un +14,0% en 2024 y alcanza la cifra de 43.873M$ en el año.
  • El margen de explotación EBIT mejora un +48,4% y alcanza un margen del 42,2% sobre ingresos (en 2023 se consiguió un 34,7%).
  • Resultado neto de 62.360M$ (39.098M$ en 2023) que supone un aumento del +59,5% y un margen sobre ingresos del 37,9% (29,0% en 2023).
  • Siguiendo sus previsiones, debería aplicar un aumento del BPA del 10-12%, sin embargo, voy a aplicar para el año 2025 un aumento del 15% en el BPA. Este aumento nos lleva a un BPA para 2025 de 27,8$/Acc al que aplicando un PER de 25 llegamos a un precio objetivo para 2025 de 695,0$/Acc.
  • Durante el año podría aumentar el PER.

Los ingresos aumentan +21,94% debido al aumento de los ingresos publicitarios. En moneda constante el aumento fue del +23%. Prácticamente todos los ingresos actuales se generan a partir de la publicidad en Facebook e Instagram.

La impresión de anuncios aumentó en 2024 un +11% y el precio promedio lo hizo un +10%.

Los gastos de administración disminuyeron -14,6% a consecuencia de que este año 2024 ya no hay gastos de reestructuración relevantes. En 2023 los gastos de reestructuración alcanzaron los 3.500M$.

El coste de los ingresos ha aumentado en 2024 un +16,2% debido fundamentalmente a mayores costes de infraestructuras. El inmovilizado material aumentó un +25,6% por la construcción de nuevos centros de datos.

I+D aumentó un +14,0% y alcanza la cifra de 43.873M$ en el año.

Con todo, el margen de explotación EBIT mejora un +48,4% y alcanza un margen del 42,2% sobre ingresos (en 2023 se consiguió un 34,7%).

Después de conseguir un BAI de 70.663M$ (47.428M$ en 2023) al pagar menos impuestos (11,8% contra 17,6% en 2023) alcanza un resultado neto de 62.360M$ (39.098M$ en 2023) que supone un aumento del +59,5% y un margen sobre ingresos del 37,9% (29,0% en 2023).

El BPA aumenta +62,0% frente al aumento del 59,5% de los resultados, a consecuencia de la recompra de acciones.

Meta tiene el negocio segmentado en dos partes. Hasta hace poco no lo tenía segmentado porque el 99% de su negocio actual procede de Family of Apps (FoA) que agrupa los ingresos por publicidad procedentes de sus Apps (Facebook, Instagram, Messenger, WhatsApp) y con ellos obtiene rendimientos del 54% en EBIT.

Desde hace poco incluye un nuevo segmento Reality Labs (RL) que, de momento solo aporta un 1,3% de los ingresos y obtiene grandes pérdidas. Actualmente, en 2024 ingresó 2.146M$ y dio unas pérdidas de 19.875M€. este segmento es el que agrupa las actividades relacionadas con las gafas IA. Los ingresos han aumentando +13,2% en 2024, a partir de ahora se espera un buen crecimiento y que vayan reduciéndose las pérdidas.

En cuanto al balance, sigue siendo inmejorable, con deuda neta negativa (-28.755M$ frente a los -28.169 de 2023) y unas NOF de 9.307M€ a las que hace frente con un fondo de maniobra de 66.500M$ con que tiene un excedente de financiación del circulante de 57.142M$.

Con un BPA de 24,1$/Acc genera un flujo libre de caja de 20,9$/Acc que es algo menor de lo que debería, pero es consecuencia de que está efectuando fuertes inversiones que representan en 2024, 2,4 veces lo que amortiza en el año.

Este año 2024 ha pagado por primera vez dividendos y ascienden a 2,0$/Acc y supone un rendimiento simbólico del 0,3-0,4% debido al nivel de cotización de Meta.

Este ha sido un buen año para Meta en el que ha ido de menos a más. El año 2025 se espera también bueno, aunque tiene retos importantes que deberá superar.

Sus previsiones para 2025:

  • Aumento en ingresos del 15% (11-18% en moneda constante).
  • Aumento de los gastos un 23-25% provocados por las infraestructuras debido a la construcción de centros de datos. La mayor parte de los que están en construcción en 20205 entrarán en la fase central de mayor intensidad y necesitarán mayor gasto que en 2024. La remuneración a los empleados dedicadas a las áreas prioritarias será el segundo factor que presionará los gastos al alza.
  • Por ultimo, los impuestos serán algo mayores y se espera que resten un 12-15% del BAI. En 2024 representaron un 11,8% y en 2023 fueron 17,6%.

Con un aumento de ingresos del 15% y un aumento mayor de los gastos e impuestos, calculo que se llegará a un aumento del 11% en el EBIT. Como los impuestos serán algo mayores, el resultado neto debería estar en el entorno del +10% al que habría que añadir un ligero aumento por las recompras de acciones.

Siguiendo sus previsiones, debería aplicar un aumento del BPA del 10-12%, sin embargo, voy a aplicar para el año 2025 un aumento del 15% sobre el BPA de 2024 que nos lleva a un BPA para 2025 de 27,8$/Acc al que aplicando un PER de 25 llegamos a un precio objetivo para 2025 de 695,0$/Acc.

El precio calculado por DCF proyectando crecimientos del 15% asciende a 696,0$/Acc que coincide con el precio objetivo calculado por múltiplos, lo que confirma que son cálculos sólidos los que justifican este precio.

En realidad, un aumento del 10-12% se corresponde con un PER 15-17,5 y un aumento del 15% con un PER 20 sin embargo, aplico PER 25 a pesar de que espero ese 15% pero, tengo mis motivos.

El que el crecimiento en el BPA sea menor del 15-20% es debido a las grandes inversiones que se están haciendo en centros de datos y en I+D. Esas inversiones, aunque a corto plazo (año 2025) provocarán mayores gastos, a largo darán sus frutos y mejoras en los resultados de Meta que deberían ser mucho mayores y con mayores crecimientos que los actuales, en consecuencia, debería considerarse un precio objetivo mayor. En cualquier caso, según lo que se vaya viendo a lo largo del 2025 y siguientes, habrá que reaccionar, probablemente aumentando el PER hasta 30-35-40 veces los resultados previstos.

En 2025 se van a producir varios hechos importantes:

  • Desarrollo y lanzamientos de IA:

Recientemente ha habido noticias de que la china DeepSeek había alcanzado un gran nivel en su IA. Al mismo tiempo Open AI les acusaba de plagiar ChatGPT.

Meta está invirtiendo fuerte en IA y quiere que su IA sea de código abierto. Por lo que entiendo del planteamiento de Zuckerberg, no importa que DeepSeek o cualquier otra empresa, sea china, de EE.UU. o de donde sea, copie porque, en la realidad todos los que desarrollan IA utilizarán lo que puedan utilizar del trabajo de otros y todos se beneficiarán de los avances del resto. Los chinos han avanzado más rápido porque probablemente han copiado a los americanos, pero Meta espera incorporar esos avances a sus desarrollos y en consecuencia avanzará también más rápido aprovechando los avances de los chinos.

No importa quien sea el propietario de los desarrollos de la IA porque habrá varias IA y cada grupo de personas o instituciones utilizará la IA que se adapte a su contexto, a sus intereses, a su personalidad, a su cultura o a su forma de pensar.

No habrá una sola IA, pero sí habrá un estándar mundial de IA y, para Meta, lo fundamental es que ese estándar sea el de EE.UU. Por ello, si los chinos les copian, mejor, porque estarán utilizando y reconociendo el estándar de EE.UU.

El objetivo de Meta con Llama 3 (Llama 3 es la tercera generación de IA de Meta) era hacer que el código abierto fuera competitivo con los modelos cerrados y ahora con el lanzamiento de Llama 4 en 2025 el objetivo será liderar.

  • Lanzamiento de las gafas inteligentes junto a Ray-Ban.

La acogida de productos nuevos nunca se sabe hasta donde llegará, pero las gafas se colocan cerca de la voz, el oído y la vista. Podrían tener más ventajas y mejor acogida que los móviles. Los pinganillos dejan libres las manos para hablar y escuchar y en esta parte, las gafas pueden aportar al usuario un nivel similar, pero cuando hay que ver la pantalla, las gafas tienen ventaja. Las gafas, a largo plazo, podrían sustituir a los móviles totalmente o parcialmente, o tal vez, podrían complementarlos.

  • Los proyectos de infraestructura masivos.

Este será un año en que los grandes centros de datos entrarán en su fase de mayor actividad. De momento son costes de inversión, pero la capacidad de almacenar y gestionar grandes cantidades de datos será un negocio sobre el que girarán los negocios del futuro.

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