Infosys. Estudio Base

• Las consultoras tecnológicas son una buena opción de entrada en la bolsa India y una buena referencia para seguir la evolución hacia el liderazgo mundial de la zona Asia-Pacifico y concretamente de la India. Bancos y conglomerados son otra buena opción.
• Infosys es una empresa de consultoría tecnológica y tradicional domiciliada en India, aunque el negocio en su país apenas representa un 2,5% del total.
• Forma parte del Nifty 50 y del Sensex 30. Cotiza en la India en Rupias (INR) y en la bolsa de Nueva York (NYSE) en dólares.
• Su negocio asciende a 13.000M$ y sus márgenes son muy elevados, siendo el de explotación del 25% y el Beneficio neto sobre ventas del 20%.
• No tiene deuda y obtiene un ROE y ROIC del 25%.
• Puede ser una buena opción para recoger el potencial de India.

La India es un país con una población de 1.300 Millones de habitantes, similar a la de China (1.400M) y previsiblemente la superará.

Tiene uno de los mayores PIB del mundo y el crecimiento previsto por el FMI para 2021 es del 8,8%, por encima del 8,2% previsto para China en ese mismo año. Este crecimiento la sitúa en cabeza del crecimiento mundial (crecimiento mundial esperado del 5,2% para 2021 y -4,4% para 2020).

El acuerdo de libre comercio efectuado recientemente entre países de la zona Asia-Pacífico (RCEP) agrupa a 15 países entre los que se encuentran economías muy importantes (China, Japón, Corea del Sur y otros con grandes posibilidades de crecimiento). India de momento tiene sus dudas y no se ha incorporado, pero es una opción que puede utilizar si le interesa.

Los inversores no podemos ignorar esta zona de gran crecimiento que, posiblemente liderará la economía mundial en no muchos años, especialmente en un momento en que España se ha convertido en territorio hostil para empresas e inversores.

Una opción para conocer el mercado y entrar en la India podría ser a través de consultoras indias. Son empresas con gran experiencia y operan en todo el mundo. Están especializadas en la transformación de los negocios de sus clientes y acompañan a las empresas hacia nuevas formas de organizarse y relacionarse con sus clientes, utilizando las oportunidades que ofrecen las nuevas tecnologías.

Las empresas líderes de la zona, estarán acompañadas  en su crecimiento por las consultoras para la utilización de las nuevas tecnologías. Las consultoras indias tienen experiencia en este campo por estar trabajando en todo el mundo y pueden ser una buena opción de inversión pues, por una parte crecerán con sus clientes y por otra, su evolución y sus expectativas, nos darán buena información para poder evaluar el progreso de las empresas indias en su camino hacia los primeros puestos del liderazgo mundial.

Los conglomerados y los bancos, también son buenas fuentes de información y sus negocios también crecerán al ritmo del conjunto del país, pero cada cosa a su tiempo y una detrás de otra.

De momento, mi percepción e interés en este tipo de empresas de consultoría se centra más en conocer la zona que en ellas mismas.

INFOSYS LIMITED

Infosys Limited (INFY) es una sociedad anónima constituida y domiciliada en Bangalore, Karnataka, India. Cotiza principalmente en BSE Limited y National Stock Exchange of India Limited en Rupias (INR). También cotiza mediante ADRs en la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) en $. Infosys forma parte de los principales índices bursátiles indios, Nifty 50 y Sensex 30.

Infosys Limited (INFY) proporciona consultoría, tecnología, subcontratación y servicios digitales de próxima generación que permiten a sus clientes ejecutar estrategias para su transformación digital.

Su negocio es similar al de otras consultoras y no tiene nada de especial salvo que está domiciliada en India y por los motivos expuestos.

La información económica la proporciona en INR y en $ por lo que utilizaré el Dólar como moneda en el análisis. Se ajusta a las normas de contabilidad internacionales (NIIF) y está auditada por Deloitte Haskins & Sells.

Infosys obtiene unos ingresos anuales del orden de los 13.000M$ y su crecimiento en volumen de negocio está en 8-10% y en beneficios netos, aunque es bastante irregular es recurrente, en el entorno del 5-15%.

Los ingresos los obtiene en un 40% de servicios digitales para que los clientes utilicen la analítica basada en inteligencia artificial y big data, diseño de productos digitales e IoT, modernización de sistemas de tecnología heredados, migración a aplicaciones en la nube y además implementa sistemas avanzados de seguridad cibernética.

El restante 60% se obtiene a partir de desarrollos de aplicaciones patentadas y de la implementación, soporte e integración de aplicaciones empresariales.

Por geografías los ingresos proceden de Norteamérica en un 60%, de Europa 25%, resto del mundo 12,5 y de India solamente un 2,5%. Las diferencias en el crecimiento por zonas es irregular según años y n o hay ninguna zona que destaque significativamente.

Los sectores a los que pertenecen sus clientes indican mayor peso de “Servicios financieros” (30%) seguido por “Retail” (15%), “Telecomunicaciones”, “Energía, “Manufacturas” aportan cada uno un 10% de los ingresos, Tecnológicas (8%) y “Relacionadas con la salud” un 6%. Los márgenes en cada uno de los sectores son similares entre ellos.

Los márgenes de explotación del grupo están en muy buenos niveles del 20-25% y superan a otras consultoras que sigo (Accenture 15% y Tech Mahindra 12-15%).

No tiene deuda y en consecuencia, los gastos financieros son prácticamente nulos y la llevan a que, después de pagar impuestos, el beneficio neto sobre ingresos ascienda al 18-20% (Accenture y Tech Mahindra están en 12%).

ROE y ROIC 25% (Accenture 35% y 25% y Tech Mahindra 20% y 18%).

El circulante le genera unos 3-4.000M$ en excedentes de efectivo y como invierte entre 1,5-2 veces lo que amortiza, la generación de efectivo por el negocio suele ser igual o algo menor que los resultados netos.

El BPA está en los 0,55$/Acc y la cotización alrededor de 10$/Acc por lo que el PER habitual que paga la bolsa es del 18-22 que me parece excesivo para el relativamente bajo crecimiento que tiene, aunque podrían pagarse PER de 17,5 por las posibilidades de futuro del mercado de India. Reparte en dividendos el 40-50% del BPA pero la rentabilidad por dividendos solo es del 2,5-3% debido al elevado PER que se paga por ella.